지놈앤컴퍼니 KOSDAQ

총평

지놈앤컴퍼니는 신약개발플랫폼 '지노클(GNOCLE)'을 기반으로 ADC·면역항암 신규타깃을 발굴해 글로벌 제약사에 기술이전하는 것을 핵심 비즈니스 모델로 삼는 코스닥 기술특례 상장 바이오텍이다. 자체 신약은 아직 임상 초기 단계라 매출은 화장품(유이크)·건기식 컨슈머 사업과 미국 자회사 리스트랩(List Labs)의 마이크로바이옴 CDMO가 떠받치는 구조다. 2025년 연결 매출은 246억으로 전년(277억) 대비 11% 감소했는데, 2024년에 인식된 기술이전 마일스톤 수익(71억)이 2025년엔 사라진 것이 결정적이었다. 매년 240~290억 매출에 영업손실 290억 안팎이 이어지는 전형적인 'R&D 선투자형' 적자 바이오로, 생존은 사실상 외부 조달에 달려 있다. 실제로 2025년 한 해에만 영구CB 271억·제3자배정 유증 258억을 조달했고, 2026년 3월에도 CB+유증 300억을 추가로 끌어왔다. 핵심 모멘텀은 2024년 디바이오팜(총 계약 5,864억)·2025년 엘립시스 파마로의 ADC/면역항암 기술이전이며, 후속 마일스톤 유입 여부가 밸류에이션을 좌우한다.

실적·성장 (연결 기준)

• 매출액: 246억 (2024년 277억 대비 -11%). 2024년에 있던 신약 기술이전 수익 71억이 2025년 0으로 소멸한 영향이 큼.
• 영업손실: -292억 (2024년 -242억보다 적자 확대). 매출총이익(134억)은 양호하나 판관비 426억이 이를 압도.
• 당기순손실: -77억 (2024년 -268억에서 크게 축소). 단, 이는 본업 개선이 아니라 금융수익 351억(전년 106억) 급증 — 주로 전환사채·우선주 관련 파생평가·환산이익 등 비현금성 항목 — 덕분. 영업단의 적자는 오히려 커졌다는 점에 유의.
• 지배주주 순손실 -64억, 기본주당손실 -205원.

사업 분석 (매출·비용 구조)

매출 구조 (연결, 3개 부문) - CDMO 124억 (50.4%): 미국 자회사 리스트랩(List Biological Laboratories)의 마이크로바이옴 위탁개발·생산. cGMP 역량 보유. 가장 안정적인 캐시 부문이나 전년(127억)과 거의 횡보. CDMO 수주잔고 약 35억. - 컨슈머 120억 (49.0%): 마이크로바이옴 화장품 '유이크(UIQ)'(4개 라인 61개 품목, B2B 원료+B2C 자사몰·해외) 및 건기식 '이뮤노바 GEN001'. 전년 80억 → 120억으로 +51% 성장, 가장 빠르게 크는 부문. - 신약개발 0억 (전년 71억): 기술이전 마일스톤성 일회 수익이라 변동성이 극심. 2025년엔 신규 마일스톤 인식이 없어 0. - 기타(임대료·분석용역) 1.5억 신규 발생 — 본사 유휴공간 임대업을 2025년 사업목적에 추가.

비용 구조 - 매출원가 112억, 매출원가율 약 45% → 매출총이익률 약 55%로 제조업 대비 높은 편(컨슈머·CDMO 믹스). - 판관비 426억이 적자의 본질: 매출(246억)의 1.7배. R&D 인력이 전 임직원의 40%(98명 중 40명, 석박사 85%)인 연구중심 구조라 인건비·연구개발비 부담이 구조적으로 큼. - 수익성 변화 분해: 2025년 순손실 축소는 영업 개선이 아니라 금융수익(파생·환산)으로 인한 일회성 — 본업(영업손실)은 -242억→-292억으로 악화. 일회성 항목과 본업 손익을 반드시 분리해서 볼 것.

자금·자본

• 자본금 220억 (보통주 173억+우선주 47억). 발행주식 보통주 3,465만주 + 전환우선주 939만주.
• 공격적 외부조달 행렬: 2023년 사모 CB 230억 → 2024년 CB 45억 → 2025년 4월 영구전환사채(제3회) 271억 → 2025년 7월 제3자배정 유증 258억 → 2026년 3월 CB+유증 300억. R&D·운영 적자를 메우기 위한 연쇄 조달이 뚜렷.
• 2024년 7월 1:1 무상증자(주발초 81.7억 자본전입) 실시.
• 신용등급 없음. 변동금리부 차입금 없음.

주주·지배구조

• 최대주주: 박한수 각자대표(연구부문 CTO) 7.51%(GIST 의생명공학과 교수 겸직). 특수관계인 합산 14.58%로 지분율 자체가 낮음 — 잇단 유증·CB 전환으로 희석 진행 중(기초 19.54% → 기말 14.58%).
• 배지수 각자대표(경영, CEO) 6.95%. 홍유석 총괄대표 0.02%. 3인 각자대표 체제.
• 소액주주 22,785명이 51.4% 보유 — 전형적 분산형 바이오 주주구성. 우리사주조합 3.1%.
• 이사회 7인(사내 3·사외 3·기타비상무 1), 감사위원회는 사외이사 3인 전원 구성. 2025년 사외이사 2명(이규연·박재연) 신규 선임, 남광민 중도퇴임.

대주주/특수관계자 거래

• 대주주 신용공여·자산양수도·영업거래 모두 해당사항 없음(클린).
• 연결 종속회사 4개(주요 2개: 미국 리스트랩, 사이오토 바이오사이언스 등). 자회사 SB-121(자폐스펙트럼·NEC 마이크로바이옴 치료제)은 사이오토 파이프라인.

리스크·이슈

• 계속기업성은 조달 의존: 본업 영업적자가 연 290억 규모로 지속되어 자체 현금창출력이 없음. 기술이전 후속 마일스톤이 끊기면 추가 희석성 조달이 불가피.
• 신약 파이프라인 임상 초기: GENA-104(엘립시스 기술이전, 임상1상), 디바이오팜 ADC(Debio 0633, 전임상), GEN-001(위암 임상2상 ORR 19%로 종료) 등 — 상업화까지 거리가 멀고 성패 불확실성 큼.
• 환위험: 미국 CDMO·해외 거래로 USD·JPY 노출(환율 10% 변동 시 세전손익 영향 약 1.1억으로 제한적).
• 박한수 최대주주가 GIST 교수 겸직 — 핵심 인력·라이선스인(GIST 특허) 의존.

감사 의견

• 태성회계법인, 별도·연결 모두 적정의견(2024년부터 감사인 교체, 직전 대성삼경회계법인).
• 핵심감사사항(KAM): 당기는 수익인식(기술이전 마일스톤·다요소 계약의 수익인식 시점·금액 판단). 전기는 종속기업투자·영업권.
• 내부회계관리제도 적정(검토).