한섬 KOSPI

총평

현대백화점그룹 계열 패션 대기업 한섬(TIME·SYSTEM·랑방·타미힐피거 등 전개)의 2025년 실적은 외형 정체 + 이익 역성장 국면이다. 연결 매출은 1조 4,918억원으로 전년(1조 4,853억원) 대비 사실상 보합이었으나, 영업이익은 522억원으로 전년 635억원에서 18% 감소했고 영업이익률은 3.5%까지 내려왔다(2023년 6.6% → 2024년 4.3% → 2025년 3.5%로 3년 연속 하락). 내수 의류 소비 부진과 판관비 부담이 수익성을 갉아먹는 구조. 한편 2025년 1월 종속사 한섬라이프앤(화장품)을 흡수합병하고, 정관에 주류판매업·유통전문판매업을 추가하며 "패션 편집숍 → F&B·라이프스타일 복합매장"으로 사업 영역을 넓히려는 시도가 눈에 띈다. 최대주주 현대홈쇼핑이 2025년 장내매수로 지분을 37.4%→40.5%까지 끌어올린 점도 특징.

실적·성장 (연결, 억원)

• 매출 14,918 (전년 14,853, +0.4%) — 사실상 정체. 2023년 15,286억 대비로는 2년째 역성장.
• 영업이익 522 (전년 635, -18%) — 매출총이익률은 56.3%(원가율 43.7%)로 견조하나 판관비 7,878억원이 매출총이익(8,400억원)의 대부분을 잠식.
• 당기순이익 462 (전년 433, +7%) — 영업이익이 줄었음에도 순이익은 소폭 증가. 전년 비지배지분 손실(△13억) 소멸 및 기타손실 축소(196억→143억) 영향.
• 영업이익률 3.5%로 3년 연속 하락(6.6%→4.3%→3.5%)이 가장 뚜렷한 흐름.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 단일 사업부문(의류 제조·판매). 매출 구성: 제품(자체 제조) 1조 776억(72.2%) / 상품(타미힐피거 등 수입·매입) 4,030억(27.0%) / 수수료 111억(0.8%). 제품 매출은 1조 1,489억(2023)→1조 925억(2024)→1조 776억(2025)으로 3년 연속 감소한 반면, 상품 매출은 3,715억→3,807억→4,030억으로 증가 — 자체 제조 비중이 줄고 수입 브랜드 유통 비중이 커지는 믹스 변화가 진행 중.
• 유통망: 2025년말 국내 오프라인 1,330개 매장, 해외 110개 입점처. 온라인은 더한섬닷컴·H패션몰·EQL 3개 자사몰 운영.
• 비용 구조: 매출원가 6,518억(원가율 43.7%, 전년 42.5%에서 상승), 판관비 7,878억(판관비율 52.8%). 매출원가 상승과 높은 판관비가 영업이익률 하락의 직접 원인. 외주가공비가 매입의 39%로 최대 항목(100% 외주 생산 구조), 상품매입(타미힐피거 등) 31%.
• 신사업: 정관에 주류판매업(2024 추가)·유통전문판매업(2026 추가). 음료·주류 복합매장, 브랜드 OEM 식품 유통 등 라이프스타일 플랫폼 지향.

자금·자본

• 재무구조 매우 건전: 부채총계 2,977억 / 자본총계 1조 4,371억, 부채비율 21%(전년 24%). 차입금 250억(단기차입금만)에 예금 등 544억으로 순차입금은 마이너스(순현금), 순차입금비율 △2%.
• 기업어음·전자단기사채 신용등급 A1(최상위) 유지.
• 주주환원 적극적: 2024년 2월 자사주 492,600주 취득, 2024·2025년 연속 이익소각(2024년 123만주, 2025년 1월 96만주 소각)으로 발행주식총수가 2,463만주→2,340만주→2,244만주로 감소. 현대홈쇼핑에 배당 68억(전년 64억) 지급.

주주·지배구조

• 최대주주 (주)현대홈쇼핑 40.50% — 2025년 중 장내매수로 37.43%→40.50%까지 확대. 지배구조 상단은 현대홈쇼핑 ← 현대지에프홀딩스(정지선 회장 39.7%) ← 현대백화점그룹.
• 국민연금 6.33%, 소액주주 99.96%(주주 수 기준)·지분 48.35%.
• 자기주식 96만주(4.28%) 보유, 2026년 상반기 중 추가 소각 계획.
• 이사회 7인(사내 4·사외 3), 김민덕 대표이사가 의장. 2025년말 박철규 사내이사 중도사임.

대주주/특수관계자 거래

• 현대백화점그룹 계열 의존도가 비용 측면에서 높음: 계열사로부터 기타매입 1,265억원(주로 현대백화점 679억·한무쇼핑 355억 — 백화점 입점 수수료/임차 성격). 반대로 계열 대상 매출은 미미(재화판매 3억, 기타매출 1.6억). 즉 그룹은 한섬의 핵심 유통 채널(매입처).
• 대주주 신용공여·자산양수도 없음, 매출액 5% 이상 영업거래 없음.

리스크·이슈

• 내수 경기 민감 + 수익성 하락 추세: 고가 브랜드 중심이라 경기 민감도가 낮은 편이라 회사는 설명하나, 3년 연속 영업이익률 하락은 구조적 부담.
• 환위험(수입 브랜드 매입): USD·EUR 환율 10% 변동 시 세후이익 영향 각 12.5억·13.5억원 수준으로 제한적.
• 그룹 백화점 채널 의존(매입 1,265억)에 따른 협상력·수수료 리스크.

감사 의견

• 감사인 삼정회계법인, 적정의견(별도·연결 모두). 계속기업 불확실성·강조사항 없음.
• 핵심감사사항(KAM): ① 브랜드가치(무형자산) 손상평가, ② 재고자산 평가 — 패션업 특성상 매년 동일하게 지정.
• 내부회계관리제도 적정의견. 2026년(제40기)부터 감사인이 삼일회계법인으로 변경.