젬백스 KOSDAQ

총평

젬백스앤카엘은 두 얼굴을 가진 KOSDAQ 기업이다. 하나는 반도체·디스플레이 클린룸용 케미컬 에어 필터(CA Filter)를 만들어 매출의 86%를 책임지는 안정적 제조업이고, 다른 하나는 텔로머라제 유래 펩타이드 신약 GV1001(알츠하이머·진행성 핵상마비)을 개발하는 적자 바이오 사업이다. FY25 연결매출 815억원(+30%)으로 외형이 커지고 영업이익이 흑자전환(38억원)했지만, 이는 삼성제약과의 PSP 라이선스 계약금(115억원) 인식과 전년의 대규모 일회성 비용 소멸 효과가 크다. 순손익은 금융비용·관계기업 손실로 여전히 △113억원 적자다. GV1001 알츠하이머 글로벌 2상은 효능 미입증으로 끝났고, 현재 모멘텀은 진행성 핵상마비(PSP)의 FDA 희귀의약품·Fast Track 지정과 국내 조건부 허가 신청에 있다.

실적·성장 (연결)

• 매출: 815억원 (FY25) ← 627억원 (FY24) ← 722억원 (FY23). FY25 +30%.
• 영업이익: +38억원 (FY25) ← △383억원 (FY24) ← △79억원 (FY23). 흑자전환.
• 당기순손실: △113억원 (FY25) ← △872억원 (FY24) ← △272억원 (FY23). 적자 폭은 크게 축소됐으나 흑자전환 실패.
• 흑자전환의 본질: ① 바이오 라이선스 매출 115억(삼성제약 PSP 계약금) 신규 인식, ② FY24에 있던 거액의 R&D·기타비용·금융원가(판관비 581억 → FY25 311억) 소멸. 매출총이익률도 31.4%→42.8%로 개선.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 환경오염제어(필터) 사업 — 700억원, 매출의 85.9%: Chemical Air Filter 674억(82.7%) + 필터미디어 24억 등. 반도체·디스플레이 클린룸의 분자오염물질(AMC)을 제거하는 핵심 공정 소모품. 수율 직결 제품으로 수요가 안정적이며, AI 반도체 투자 확대로 성장세. 수출 132억 + 내수 572억. 사실상 회사를 먹여 살리는 캐시카우.
• 바이오(신약) 사업 — 115억원, 14.1%: 전액 GV1001 라이선스 매출(삼성제약 PSP 계약). 제품 매출이 아니라 마일스톤/계약금성이라 연도별 변동이 극심(FY24는 0원, FY23은 120억).
• 비용 구조 (FY25 연결): 매출원가 466억(원가율 57.2%), 매출총이익 349억(GPM 42.8%), 판관비 311억. 영업외에서 금융원가 104억 + 관계기업·공동기업 투자손실 66억이 순손익을 적자로 끌어내림.
• R&D: FY25 연구개발비 146억(매출 대비 18%). FY24는 351억(56%)에 달했던 만큼, R&D 비용 변동이 손익 변동의 핵심 동인.
• 신사업: 자회사 ㈜모비앤플렉스(폐플라스틱 열분해유 정제 촉매) 흡수합병 완료 — 필터 사업과 시너지 노린 친환경 확장.

자금·자본

• 신주인수권부사채(BW) 발행 — FY25·FY24 핵심감사사항이 BW 공정가치 평가일 만큼, 자금조달을 메자닌(BW)에 의존. 금융원가 104억이 손익에 부담.
• 누적 적자 구조상 자체 현금창출(필터)과 외부 조달(BW·증자)로 신약 개발비를 충당하는 전형적 바이오 자금구조.

주주·지배구조

• 최대주주 ㈜젬앤컴퍼니 10.51%. 특수관계 그룹에 삼성제약㈜ 5.48%, ㈜지엘케이에쿼티인베스트 7.53% 등이 묶여 있어 우호지분 포함 영향력은 더 큼. 대표이사 김기호·이석준(각자대표).
• 삼성제약은 단순 주주가 아니라 GV1001 국내 판권의 라이선시이기도 함 — 지분·사업이 얽힌 구조.

핵심 파이프라인·계약 (GV1001)

• 텔로머라제 유래 16-아미노산 펩타이드. 적응증: 알츠하이머병(AD)·진행성 핵상마비(PSP)·전립선비대증, ALS 계획.
• 삼성제약 라이선스아웃: 췌장암(2015, 50억), 알츠하이머 국내판권(2023, 총 1,200억 규모), PSP 국내+일본·인도·인도네시아(2025.12, 총 2,200억 규모).
• AD 글로벌 2상: 안전성은 확인됐으나 효능 미입증, CSR 2025.11 수령 — AD 모멘텀 약화.
• PSP: 미국 FDA 희귀의약품(ODD)·Fast Track, 유럽 EMA 희귀의약품(OMP) 지정. 국내 조건부 허가 신청 단계 — 현 시점 최대 기대 모멘텀.

리스크·이슈

• 순손익 적자 지속: 본업(필터)은 흑자이나 신약 R&D·금융비용·관계기업 손실이 전사 순손실을 유발.
• 바이오 매출의 불연속성: 라이선스 계약금에 의존해 분기·연도 실적 진폭이 큼.
• 임상 리스크: AD 효능 미입증으로 주력 적응증이 PSP로 이동. 임상 결과에 주가·기업가치 변동성이 큼.
• 자금조달 의존: BW 등 메자닌 발행에 따른 잠재 희석·평가손익 변동.

감사 의견

• 적정의견 (FY25 한울회계법인, 별도/연결). 핵심감사사항(KAM)은 신주인수권부사채(BW)의 공정가치 평가. 계속기업 불확실성·강조사항은 없음. 내부회계관리제도도 적정.