가온전선 KOSPI

총평

가온전선은 LS그룹(지배기업 LS전선 81.6%) 소속 국내 3대 전선 제조사로, 2025년 연결 매출이 2조5,457억(전년 1조7,271억 대비 +47%), 영업이익 792억(+76%), 당기순이익 514억(+103%)으로 외형·수익성이 한꺼번에 도약한 해였다. 성장의 핵심은 ㈜지앤피(특수/자동차케이블) 신규 연결과 미국법인 LSCUS 지분 100% 인수에 따른 북미 사업 편입으로, 두 건 모두 LS전선 보유지분을 제3자배정 신주로 받아오는 그룹 내 자산 재배치 방식이었다. 동시에 미국 AI 데이터센터向 전력케이블·버스덕트 수주가 본격화되며 시장에서 '전선주'에서 'AI 인프라주'로 재평가받고 있고, 2026년 주총에서 희토류·지능형로봇·AI소프트웨어·STO를 사업목적에 추가하는 등 그룹 시너지 기반 신사업 확장을 공식화했다.

실적·성장 (연결)

• 매출 2조5,457억 (FY2024 1조7,271억, FY2023 1조4,986억) — 2년 만에 약 70% 증가
• 영업이익 792억 (FY2024 450억, FY2023 437억), 영업이익률 약 3.1%
• 당기순이익 514억 (FY2024 254억, FY2023 179억)
• 성장 동력은 (1) ㈜지앤피 특수케이블 부문 연결 편입(FY2025 매출 4,851억, 전년 1,238억), (2) 미국 LSCUS 연결, (3) 전기동 가격 상승에 따른 전력케이블 단가 상승. 전선업 특성상 원자재(전기동) 시세가 매출·원가에 함께 전가되는 구조.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 사업부문(단순합계 기준): 전력 75% (제품 1조4,158억+상품 6,223억+공사 369억), 특수케이블 약 17%(4,731억), 통신 6.5%(제품 1,248억), 목드럼 1% 미만. 특수케이블 비중이 FY2024 6%→FY2025 17%로 급등(지앤피 효과).
• 주요 고객: 전력=한국전력공사 등, 통신=LG유플러스 등, 특수=㈜유라 등. 직판 위주 내수 + 미국·프랑스·호주·중국·태국 수출.
• 비용 구조: 매출원가 2조3,402억(원가율 약 91.9%), 판관비 1,263억(전년 716억). 원재료 중 전기동이 전력부문 매입의 53%(1조3,370억, 주 공급처 그룹 계열 LS MnM)로 비중 절대적 — 수익성이 동(銅) 가격과 제품 스프레드에 좌우되는 전형적 사이클·원자재 의존 구조. R&D는 매출의 0.13%로 매우 낮음.
• 영업이익률은 낮지만(약 3%) 물량 증가와 특수케이블 믹스 개선으로 절대 이익은 크게 확대.

자금·자본

• 신용등급: 회사채 A, 기업어음 A2 (한신평·나이스, 안정적).
• 자본금 827억으로 급증 — FY2024 25억(2,500,433주)·FY2025 334억(6,684,736주) 두 차례 제3자배정 유상증자로 발행주식수가 735만주→1,654만주로 2배 이상 증가. 모두 LS전선이 보유한 계열사 지분(지앤피·LSCUS)을 현물 대가로 받기 위한 신주 발행.
• 지배기업 LS전선으로부터 USD 90백만 지급보증 수혜.

주주·지배구조

• 최대주주 LS전선 81.63%(13,503,695주) — FY2024말 66.77%에서 유상증자·장내매수로 상승. 최상위지배기업 ㈜LS.
• 소액주주 99.99%(15,344명)이나 지분은 16.14%에 불과. 자기주식 없음.
• 외부감사인 안진회계법인(2023년부터 3개년 지정).

대주주/특수관계자 거래

• 그룹 의존도 높음: 전기동 핵심 원재료를 계열 LS MnM(엘에스엠앤엠)에서 조달, 사옥 임차도 엘에스아이앤디와의 리스. 특수관계자 매출채권 568억·매입채무 1,955억 규모.
• 종속회사 10개(㈜모보, ㈜디케이씨, 이지전선, ㈜지앤피와 그 종속회사, 지앤피우드, 전주·문경 태양광발전, 미국 LSCUS 등). LSCUS는 콜롬비아·파나마 등 중남미 손자회사 보유.

리스크·이슈

• 전기동 국제가격(LME) 변동에 수익성이 직결되는 원자재 노출.
• LS전선 81.6% 단일 지배구조 — 소액주주 영향력 제한, 그룹 내 자산이전성 거래 빈번.
• 신규 사업목적(희토류·로봇·AI·STO)은 전부 '미영위' 단계로, 현재로선 컨셉/검토 수준. 본업과의 연계·실현 여부는 미지수.

감사 의견

• 안진회계법인 적정의견(별도·연결 모두). 핵심감사사항(KAM)은 '해외(수출) 매출의 발생사실'(전기는 도착지인도조건 해외매출 기간귀속). 내부회계관리제도도 적정의견.