GRT KOSDAQ

총평

GRT(그레이트리치과기유한공사)는 홍콩 지주회사를 상장주체로, 중국 강음(江陰) 일대의 실질 영업 자회사들이 광학필름·기능성 코팅 신소재를 제조하는 외국기업(중국)이다. 광학보호필름과 자동차필름·광학접착필름이 매출의 약 90%를 차지하며, 3M·NITTO DENKO·TESA 등 글로벌 강자들과 경쟁하면서 중국 내 수입 대체를 노리는 포지션. 제13기(2024.07~2025.06) 매출은 49.4억 RMB로 8% 성장했으나 영업이익·순이익은 오히려 감소해 외형 성장과 수익성이 엇갈렸다. 최근 1년 새 종속회사를 8→16개로 공격적으로 늘리며 MLCC 이형필름·OLED용 필름 등 신소재로 포트폴리오를 확장 중인 점이 주목 포인트.

실적·성장 (연결, 제13기 / 단위 RMB)

• 매출 49.4억 RMB (전기 45.7억, +8.1%)
• 영업이익 7.08억 RMB (전기 7.98억, -11.3%)
• 당기순이익 4.96억 RMB (전기 6.00억, -17.4%)
• 외형은 성장했으나 매출원가율 상승으로 이익이 역성장 — 성장과 수익성의 디커플링.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조 (제13기, 49.4억 RMB): 광학보호필름이 22.15억 RMB로 44.8%를 차지하는 핵심 제품. 자동차필름 11.77억(23.8%), 광학접착필름 10.79억(21.8%), 포장필름 4.29억(8.7%), 기타 0.4억(0.9%). 광학보호필름은 전기 36.3%→44.8%로 비중·금액 모두 크게 확대됐고, 광학접착필름은 12.67억→10.79억으로 축소.
• 비용 구조: 연결 매출원가율 75.6%로 전기 74.2% 대비 1.4%p 상승 — 이익 감소의 주범. 제품별로는 광학보호필름 원가율이 74.9%→76.8%로, 광학접착필름이 71.9%→77.4%로 악화. 반면 포장필름 원가율은 84.2%→73.1%로 크게 개선. 주요 원재료는 원필름(박막), 폴리에틸렌·폴리프로필렌(화학입자), HC막·실리콘겔 등 화학용제이며 대부분 중국 본토 조달(수입 비중 미미).
• 수익성 변화 원인: 고비중 제품(광학보호·접착필름)의 원가율 상승이 전사 마진을 끌어내림. 가동률은 제3공장(신증설)이 45%로 낮아 신규 캐파 대비 가동이 따라오지 못하는 상태.

자금·자본

• 자본금 10.45억 RMB(제12기 7.70억 → 제13기, 2024.12 주식배당 13,475,000주 추가상장으로 증가). 발행주식 80,850,000주.
• 차입금 의존도가 있는 구조(연결 부채 41.2억 RMB, 부채비율 약 77% 수준). 차입금·특수관계자차입금 보유.
• 외국기업 특성상 신용평가 해당사항 없음. 자회사 증자권한을 이사회에 위임하는 안건이 매년 정기주총에서 통과.

주주·지배구조

• 최대주주: 주영남(周永南) 동사장 38.78% — 대표이사 겸 이사회 의장으로 경영 전반 총괄. 설립 이래 실질적 지배주주.
• 이사회는 사내이사 3인(주영남·쉬타오·향강철), 사외이사 1인 구성. 사외이사 1인 출석률이 30%로 낮은 점은 지배구조상 약점.
• 소액주주가 전체 주주의 99.89%(8,787명 중 8,777명), 보유 지분 23.15%.

종속기업 구조

• 홍콩 상장지주 → 중간지주 강소통리광학신재료집단유한공사 → 실질 영업사(강음통리광전과기·강소혜지신재료 등)로 이어지는 다단 구조. 연결대상 종속회사가 1년 새 8개→16개로 급증(여수홍위신소재·강소중준/준덕/국준/준열신재료 등 신설), GREAT RICH DEVELOP LIMITED 1개사는 청산.

리스크·이슈

• 외국기업·중국 노출 리스크: 매출 전량이 중국 자회사에서 발생하고 다수 거래처에 분산 — 매출 실재성·회수 위험이 구조적. 환위험(USD/HKD/KRW 외화 예치금·특수관계자차입금)에 노출돼 있으나 헷지 정책 없음.
• 글로벌 선도기업(3M·NITTO DENKO·TESA) 및 중국 로컬(SIDIKE·DAMEI 등)과의 경쟁 심화, 제3공장 저가동률에 따른 고정비 부담.

감사 의견

• 인덕회계법인 적정의견 (연결). 계속기업 불확실성 없음, 내부회계관리제도 적정.
• 핵심감사사항(KAM): 종속기업 매출의 실재성 — 중국 소재 종속기업·다수 거래처라는 해외기업 특수성 때문에 매출 실재성·기간귀속이 최대 감사 위험. 감사인은 외부조회, 중국 국가신용정보시스템을 통한 거래처 조회 등으로 대응. (전기 KAM은 유형자산 감가상각 개시시점)