포시에스 KOSDAQ

총평

• 6월 결산 법인(제18기 = 2025.07~2026.06). 매출 355억(+8.0%), 영업이익 58억(+31.3%), 순이익 74억(+62.7%)으로 3년 정체 구간을 벗어났습니다.
• 성장의 축은 전자문서 솔루션 OZ e-Form(+29.6%)과 클라우드 전자계약 eformsign(+78.4%)입니다. 레거시 리포팅 툴 OZ Report는 -8.7%로 비중이 31.7%까지 내려왔습니다.
• 순이익 증가분(+29억) 중 절반가량은 금융자산 처분·평가이익 등 영업외 요인입니다. 본업 개선은 판관비(특히 경상연구개발비) 절감 효과가 큽니다.
• 무차입에 현금성 자산 251억, 자기자본비율 94%의 순현금 구조입니다. 주당배당금을 50원에서 115원으로 올려 배당성향 40.8%, 시가배당률 6.95%를 기록했습니다.

실적·성장

• 매출: 313억(FY23, 16기) → 329억(FY24, 17기) → 355억(FY25, 18기, +8.0%)
• 영업이익: 45억 → 44억 → 58억(+31.3%), 영업이익률 13.4% → 16.3%
• 당기순이익: 47억 → 45억 → 74억(+62.7%), 지배주주 EPS 178원 → 290원
• 수익 인식 믹스: '기간에 걸쳐 인식' 매출이 152억에서 216억으로 늘어 전체의 61%를 차지합니다. 용역·유지보수 중심의 반복 매출 구조가 강화됐습니다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

매출 구조 (연결, 단일 영업부문이나 제품군별 공시) - 전자문서부문(OZ e-Form) 163억 (45.9%), +29.6%: 금융권 창구 페이퍼리스·ODS, 보험 전자청약, 병원 전자동의서, 제조 현장 문서가 주요 수요처입니다. 프로젝트당 평균 매출은 5,191만원에서 5,631만원으로 늘었습니다. - 리포트부문(OZ Report) 113억 (31.7%), -8.7%: 공공 부문의 가격 경쟁이 심화됐고, 프로젝트당 평균 매출도 2,524만원에서 2,101만원으로 줄었습니다. 경쟁사 리포팅 툴을 쓰는 금융사를 대상으로 윈백 영업을 추진 중입니다. - 클라우드부문(eformsign) 48억 (13.5%), +78.4%: 중소·중견기업 대상 SaaS 전자계약 서비스이며 CSAP 인증을 받았습니다. AI 기반 필드 자동 배치 등 AI 에이전트 기능을 붙이는 중이고, 한국모빌리티전자계약(중고차 매매 전자계약)을 신규 연결해 산업특화 SaaS로 확장하고 있습니다. - 기타(B2B 디바이스 상품 유통) 32억 (8.9%), 전기 53억에서 감소했습니다. 저마진 상품매출이 줄어든 것이 믹스 개선에 기여했습니다. - 수익원천별: 제품 126억, 상품 50억, 개발·설치 용역 74억(+26.5%), 유지보수 105억(+12.3%) - 수출은 18억(5%)에 그쳐 사실상 내수 기업입니다. 일본 법인(FORCS Japan)을 통해 현지화를 진행 중입니다.

비용 구조 - 매출원가 141억, 원가율 38.8% → 39.7%. 용역 매출 비중이 늘면서 매출총이익률은 61.2%에서 60.3%로 소폭 하락했습니다. - 판관비 156억(-0.6%), 판관비율 47.8% → 44.0% - 경상연구개발비 35억 → 28억(-19.5%). R&D 총액은 30억으로 매출 대비 8.5%(전기 11.5%)입니다. - 급여 50억 → 54억, 광고선전비 3.6억 → 2.8억, 지급수수료(판관비) 20억 → 19억 - 성격별 비용: 종업원급여 88억(+16.9%), 지급수수료(외주 포함) 71억(+12.5%), 상품원가 52억(-8.9%) - 인력: 직원 192명(연구개발 73명, 36%), 1인 평균 급여 약 5,570만원

