한국리서치 외감

총평

1978년 설립된 국내 최대 마케팅·여론조사 회사. 2025년 매출은 667억으로 전년(734억) 대비 9% 줄었고, 조사원가율이 83%→86%로 오르며 매출총이익이 127억→91억으로 28% 급감했다. 다만 전년에 몰렸던 일회성 비용(대손·유지보수비)이 빠지고 법인세수익(6억)까지 잡히며 당기순이익은 오히려 11억→19억으로 늘었다 — 본업은 둔화, 순이익은 회계·세무 효과로 증가한 모습. 무차입에 잉여금 164억으로 재무는 탄탄하나, 대표이사에 대한 20억 대여금이 수년째 잔존하는 점이 거버넌스상 가장 눈에 띈다.

실적·성장

• 매출 667.3억 (전년 733.5억, -9.0%) — 전 매출이 조사용역(조사수입) 단일 항목.
• 영업이익 12.8억 (전년 14.3억, -10.4%), 영업이익률 1.9%로 박한 수준.
• 당기순이익 18.5억 (전년 11.1억, +66.6%) — 영업이익은 줄었으나 ①전년 영업외에 있던 기타대손상각비 6.8억 소멸, ②당기 법인세수익 0.6억 인식(전년은 2.1억 비용)이 순이익을 끌어올림.
• 주당순이익 32,806원 (전년 19,687원).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 조사용역 진행기준 수익인식. 용역계약 수주잔고는 기말 89억(기초 95억), 당기 수주 662억으로 외형은 매출과 거의 일치 — 신규 수주가 둔화된 한 해.
• 비용 구조: 조사원가(매출원가) 576억으로 원가율 86.3% (전년 82.7%). 매출 9% 감소에도 원가는 5%만 줄어 마진이 눌림. 인건비 집약 사업으로, 급여 총액 235억(매출원가 귀속 201억+판관비 34억)이 매출의 약 35%를 차지.
• 판관비 78억(전년 112억)으로 30% 감소 — 복리후생비 28.5억→8.5억, 유지보수비 10.0억→1.6억 등 전년 일시 비용이 정상화된 영향이 큼. 즉 판관비 절감은 효율 개선이라기보다 전년 비용의 기저효과.
• 수익성 변화 원인: 외형 축소 + 원가율 상승이 본업 마진을 압박. 순이익 증가분은 대부분 비경상(법인세·전년 대손 소멸)에서 나옴.

자금·자본

• 사실상 무차입: 하나·국민·신한은행과 총 65억 한도 금융약정을 맺고 있으나 사용액 0.
• 미처분이익잉여금 164억, 자본금은 7,144만원(발행주식 71,440주)으로 업력 대비 매우 작음. 자본 건전, 배당은 없음(전액 차기이월).

주주·지배구조

• 노익상 대표 52.51% 단독 지배. 자기주식 21.01%가 큰 비중 — 심형섭 7.0%, 정재선 5.0%, 한우석 3.76%, 기타 10.7%.

특수관계자 거래 (주목)

• 대표이사 노익상 대여금·미수수익 잔액 20.0억이 전기(20.3억)에 이어 지속 — 회사 자금이 오너에게 묶여 있는 구조로, 비상장 오너기업의 사금고화 신호로 볼 여지. 대손충당금은 설정되지 않음.
• 그 외 심형섭 2.2억, 노혜영 3.5억, 임직원 김경용 1.0억 등 특수관계자 대여 잔액 합계 26.7억.
• 특수관계법인 (주)한국여론리서치와 자금 1억 대여·회수.
• 경영진(등기임원) 보상 30.0억으로 전년 19.6억 대비 53% 증가.

리스크

• 해외 자회사 Hankook Research America INC가 완전자본잠식으로 전액 손상 처리됐고 2025년 현지 청산 완료.
• 매출 역성장과 원가율 상승이 겹친 본업 둔화, 그리고 대표 대여금 20억의 회수·거버넌스 리스크.

감사 의견

• 한신회계법인(대표이사 문승석) 적정의견. 일반기업회계기준을 적용하는 비상장 중소기업으로, 핵심감사사항(KAM)·강조사항은 기재되지 않음.