에프에스티 KOSDAQ

총평

1987년 설립·2000년 코스닥 상장한 반도체 펠리클(포토마스크 보호막)·칠러(공정 온도조절장비) 전문 제조사다. FY2025 연결 매출은 2,803억(+18%)으로 외형은 사상 최대를 경신했으나, 매출원가 급등으로 영업손익이 적자 전환했고, 관계기업(오로스테크놀로지 등) 지분법손실 145억이 겹쳐 당기순손실 143억을 기록했다. EUV 펠리클 양산 투자를 위해 200억 교환사채를 발행하며 차세대 노광 소재 시장에 베팅 중이라는 점, 그리고 삼성전자가 7% 주주이자 매출의 ~27%를 책임지는 핵심 고객이라는 점이 이 회사의 성격을 규정한다.

실적·성장 (연결, 억원)

• 매출: 1,976(FY23) → 2,374(FY24) → 2,803(FY25). 2년 연속 두 자릿수 성장.
• 영업이익: -108(FY23) → +23(FY24) → -5(FY25). 흑자였던 전년 대비 다시 적자 전환.
• 당기순손익: -181(FY23) → -16(FY24) → -143(FY25). 본업 부진보다 관계기업 지분법손실(145억)·금융원가(82억)가 적자 폭을 키운 구조.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조 (단독 기준): 재료(펠리클+프레임) 59.3% / 장비(칠러·반도체공정장비) 39.8% / 임대 등 0.9%. 펠리클 본제품이 1,107억(39.5%)으로 단일 최대.
• 내수 1,766억 vs 수출 1,037억(수출 비중 37%). 일본·중국·미국 현지법인 통해 수출 대응.
• 재료 부문이 성장을 견인(FY24 1,234억 → FY25 1,663억), 장비 부문은 1,123억 → 1,114억으로 정체.
• 비용 구조: 연결 매출원가 1,959억으로 매출원가율이 66.1%(FY24)→69.9%(FY25)로 악화 → 매출총이익률 33.9%→30.1%. 판관비 849억(매출의 30.3%)이 매출총이익(844억)을 거의 다 잠식해 영업적자 발생. R&D는 매출 대비 11.1%로 전년 7.7%에서 크게 확대(EUV 펠리클 개발 집중).
• 수익성 변화 원인: 외형은 커졌으나 원가율 상승+R&D·판관비 증가로 본업 마진이 눌렸고, 영업외에서 지분법손실이 결정타. 반도체 소부장 사이클·고객 투자 시점에 민감한 구조.

자금·자본

• 자본금 110억, 발행주식 2,196만주(액면 500원), 자기주식 161만주(7.34%) 보유.
• 2025.9 EUV 펠리클 시설투자(200억) 재원으로 제9회차 사모 교환사채 발행(자기주식 교환대상), 일부 교환권 행사됨. 건설중인자산 353억 등 CAPEX 활발.
• 자회사 화인세라텍 유상증자에 130억 참여(2025.12) 등 종속·관계사 출자 지속.

주주·지배구조

• 최대주주 장명식(창업주, 이사회 의장) 15.77% + 특수관계 시엠테크놀로지 8.46% + 장경빈(현 대표이사) 등 합계 24.29%.
• 삼성전자 7.01% 보유(2021년 제3자배정 유증으로 취득). 소액주주 99.95%·발행주식의 56% 보유.
• 대표이사 장경빈(창업주 2세 승계 구도), 의장 장명식.

대주주/특수관계자 거래

• 삼성전자가 주주이자 최대 고객: FY2025 삼성전자向 매출 764억(연결 매출의 ~27%), 매출채권 90억. 단일 고객 의존도가 높은 점이 핵심 리스크이자 안정성 요인.
• 관계기업 오로스테크놀로지·이솔·시옷플랫폼 등 지분법 대상에서 대규모 평가손(145억) 발생.

리스크·이슈

• 삼성전자 의존도(매출 ~27%)와 반도체 소부장 투자 사이클 변동성.
• 환위험(USD·JPY·EUR·CNY 다통화 노출)·변동금리 차입금 이자율 위험.
• 진행 중인 (주)아이엠디 흡수합병(2026.3 완료 예정, 전극 Paste 소재 내재화).

감사 의견

• 한울회계법인, 별도·연결 모두 적정의견. 핵심감사사항(KAM)은 수익인식기준. 계속기업 불확실성·강조사항 없음.