가온칩스 KOSDAQ

총평

가온칩스는 삼성 파운드리 공식 DSP(Design Solution Partner)이자 Arm AADP인 시스템반도체 디자인하우스로, 팹리스와 파운드리 사이에서 Custom ASIC을 설계부터 양산까지 지원한다. 매출의 80% 이상이 AI/HPC·Automotive에서 나오는 성장형 사업구조이나, FY2025는 매출이 965억 → 685억으로 28.8% 역성장하고 영업손실 -167억, 순손실 -144억으로 적자 전환한 부진한 해였다. 매출원가가 매출을 초과해 매출총이익이 마이너스로 돌아선 것이 핵심 — 프로젝트 믹스 악화와 선행 R&D·외주비 부담이 겹쳤다. 다만 2나노 GAA 선단공정 설계 레퍼런스와 글로벌 AI기업 대형 ASIC 수주(2026년 296억 공급계약)로 2026년 턴어라운드 기대가 형성돼 있다.

실적·성장 (연결, FY2025)

• 매출 685억 (FY24 965억 → -28.8%). 전년 폭증(AI 부문 489억)했던 기저가 꺾이며 역성장.
• 영업손실 -167억 (FY24 +35억 흑자 → 적자전환). 매출총이익이 -52억으로 마이너스 — 매출원가 737억이 매출 685억을 초과.
• 순손실 -144억 (FY24 +75억). 금융비용 90억(전년 23억)으로 급증(전환사채 파생상품 평가 영향 추정). EPS -1,239원.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 믹스 (제품 기준): Automotive 306억(44.7%, 전년 213억 대비 +44%로 성장), AI 276억(40.3%, 전년 489억 → 급감), 보안 6.7억(전년 93억 → 급감), IP개발 11억. 제품매출 606억(88.4%) + 용역매출 79억(11.6%). AI·보안 부문의 동시 위축이 역성장의 직접 원인이고, Automotive가 버팀목 역할.
• 비용 구조: 가온칩스는 자체 생산설비 없이 전량 외주생산(Foundry·Package·Test)하는 구조라 외주가공비(FAB 313억 등)와 IP 매입(101억)이 원가의 대부분. 총매입 438억(전년 551억). 매출원가율이 100%를 초과(108%)한 것은 진행 프로젝트의 원가 투입 대비 매출 인식 시점 불일치(투입법 진행률)와 저마진 과제 비중 확대 영향. 판관비 115억(+7%).
• 수익성 악화 원인: 단순 물량 감소가 아니라 ① 고마진 AI/보안 과제의 일시적 공백 ② 선행 설계·외주비가 매출보다 앞서 발생 ③ 금융비용 급증이 3중으로 작용. 본업 손익(매출총이익 마이너스)이 핵심 문제로, 양산 매출 본격화 전 과도기로 해석됨. 연구개발비 36억(매출 대비 5.2%), 인력 267명 중 86%(230명)가 R&D·기술인력인 인적자본 집약 구조.

자금·자본

• 2025.4.3 제1회 사모 전환사채 345억 발행 — 시가하락 연동 전환가 조정약정으로 전환권을 파생상품부채로 분류(평가손이 금융비용 급증의 한 원인).
• 자체 생산설비 없는 팹리스형 비즈니스라 CAPEX 부담은 낮으나, 설계 인프라(서버·에뮬레이터) 투자는 지속.

주주·지배구조

• 최대주주 정규동 대표 28.81%(창업자, 2012년 설립 이래 대표), 특수관계인 포함 47.77%. 김재성(사내이사) 7.57%, 이상배(사내이사) 7.29% — 창업 핵심 인력이 주요주주.
• 소액주주 45.77%. 이사회는 사내이사 3·사외이사 1, 의장은 정규동 대표.

리스크·이슈

• 프로젝트 기반 수주산업 특성상 분기·연간 실적 변동성이 큼(AI 부문 489억→276억 급변이 단적 예).
• 전환사채 파생상품 평가에 따른 비현금 금융비용 변동, 시가하락 시 전환가 조정에 따른 잠재 희석.
• 삼성 파운드리 DSP 의존도 및 선단공정(2나노) 양산 성공 여부가 중장기 실적의 관건.

감사 의견

• 한영회계법인 적정의견(별도·연결). 핵심감사사항(KAM)은 투입법에 따른 진행률 산정(용역·프로젝트 수익인식의 진행률 추정 — 적자 전환과 직결되는 회계 추정). 내부회계 적정, 계속기업 불확실성·강조사항 없음.