한일홀딩스 KOSPI

총평

한일홀딩스는 한일시멘트그룹의 지주회사로, 2018년 7월 한일시멘트에서 인적분할돼 투자사업부문으로 존속했다. 연결 실적은 사실상 건자재(시멘트·레미콘·레미탈) 사이클에 좌우되는데, FY2025는 건설경기 침체가 본격 반영되며 매출 1조 9,305억원(-14%), 영업이익 1,232억원(-56%)으로 외형·수익성이 동시에 급락했다. 가장 큰 구조 변화는 2025년 11월 자회사 한일시멘트가 또 다른 종속회사 한일현대시멘트를 흡수합병해 연결 단순화·통합 시멘트사로 재편된 점. 허기호 회장 일가가 지분 69.65%를 쥔 전형적 오너 지배구조이며, 57년 연속 배당을 강조하는 안정 배당주 성격이 강하다.

실적·성장 (연결)

• 매출: 1조 9,305억원 (FY24 2조 2,487억 → -14.2%, FY23 2조 3,631억 대비 2년 연속 감소)
• 영업이익: 1,232억원 (FY24 2,793억 → -55.9%). 영업이익률 6.4%로 전년 12.4%에서 반토막.
• 당기순이익: 619억원 (FY24 1,985억 → -68.8%). 지배주주순이익 316억, 비지배지분 304억으로 사실상 절반이 외부주주(주로 한일시멘트 소액주주) 몫.
• 매출총이익률이 22.8%→17.9%로 하락한 게 핵심. 매출 감소에 고정비 성격 비용이 그대로 남아 레버리지가 역방향으로 작용.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구성 (FY25 연결): 시멘트 6,893억(35.7%), 레미콘 3,690억(19.1%), 레미탈 2,957억(15.3%), 기타(테마파크·무역·건설·임대) 5,766억(29.9%). 건자재 3대 부문이 70%.
• 물량·단가 동반 약세: 시멘트 생산 9,260천톤(전년 10,449), 레미콘 3,704천㎥(전년 4,494), 레미탈 3,222천톤(전년 4,326)으로 두 자릿수 감소. 단가도 시멘트 -1.6%, 레미콘 -2.3%, 레미탈 -4.7% 하락. 즉 물량·가격이 함께 빠진 전형적 다운사이클. 가동률은 시멘트 59%, 레미콘 21%, 레미탈 31%로 낮음.
• 원가: 매출원가 1조 5,859억(원가율 82.2%, 전년 77.2%). 플라이애쉬·레미콘 등 일부 원재료 단가는 하락했으나 매출 감소 폭을 상쇄하지 못함. 판관비 2,213억(전년 2,334억)으로 절대액은 줄었으나 매출 대비 비율은 상승.
• 종속사별: 한일시멘트(별도) 매출 1조 111억·순익 857억으로 그룹 이익의 핵심. 반면 한일E&C(건설, -291억), 서울랜드(테마파크, -111억), 한일산업(레미콘, -93억)은 적자로 지주 연결 이익을 갉아먹는 구조.

자금·자본

• 자본금 334억(보통주 3,083만주, 액면 1,000원). 신용등급은 회사채 A+(안정적), 종속 한일시멘트도 A+.
• 유형자산 순장부가 1조 5,952억으로 대규모 장치산업 특성. FY25 손상 78억(건물·구축물·기계장치) 인식.
• 57년 연속 배당 기조 유지를 밸류업 핵심으로 내세움.

주주·지배구조

• 최대주주 허기호 회장 31.23% + 특수관계인(허정섭 16.33% 등 친족·우덕재단·HHH GLOBAL) 합산 69.65%. 오너 지배력이 압도적.
• 소액주주 4,125명, 지분 19.84%. 외국인 비중 미미.
• 주가는 FY25 하반기 15,860~19,400원 박스권, 거래량 한산.

대주주/특수관계자 거래

• 지주사 수익의 대부분이 자회사 거래에서 발생: FY25 특수관계자 영업수익 610억(브랜드·경영자문·배당 등), 그중 한일시멘트 520억이 압도적. 사실상 자회사 로열티·배당 수취 구조.
• 대주주 신용공여·자산양수도·영업거래는 없음.

감사 의견

• 삼정회계법인, 별도·연결 모두 적정의견. 계속기업 불확실성·강조사항 없음.
• KAM: (별도) 종속기업투자주식 손상검토, (연결) 시멘트사업부 영업권 손상검토 — 다운사이클·손상 78억 인식 맥락과 연결되는 항목.