금화피에스시 KOSDAQ

총평

금화피에스시는 1981년 설립된 발전소 정비·플랜트 건설 전문 중견기업으로, 1995년 민간기업 최초로 발전정비사업에 진출한 업계 선두주자다. 매출의 73%가 화력·원자력 발전소 경상정비·계획예방정비에서 나오는 안정적 캐시카우 구조이며, 발주처는 한국수력원자력·한국동서발전·한국남부발전 등 발전 공기업이다. FY2025 연결 매출 4,234억(+24.5%)·영업이익 438억으로 외형이 크게 성장했으나, 순이익은 전년의 일회성 이익(지분증권 평가익 등)이 빠지며 306억으로 오히려 감소했다. 신한울 3·4호기 등 신규 원전 건설 재개와 체코·폴란드 등 해외 원전 수출 기대가 중장기 모멘텀이다.

실적·성장 (FY2025 연결)

• 매출 4,234억 (전년 3,402억, +24.5%) — 발전정비 부문 호조 + 수처리 종속사(금화정수) 대형 프로젝트 매출 반영
• 영업이익 438억 (전년 362억, +21.0%), 영업이익률 10.3%
• 당기순이익 306억 (전년 400억, -23.6%) — 영업이익은 늘었으나 전년의 영업외 일회성 이익(금융자산 평가·처분익)이 소멸하며 순이익은 역성장. 본업 수익성은 견조
• 매출원가 3,601억(원가율 85.0%), 판관비 196억(판관비율 4.6%) — 인력 투입형 정비사업 특성상 원가율이 높고 판관비는 낮은 구조

사업 분석

매출 구조 (사업부문별) - 발전정비 73.1% (3,094억) — 경상정비·계획예방정비. 발전소 가동 중 상시 수행되는 반복·고정성 매출로 사업 안정성의 핵심 - 수처리 및 폐수 18.9% (종속사 금화정수) — 순수/폐수처리·해수담수화. 부천열병합(378억), 새울 3·4호기 용수처리(374억), 바라카원전(UAE) 등 대형 수주 - 플랜트건설 7.4% (311억) — 발전소 기계·배관·철골 설치. 신한울 3·4호기 Liner Plate·주설비 설치 등 - 자동차부품제조 0.7% (30억, 종속사 금화전자) — Actuator 등 전장부품

고객 집중도: 한국수력원자력·한국동서발전·한국남부발전 등 발전 공기업에 매출이 집중. 당진화력 9·10호기 경상정비처럼 장기(15~26년) 단가계약이 다수로, 수주 가시성은 높으나 발주처 정책(원전 정책·발전사 정비 예산) 민감도가 존재.

수익성 변화: FY2025 영업이익률 10.3%로 견조. 정비사업은 인건비 비중이 높고 사이클성은 낮음. 순이익 감소는 본업이 아닌 영업외 요인.

자금·자본

• 자본금 30억(액면 500원, 발행주식 600만주), 최근 5년 자본금 변동 없음
• 차입금(연결) 약 212억, 이 중 변동금리 비중 41.9% (전년 60.2%에서 축소)
• 기업신용등급 A+ (이크레더블, 2024.12 결산 기준)
• 자기주식 94,210주(1.57%) 보유
• R&D/매출 비율 약 1.0%

주주·지배구조

• 최대주주 김성기 14.7% (변동 없음). 김성기·김경태 각자 대표 체제
• 상장 계열사 (주)엔에스컴퍼니(코넥스) 지분 31.14% 보유
• 종속회사 7개(비상장): 금화씨앤이(원전 계측제어), 금화전자(전장부품), 금화정수(수처리), 글린트파트너스(벤처투자 SPC), GEUMHWA PSC INC(필리핀) 등

대주주/특수관계자 거래

• 최대주주·특수관계자 지급 배당금 약 31.5억
• 관계기업 (주)엔에스컴퍼니와 용역 구입·임대 거래
• 글린트파트너스를 통한 벤처투자조합(아이플러스-글린트 유니콘엑스 1호) 등 비핵심 투자 자산 보유

리스크·이슈

• 발주처(발전 공기업) 집중 및 원전·발전 정책 의존도
• 해외 달러 매출에 따른 환율 변동 노출
• 건설업 특성상 수주 변동성 (단, 경상정비는 반복성으로 완충)

감사 의견

• 제45기(FY2025) 별도·연결 모두 적정의견 (삼일회계법인). 강조사항·핵심감사사항(KAM) 없음. 계속기업 관련 불확실성 없음