한일시멘트 KOSPI

총평

한일시멘트는 단양·영월 등 시멘트 생산에 레미탈·레미콘 2차 제품을 수직결합한 내수 건자재 업체로, 한일홀딩스(지분 59.84%, 특수관계인 포함 71.34%) 산하 핵심 사업회사다. FY2025는 건설 경기 침체가 정면으로 매출과 이익을 때렸다 — 연결매출 1조 4,239억(전년 대비 -18%), 영업이익 1,327억(-51%), 당기순이익 811억(-59%)으로 외형·수익성이 동반 급락했다. 가장 큰 구조 변화는 2025년 11월 1일 77.78% 자회사였던 한일현대시멘트를 흡수합병해 단일 법인으로 통합한 것(합병신주 428만 주 발행, 자본금 368억으로 증가). 시멘트 평균가동률이 59%까지 떨어진 전형적 다운사이클 국면이다.

실적·성장

• 연결매출 1조 4,239억 (FY24 1조 7,417억, FY23 1조 7,995억) — 2년 연속 감소, 누적 -21%.
• 영업이익 1,327억 (FY24 2,714억) — 영업이익률 19.4% → 9.3%로 반토막.
• 당기순이익 811억 (FY24 1,990억), 지배주주지분 742억. 기본주당이익 1,061원(전년 2,657원).
• 매출 감소 폭(-18%)보다 영업이익 감소 폭(-51%)이 훨씬 큰 전형적 고정비 레버리지 역작용. 시멘트 산업은 대규모 장치산업으로 가동률 하락이 곧바로 단위원가 상승으로 이어진다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 믹스(연결): 시멘트 7,470억(52.5%) · 레미탈 3,192억(22.4%) · 레미콘 1,982억(13.9%) · 기타(건설 등) 1,595억(11.2%). 전 부문 내수 중심(수출 4억으로 사실상 전무).
• 물량·단가 동반 약세: 시멘트 생산실적이 FY23 1,164만톤 → FY25 926만톤으로 급감, 레미콘은 316만→202만㎥. 가동률 시멘트 59.1%, 레미콘 21.9%, 레미탈 31.4%로 모두 저조. 내수 시멘트 단가도 전년 대비 -1.6%(레미콘 -2.6%, 레미탈 -4.7%)로 물량·가격이 함께 빠졌다.
• 비용: 매출원가율 77.5%(FY24 72.6%)로 5%p 악화 — 가동률 하락에 따른 단위 고정비 증가가 매출총이익률을 27.4% → 22.5%로 끌어내린 핵심. 판관비는 1,880억으로 절대액은 줄었으나(2,052억), 매출 감소로 부담률은 유지.
• 금융원가 282억 > 금융수익 102억으로 순금융비용 부담이 이어지며, 영업외에서도 이익이 추가로 깎였다.

자금·자본·배당

• 신용등급 A+(안정적) (한국신용평가·NICE, 2025년 정기·수시평가 유지).
• FY2025 배당금 지급 440억(한일홀딩스 몫 기준, 전년 337억보다 증액) — 이익 급감에도 배당은 늘려 주주환원 유지.
• CAPEX(유형자산 취득) 1,609억 규모. 토지·건물·기계장치 일부는 차입금 담보로 제공.

주주·지배구조

• 최대주주 한일홀딩스 59.84%(특수관계인 포함 71.34%), 국민연금 5.28%. 오너는 허기호 회장(한일홀딩스 31.23% 보유).
• 대표이사 전근식·오해근(각자 대표). 감사위원회 전원 사외이사. 자기주식은 합병단주 3,287주로 미미.
• 주가는 FY2025 하반기 월평균 1.7만~2.0만원대에서 등락. 합병 신주 발행으로 발행주식총수 7,354만 주.

대주주·특수관계자 거래

• 지주사 한일홀딩스의 산업은행 시설자금대출에 대해 한일시멘트가 담보(분할 시 담보자산만 승계) 제공 — 다만 당기말 해당 대출은 전액 상환됨.
• 한일홀딩스에 리스료성 기타비용 83억 지급(본사 사옥 임차 구조). 계열 매출은 한일산업·한일L&C 등 그룹사 대상 831억, 매입은 한일인터내셔널 등 1,285억 규모로 그룹 내 거래 의존이 일정 부분 존재.
• 그룹은 한일VC(CVC)·서울랜드·하늘목장 등 폭넓은 특수관계자 네트워크를 보유.

감사의견

• 삼정회계법인 적정의견(별도·연결 모두). 핵심감사사항(KAM)은 시멘트사업부 영업권 손상검토(별도는 종속기업투자주식 손상검토 추가) — 업황 둔화 국면에서 영업권(연결 영업권 3,580억) 손상 여부가 감사 초점. 내부회계관리제도도 적정.