엑시콘 KOSDAQ

총평

엑시콘은 DRAM·SSD 메모리 테스터를 만드는 반도체 후공정 검사장비 국산화 업체로, 전형적인 반도체 설비투자 사이클 종목이다. FY2025 연결 매출 660억원으로 직전 부진(FY2024 316억)에서 두 배 이상 반등했고, 영업이익은 사실상 BEP(8백만원) 수준이지만 지분법이익(31억)·법인세수익 환입으로 연결 당기순이익 90억 흑자 전환에 성공했다. 핵심 성장 동력은 신규 DRAM 양산라인 필수장비로 자리 잡은 CLT(Chamber type Low-Frequency Tester)와, AI 서버향 SSD 테스터, 그리고 차세대 CXL 테스터다. 다만 신용등급은 BBB+(2022)에서 BB(2025)로 꾸준히 하향됐고, 매출이 사이클에 따라 316억~823억을 오갈 만큼 변동성이 크다는 점이 구조적 약점이다.

실적·성장 (연결)

• 매출: FY2023 823억 → FY2024 316억(반도체 투자 위축으로 급감) → FY2025 660억(+109%)
• 영업이익: FY2023 +15억 → FY2024 -159억(대규모 적자) → FY2025 +0.08억(사실상 BEP)
• 당기순이익: FY2023 +49억 → FY2024 -14억 → FY2025 +90억(흑자 전환)
• 영업이익이 BEP인데 순이익이 90억인 것은 본업 외 요인: 지분법이익 31억(관계기업), 법인세수익(환입) 50억이 더해진 결과. 본업 수익성은 아직 회복 초기 단계로 보는 것이 타당.
• 별도 기준 매출도 660억으로 동일, 별도 순이익 66억.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조 (별도, FY2025): Memory Tester(Burn-in·CLT 포함) 584억(88.4%)이 압도적 주력, SSD Tester 64억(9.8%), SoC(CIS) Tester 12억(1.8%). 국내 직판 89.3% / 해외 10.7%로 내수·삼성전자향 의존이 높다.
• 제품 포트폴리오 흐름: DDR5 메모리 테스터에서 신규 DRAM 라인 필수 장비 CLT(11,520개 DRAM 동시검사, -20~150℃ 챔버)로 매출 영역 확대. SSD는 PCIe Gen5 공급 중·Gen6/CXL 3.1 개발 진행. 2023년 국내 최초 CIS(비메모리) 테스터 양산 성공, DDI·AP 테스터로 확장 중. 차세대 CXL 테스터 기반기술 확보로 신성장축 모색.
• 비용 구조: 매출원가율 69.1%(FY2025) / 78.6%(FY2024). 매출 회복으로 원가율이 9.5%p 개선되며 매출총이익률 30.9% 회복. 판관비는 203억으로 거의 고정적 — FY2024 매출 급감기엔 판관비(227억)가 매출총이익(68억)을 압도해 대규모 영업적자를 냈고, FY2025 매출 회복으로 영업이익이 BEP까지 돌아온 구조. R&D비용 123억(매출 대비 22.7%)으로 사이클 무관하게 높게 유지 — 장비 산업 특성상 적기 신제품 개발이 생존 조건.

자금·자본

• 자본금 65.3억(보통주 1,305만주, 액면 500원). FY2024 7월 220만주 유상증자로 증자.
• 신용등급(이크레더블): BBB+(2022.09) → BBB → BBB- → BB+ → BB(2025.09)로 지속 하향. 사이클 적자기 재무 부담 반영.
• 2025년 12월 자기주식 79,418주(약 67억) 장내 직접 처분 완료.

주주·지배구조

• 최대주주 최명배(공동대표, 삼성전자·디아이 출신) 본인 14.48% + 특수관계인(와이씨 7.75%, 디에이치케이솔루션 7.58%, 샘텍 5.62% 등) 합산 37.86%.
• 공동대표 체제: 최명배·박영우(2024.03~). 자기주식 보유 0.8%.
• 감사인 안진회계법인.

대주주/특수관계자 거래

• 최명배 회장 지배하 관계사 군집(디에이치케이솔루션, 샘텍, 와이씨, 오라컴 등)과 채권·채무·매입 거래 존재. 디에이치케이솔루션 본사 건물에 입주(임차 관계).
• 종속회사는 Exicon Japan Corporation 1개(반도체장비 연구용역).

리스크·이슈

• 사이클 변동성: 반도체 설비투자 사이클에 직접 연동돼 매출이 316억~823억을 오감. 불황기 고정 판관비·R&D 부담으로 적자 전환 위험이 구조적.
• 고객 집중: 삼성전자 등 국내 메모리 소자사 의존도 높음(국내 매출 89%). 고객 다변화(키옥시아 등) 진행 중이나 초기 단계.
• 신용등급 하향 추세, 환율·금리 민감도 노출.

감사 의견

• FY2025 별도·연결 모두 안진회계법인 적정의견. 핵심감사사항(KAM)은 제품매출 수익인식. 내부회계관리제도 적정.