수익성 변화의 원인 - 영업이익 개선(+14억)은 고마진 제품·용역 매출 증가(+34억, 상품 제외 기준)와 R&D·광고비 절감에서 나왔습니다. 원가율은 오히려 소폭 악화됐습니다. - 영업외: 금융수익 36억에는 FVPL 처분이익 21억과 평가이익 5.6억이 포함되고, 금융비용 18억에는 FVPL 평가손실 11억과 파생상품 평가손실 7억이 포함됩니다. 순금융손익은 +18억으로 전기(-5억)보다 23억 개선됐습니다. 운용 성과에 따라 변동성이 큰 항목입니다. - 일회성 손실: 관계기업 곳간로지스(B2B 화물운송 중개, 지분 23.65%) 대여금 3억을 전액 대손 처리했고 지분 1.1억도 전액 손상했습니다. - 법인세는 2기 연속 수익(-0.9억)이 났습니다. 세액공제 등의 영향으로 실효세율이 사실상 0%입니다.

자금·자본

• 자산 861억, 부채 50억, 자본 810억으로 부채비율 약 6%입니다. 차입금·CB·BW가 모두 없습니다.
• 현금 및 유동성 예치금 251억(+29억)이고, 상장주식·수익증권 등 투자자산 운용을 확대하고 있습니다.
• 신용등급: 기업평가 A-(이크레더블·이크레딧·한국평가데이터), A0(나이스디앤비)
• 배당: 2015년 상장 후 12년 연속 결산배당. 주당 115원(전기 50원), 총 30억, 연결 배당성향 40.8%
• 자기주식 95.3만주(3.49%)를 주가 안정 목적으로 보유하고 있습니다(2024년 취득).
• 이행보증 관련 서울보증보험·소프트웨어공제조합 등에서 83억의 지급보증을 받고 있습니다(전기 138억).

주주·지배구조

• 최대주주는 창업자 조종민 대표이사(34.35%)로, 기초 33.40%에서 지분을 늘렸습니다. 박미경 사내이사(8.85%)와 자녀 등 특수관계인을 합하면 51.86%입니다.
• 소액주주 5,095명이 36.9%를 보유하고 있습니다.
• 주가는 2026년 상반기 월평균 약 1,700~2,100원대입니다. 발행주식 2,732만주 기준 시가총액은 약 500억 안팎으로, 순자산(810억) 대비 PBR 0.6배 수준입니다.
• 사외이사 2인과 상근감사 1인 체제입니다. 공정거래법상 대규모기업집단에는 해당하지 않습니다.

대주주/특수관계자 거래

• 계열사는 4곳입니다: FORCS Japan, 포엔식스(사옥 시설관리·음식업), 엠파트너즈(전자기기 도소매·임대, 조종민 대표 겸임), 한국모빌리티전자계약(신규)
• 특수관계자와의 영업 거래는 없습니다. 관계기업 곳간로지스 대여금 3억(연 5%)은 전액 충당됐습니다.
• 송지훈 사내이사에게 복리후생규정에 따른 가계자금 대여 1억이 있습니다(연 1~2%).

리스크·이슈

• 공공 리포팅 시장의 가격 경쟁과 OZ Report 역성장으로 레거시 매출 기반이 약해지고 있습니다.
• 공공 발주가 4분기에 몰려 분기 실적의 계절성이 큽니다.
• 투자자산 평가·처분손익에 따라 순이익 변동성이 커졌습니다. 신사업 투자(곳간로지스)는 손실로 끝났습니다.
• 중요한 소송·제재·채무보증은 없습니다.

감사 의견

• 한울회계법인, 별도·연결 모두 적정의견. 계속기업 불확실성과 강조사항은 없습니다.
• 핵심감사사항(KAM)은 수익 기간귀속으로, 3개년 동일합니다.