그래피 KOSDAQ

총평

2017년 설립된 3D프린팅 치과 소재 기업으로, 2025년 8월 25일 코스닥에 상장했다. 자체 올리고머 합성 기술로 만든 형상기억 레진(Tera Harz Clear)과 이를 활용한 '세계 최초' 형상기억 투명교정장치(SMA)가 핵심으로, 소재·장비·소프트웨어를 묶은 통합솔루션을 수출 위주로 판다. FY2025 매출은 별도 200억(+24%)으로 빠르게 성장 중이나 R&D·판관비 부담으로 영업손실 -114억의 적자 기업이며, 상장 전 3년 연속 감사보고서에 '계속기업 불확실성'이 달렸다가 IPO 자금 유입으로 FY2025에 해소됐다. 상장 직후 주가가 공모가 1만원대에서 12월 2만5천원대까지 급등했다. 보고서 이후 메가젠임플란트와 글로벌 유통 협력을 추진 중이다.

실적·성장

• 매출 200억(별도, FY2024 161억 대비 +24%, FY2023 105억). 3년간 거의 2배 성장.
• 영업손실 -114억(별도, FY2024 -92억에서 적자 확대). 매출총이익은 119억(GPM 59%)으로 양호하나 판관비 233억이 매출총이익의 약 2배에 달해 영업적자.
• 당기순손실 -120억(별도). FY2024 순손실 -327억은 금융원가 248억(상장 전 RCPS/CB 평가손실로 추정)이 반영된 일회성 성격. FY2025 금융원가는 11억으로 정상화.
• 주당순손실 -1,220원.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조(별도): 형상기억소재 Tera Harz Clear 83억(41%)이 최대 품목. 기타소재 20억, 질소경화기(Tera Harz Cure) 27억(13%), 3D프린터(NBEE/UBEE 상품) 41억(20%), SMA 교정장치 3억, 스캐너·기타·교육/AS 등.
• 수출 의존: 형상기억소재 매출의 거의 전량이 수출(80억 수출 vs 내수 3억), 질소경화기도 수출 25억 vs 내수 2억. 사실상 수출기업으로 환율 노출이 크다.
• 비용 구조: 매출원가 81억(원가율 약 41%)로 소재 사업 특성상 낮음 → 높은 매출총이익률. 문제는 판관비(인건비·R&D·해외영업·상장 관련 비용)가 233억으로 과대해 영업적자. 성장 단계에서 매출 확대가 판관비를 흡수하면 흑자전환 여지.
• 생산 가동률은 소재 10%, 질소발생기 45%로 낮아 외형 확대 여력은 큼.

자금·자본

• 2025.08 코스닥 IPO로 신주 발행, 발행주식 1,111만주. 공모자금은 신고서 계획대로 집행 중.
• 100% 자회사 디지털그래피를 2026.01.20 흡수합병(경영효율화). 미국 판매법인 Graphy SMA, INC 보유.
• 상장 전 적자 누적으로 결손 상태였으나 IPO로 자본 확충.

주주·지배구조

• 최대주주 심운섭 대표(창업자, 디디에스 출신) 지분 28.14%. 상장 신주 발행으로 기초 38.40%에서 희석. 특수관계인 포함 28.72%.
• 소액주주 16,990명이 47.47% 보유. 우리사주조합 0.36%.
• 상장 첫 분기(8~12월) 주가 변동성 큼: 8월 1만원대 → 12월 평균 2만1,778원, 최고 2만5,700원으로 급등.

대주주/특수관계자 거래

• 종속기업 디지털그래피와의 내부거래 미미(매출 2,520만원 수준). 대주주 신용공여·자산양수도 없음. 지배구조 투명성 차원에서 덴탈그래피는 당기 중 폐업.

리스크·이슈

• 적자 지속 — 매출 성장에도 판관비 부담으로 영업흑자 전환 시점 불확실.
• 높은 수출 의존도에 따른 환율·해외 규제 리스크.
• 핵심 소재 원재료의 세부 구입처를 영업비밀로 비공개 — 공급망 집중도 파악 어려움.
• 상장 초기 주가 급등에 따른 변동성.

감사 의견

• 제9기(FY2025) 삼덕회계법인 적정의견. KAM은 '수익 인식 시기(기간귀속)의 적정성'. 직전 2개 연도(FY2023~2024, 삼정회계법인)에 달렸던 '계속기업 관련 중요한 불확실성'이 FY2025에는 해소됨(상장 자금 유입). 감사인이 삼정 → 삼덕으로 교체됨.