GST KOSDAQ

총평

• 반도체 스크러버(가스 정화장비)·칠러(온도제어) 1위급 장비사로, FY2025 연결 매출 3,472억(+4%)·영업이익 592억(+1%)으로 사상 최대 수준의 실적을 유지. 영업이익률 17.0%의 고수익 구조.
• 핵심 변화는 제품 믹스: 스크러버 매출이 소폭 감소(-4%)한 반면 칠러가 +49% 급증(376억→562억, 수출 34억→133억)하며 성장축이 이동 중.
• 신성장 사업으로 AI 데이터센터용 액침냉각 장비를 2021년부터 개발(2023년 1상·2상 모델 완료, 고객사 PoC 진행) — 2025년 하반기 주가가 18,000원대에서 30,000원 부근까지 오른 배경.
• 2025년 3월 창업주 김덕준 회장이 대표이사에서 물러나고 석종욱·문승보 각자대표 체제로 전환(김덕준은 최대주주 21.7%·회장으로 잔류).
• 상위 2개 고객 의존도가 매출의 79.7%(전기 55.2%)로 크게 높아진 점은 리스크.

실적·성장

• 연결 매출 3,471.6억(전기 3,334.5억, +4.1%) / 영업이익 591.7억(+1.0%) / 당기순이익 455.8억(-0.6%).
• 매출총이익률 40.6%(전기 37.7%)로 개선됐으나 판관비가 673억→816억(+21%)으로 늘며 영업이익률은 17.6%→17.0%로 소폭 하락.
• 별도 기준 매출 3,373억 / 영업이익 530.7억. EPS(연결 기본) 2,533원.
• 종속회사 ㈜이에스티의 히팅자켓 사업을 관계기업 글로벌제이케이에 17억원에 매각하기로 해(2026.1.1 양도) 중단영업으로 분류 — 중단영업손실 11.2억 반영.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구성(연결): 스크러버 2,261억(65.1%) / 칠러 562억(16.2%) / 용역(유지보수 등) 646억(18.6%) / 상품 84억. 수출 비중 56.6%.
• 스크러버: 매출 2,347억→2,261억(-3.7%). 수출이 1,728억→1,522억으로 줄고 내수가 618억→739억으로 늘어난 구조. 생산량은 2,045대→1,789대(-13%)였으나 대당 단가가 1.22억→1.36억(+11%)으로 상승(대용량·고사양화). Burn Wet 방식 국내 최초 공급 업체로, 탄소중립 흐름에 맞춰 플라즈마·촉매식 등 전 타입 라인업 보유.
• 칠러: 매출 376억→562억(+49%), 생산 781대→1,089대(+39%). 초저온(-100℃급)·전기식·CO₂ 칠러 등 식각 공정 미세화 대응 제품이 성장 동력.
• 고객 집중: 10% 이상 고객 A사 1,620억(46.7%)·B사 1,148억(33.1%), 합계 79.7%(전기 55.2%) — 삼성전자·SK하이닉스로 추정되는 양대 고객 의존이 심화.
• 수주잔고(별도, 장비 기준): 스크러버 538억 + 칠러 174억 = 712억.
• 비용: 매출원가율 59.4%(전기 62.3%)로 개선. 판관비율 23.5%(전기 20.2%) 상승의 주인은 R&D — 별도 연구개발비 174억(매출의 5.2%, +26.6%)을 전액 판관비 처리(무형자산화 0). 주요 원재료(캐비넷 ASS\'Y -10%, MFC -4%)는 하락.
• 해외 거점: 미국·중국 4개·대만·싱가포르·유럽(2024)·일본(2024) 판매법인 등 종속 11개사. 종속회사 이에스티(지분 92.96%, 반도체 설비부품)는 매출 254억·순이익 12억.
• 신사업 액침냉각: 데이터센터용 1상 24U 장비·6U 엣지용 개발 완료, 고객사 쇼룸 전시·PoC 진행 중.

자금·자본

• 자본금 93.1억(발행주식 1,843만주). 2024년 6월 1:1 무상증자, 같은 해 12월 자사주 18.8만주(28.4억) 소각.
• 자사주 54.3만주(2.95%) 보유, 2026년 1월 우리사주 무상출연 7.3만주 지급. RSU·스톡옵션 등 주식보상 활용.
• 기업신용등급 A+(이크레더블, 수년간 유지). 외화매출채권 헤지용 통화선물 매도 USD 9,350만(평가손실 17.4억).
• 판교 R&D센터 신축 중(2023년 토지 매입, 2024년 10월 착공).

주주·지배구조

• 최대주주 김덕준(창업주·회장) 21.70%(400만주). 특수관계인 합산 22.22%. 5% 이상 주주는 김덕준뿐, 소액주주 지분 68.79%.
• 2025.3 정기주총에서 석종욱·문승보 각자대표 신규 선임(김덕준·장광수 대표 사임). 이사회는 사내이사 4인(김덕준·장광수 포함)+사외이사 2인.
• 주가: 2025년 7월 저점 18,320원 → 11월 최고 30,300원, 12/30 종가 28,850원 — 액침냉각·반도체 장비 테마로 하반기 급등.

대주주/특수관계자 거래

• 이에스티로부터 원재료 매입 325억(별도 매입의 약 19%가 특수관계 매입). 당기 중 이에스티 지분 73.5%→92.96%로 추가 취득(60억).
• 관계기업 출자 확대: 아이에스엠 25%→43.16%(32.8억 추가), 글로벌제이케이 30.4% 신규(4.8억), 로보케어(돌봄로봇, 61.76%)는 당기 9.3억 순손실로 부진.

리스크·이슈

• 상위 2개 고객 79.7% 집중 — 전방 소자업체 투자 사이클에 실적이 좌우되는 구조.
• 수출 56.6%로 환율 민감(통화선물로 일부 헤지). 미·중 수출규제 등 중국 반도체 투자 변동성 노출(중국 4개 법인).
• 액침냉각은 아직 PoC 단계로 매출 기여 미미.

감사 의견

• 신우회계법인, 별도·연결 모두 적정의견(3개년 연속). 핵심감사사항은 재고자산 평가. 내부회계관리제도 감사 적정.