파스토 외감

총평

파스토(FASSTO)는 이커머스 셀러 대상 IT 물류 플랫폼·풀필먼트 사업자다. FY2024 매출은 764억으로 전년(731억) 대비 소폭 성장했으나, 매출원가가 매출을 크게 웃돌아(매출총손실 -152억) 영업손실 -266억, 당기순손실 -285억을 기록했다. 적자 폭은 전년(영업손실 -433억, 순손실 -455억) 대비 줄었지만 여전히 대규모 적자 구조다. 누적 미처리결손금이 1,233억에 달하면서 자본총계가 -60억으로 완전자본잠식 상태에 진입했다. 네이버·SK D&D·산업은행 등 전략·재무 투자자가 다수 참여한 가운데 2024년 상환전환우선주 발행으로 약 240억을 추가 조달했으나, 결손 누적 속도를 감안하면 추가 자금조달이 시급하다.

실적·성장

• 매출 764억 (전년 731억, +4.5%). 물류서비스수입 747억이 대부분으로 사실상 풀필먼트 단일 사업.
• 매출원가 916억 > 매출 764억 → 매출총손실 -152억 (전년 -256억). 물류센터 운영비가 매출을 초과하는 구조적 적자.
• 영업손실 -266억 (전년 -433억), 당기순손실 -285억 (전년 -455억). 적자 폭은 약 38% 축소.
• 적자 축소는 매출 증가보다 판관비 급감(176억→114억)과 매출원가율 개선(135%→120%)에 기인. 외형 성장보다 비용 통제로 손실을 줄인 모습.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 온라인 셀러 대상 IT 물류 플랫폼 및 풀필먼트(보관·피킹·패킹·배송) 용역. 물류서비스수입 747억(98%) + 기타수입 16억. 부문별 세분 공시는 없음.
• 비용 구조: 매출원가 916억(매출원가율 120%)이 손실의 핵심. 판관비 114억 중 지급수수료 24억, 급여 35억, 경상연구개발비 24억, 지급임차료 9.5억이 주요 항목. 연구개발비를 매출원가가 아닌 판관비로 인식.
• 수익성 변화: 매출은 정체된 상태에서 비용을 깎아 손실을 줄인 것 — 물량·단가 성장보다 비용 효율화가 동인. 매출원가율이 100%를 크게 상회해 본업 자체가 적자인 구조가 지속.
• 종속기업 (주)파스토풀필먼트로부터 당기 190억의 물류서비스를 매입(아웃소싱)하고 있어, 실제 센터 운영은 자회사에 상당 부분 의존.

자금·자본

• 완전자본잠식: 자본총계 -60억 (전년 -15억). 누적 미처리결손금 -1,233억 (전년 -947억).
• 2024년 중 상환전환우선주(RCPS) 3회 발행으로 약 240억 유상증자 (5월 130억, 8월 60억, 12월 50억). 주식발행초과금 누계 1,168억.
• 차입금: 단기 94억(우리은행, 기보 보증), 장기 88억(산업은행 시설자금 82.5억, 기업은행 등). 시설장치가 담보로 제공됨.
• 정책자금(중진공)·기술신용보증기금 보증 등 외부 신용보강에 의존.

주주·지배구조

• 최대주주 홍종욱 29.85%. 전략·재무 투자자 다수: SK D&D 14.61%, 네이버 9.96%, 한국산업은행, 한진, 미래에셋·신한·하나 계열 펀드 등.
• 자본은 보통주 + 상환전환우선주(277,598주)·전환우선주(377,690주)로 구성. RCPS는 발행 3년 후 연복리 5~8% 상환청구 가능 — 향후 상환 부담이 잠재.
• 다수 VC·전략 투자자의 우선주 보유로 IPO 또는 회수 이벤트 압력 존재.

특수관계자 거래

• 종속기업: (주)파스토풀필먼트, 리드컨설턴트코리아, (주)파스토모빌리티.
• 자회사로부터의 매입(아웃소싱)이 큼: 파스토풀필먼트 190억, 파스토모빌리티 40억 매입 (당기). 그룹 내부 물류 분담 구조.
• 파스토모빌리티 투자주식은 전기 전액(12억) 손상. 파스토풀필먼트 우리은행 차입금 5억에 대해 파스토가 지급보증 제공.

리스크·우발부채

• 완전자본잠식 + 대규모 누적결손이 최대 리스크. 매출원가율 100% 초과로 본업이 구조적 적자이며, 외부 자금조달 없이는 계속기업 유지 곤란.
• RCPS 상환청구 도래(발행 3년 경과 시) 시 현금 유출 위험.
• 대표이사가 산업은행 차입금 82.5억에 연대보증(보증금액 120억) 제공 — 오너 개인 리스크 결합.
• 단, 감사보고서상 계속기업 관련 중요한 불확실성은 별도 강조되지 않음(적정의견).

감사 의견

• 적정의견 (이정회계법인, 일반기업회계기준). 핵심감사사항·강조사항 별도 기재 없음. 완전자본잠식 상태이나 감사인은 계속기업 가정에 대한 의문을 표명하지 않음.