게임듀오 외감

총평

• 2019년 설립된 모바일 게임 개발사(대표작 아처키우기, 일랜시아 모바일). 매출 541억에 영업이익률 22%로, 고수익 소형 게임사의 전형이다. 매출이 14% 줄었는데도 마케팅·플랫폼 비용이 같이 줄어 영업이익(121억)은 거의 지켰다.
• 공동창업자 2인이 50:50으로 지분을 보유한 완전 오너 회사. 외부 투자 없이 내부 이익만으로 사옥(토지·건물 약 192억)을 매입했다.
• 거버넌스 포인트: 2025년 대표이사 대여금 54억 신규, 기말잔액 48억. 임직원 대여금도 21.5억이다. 저리 시설자금대출 280억을 쓰는 동시에 수익증권·외화예금 220억을 굴리는 자금 운용도 눈에 띈다.

실적·성장

• 영업수익 541억 (2024 632억 대비 -14.3%). 게임매출 536억(-13.5%), 광고매출 4.6억(-60%).
• 영업이익 121억 (전년 126억, -4%) / 당기순이익 106억 (전년 113억, -6.5%).
• 영업이익률 19.9%에서 22.3%로 오히려 개선. 이자수익이 11.3억으로 늘었지만 이자비용 4.5억과 외환차손이 생겨 영업외 순익은 3.6억에 그쳤다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 게임 내 아이템(인앱결제) 판매가 99%. 개별 타이틀·지역별 매출은 공시 미상. 다만 달러 매출채권(9억)과 달러 미지급금이 있어 해외 스토어·해외 퍼블리싱 비중이 있는 것으로 보인다(추정).
• 비용 구조 (영업비용 421억, 매출 대비 77.7%):
• 지급수수료 176억 (매출의 32.4%, 전년 37.0%). 앱마켓 수수료와 외부 퍼블리싱·외주 비용으로 추정.
• 광고선전비 150억 (27.8%, 전년 29.3%). UA(유저 획득) 마케팅이 핵심 변동비다.
• 인건비(급여·퇴직·복리후생) 81억 (15%, 전년 76억). 급여 67억으로 +18%.
• 감가상각비 6억 (전년 1.9억). 2024년 사옥 매입과 2025년 인테리어 19억 반영.
• 수익성 동인: 매출 감소분(-91억)을 지급수수료(-58억)와 광고비(-35억) 감소가 거의 상쇄했다. 매출에 연동되는 변동비 구조라 영업레버리지가 낮고 마진이 안정적이다. 신작 사이클에 따라 매출과 마케팅비가 같이 움직이는 모델이다.

자금·자본

• 자산 704억 / 부채 311억 / 자본 394억. 자본금은 2천만원에 불과하고 자본 거의 전부가 이익잉여금(미처분 391억)이다.
• 차입금 280억 (단기 170억 신규 + 장기 110억). 모두 1~3%대 중소기업 시설자금대출로, 토지·건물 담보에 기보 보증 9.5억.
• 같은 시기 수익증권 129억과 외화 단기금융상품 93억(USD 650만)을 보유. 저리 정책자금을 조달해 금융자산으로 운용하는 금리차 구조다(추정).
• 배당 3.5억 지급(전년 1.2억). 순이익 대비 배당성향 3% 수준.
• 2024년 토지 79억·건물 98억 사옥 취득. 2025년 시설장치 19억 추가.

주주·지배구조

• 최재원 50% / 송승준 50% (발행주식 2만주). 외부 투자자 없음.

특수관계자 거래

• 대표이사 대여금: 2025년 단기대여 54억 실행, 6억 회수, 기말 48억. 기존 장기대여 14억은 단기로 대체. 대여 이자수익은 1.2억.
• 임직원 대여금 기말 21.5억 (단기 19.75억 + 장기 1.75억).
• 기타 특수관계자 플레이블리츠·업드래프트에 각 15억 단기대여 후 연내 전액 회수(이자 0.3억씩). 2024년에는 두 회사에 지급수수료 각 3억을 지급했다. 덤앤덕스에는 지분 1억 투자와 대여 1억.
• 오너 개인과 관계사로 회사 자금이 흘러가는 패턴이라, 비상장 오너 기업 거버넌스 측면에서 주목할 지점이다.

리스크·우발부채

• 소수 히트작에 의존하는 모바일 게임 매출 구조. 2025년 매출 -14%로 기존작 노후화가 시작된 것으로 보인다(추정).
• 대표이사 대여금 48억은 자본의 12%다. 회수 일정·조건은 공시 미상.
• 달러 예금·채권 보유로 환율 변동 노출(외환차손 7.3억).
• 계속기업 관련 이슈 없음.

감사 의견

• 한신회계법인 적정 (일반기업회계기준, 중소기업 회계처리 특례 적용). 강조사항·계속기업 불확실성·핵심감사사항 기재 없음.