한패스 KOSDAQ

총평

한패스는 국내 거주 외국인을 타깃으로 한 소액 해외송금·모바일월렛·선불카드 핀테크로, 2026년 3월 25일 코스닥에 상장했다(이 보고서는 상장 직전 제9기/2025년 결산). 체류 외국인 증가(2025년 말 278만명, 역대 최고)라는 구조적 성장 동력에 올라타 매출이 3년 만에 290억→664억으로 급증했고, 2023년 91억 순손실에서 2024~2025년 흑자(2025년 순이익 69억)로 돌아섰다. 다만 2023년 적자는 본업 부진이 아니라 상환전환우선주(RCPS) 평가손 등 금융비용 120억이 주범이었고, 우선주를 2025년 중 전액 보통주로 전환하면서 이 부담이 해소된 것이 흑자 전환의 핵심이다. 매출의 80%가 디지털송금 단일 부문에 쏠려 있고, 대표이사가 지분 50%를 쥔 오너 지배구조라는 점이 특징이다.

실적·성장 (연결 기준)

• 매출(영업수익): 290억(2023) → 553억(2024) → 664억(2025). 2025년 +20% YoY, 2년간 2.3배.
• 영업이익: 21억(2023) → 52억(2024) → 82억(2025). 영업이익률 약 7%→9%→12%로 꾸준히 개선.
• 당기순이익: △91억(2023) → +44억(2024) → +66억(2025). 2023년 대규모 적자의 원인은 본업이 아니라 금융비용 121억(RCPS·전환우선주 평가손 등)이었다(2023년 영업이익은 21억 흑자).
• 자본총계가 2024년 말 △281억(완전자본잠식)에서 2025년 말 +421억으로 반전 — 이는 부채로 분류돼 있던 RCPS/전환우선주(2024년 말 기준 부채 약 270억)가 2025년 보통주로 전환되며 자본으로 재분류된 효과가 크다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

매출 구조 (2025년 연결, 부문별) - 디지털송금솔루션 529억(79.6%) — 압도적 주력. 해외송금(프리펀딩 방식)이 핵심. - 모바일월렛 92억(13.8%), 선불카드 30억(4.5%), 기타 14억(2.1%). - 전 매출이 사실상 내수(국내 체류 외국인 대상). 누적 거래액 2025년 3월 10조원 돌파. - 송금 부문 편중이 크지만, 월렛·선불카드 비중이 완만히 상승하며 구인구직·모빌리티·커머스 등 생활편의 서비스로 확장 중(2026년 1월 커머스 런칭).

비용 구조 - 영업비용(연결) 269억(2023) → 501억(2024) → 582억(2025). 매출 성장에 연동. - 금융업 특성상 원재료·생산설비가 없고, 비용은 인건비·지급수수료(MTO·카드사 정산수수료)·마케팅(무료송금쿠폰·리워드)·광고선전비 중심. - 영업이익률이 매년 개선(7%→9%→12%)된 것은 매출 규모 확대에 따른 고정비 레버리지와 비용성 리워드 축소 기조가 작동한 결과로 보인다.

경쟁 환경 - 직접 경쟁사는 금융위 인가 소액해외송금업자(현재 27개사). 핵심 경쟁사로 이나인페이·지머니트랜스·글로벌머니익스프레스를 명시. - 매출 규모는 한패스(664억)가 이나인페이(647억)·지머니트랜스(527억, 2024)를 앞서나, 영업이익률은 경쟁사(이나인페이 영업이익 237억)가 더 높아 한패스의 수익성은 상대적으로 낮은 편.

자금·자본

• 자본금 47.2억(2025년 말, 액면 500원·보통주 943.9만주). 2024년 1:10 액면분할.
• CB/BW 없음. 차입금은 장단기 합산 338억(2025년 말)으로 전기 175억 대비 크게 증가.
• 부채비율 189.6%(2025년 말) — 전기 자본잠식(△405%)에서 정상화.
• 고객예수금 362억(선불충전·월렛 잔액)을 부채로 보유하는 전형적 선불업 구조.

주주·지배구조

• 최대주주: 김경훈 대표이사 50.00%(설립 이후 무변동). 오너 단독 지배.
• 5% 이상 주주: 한국산업은행 6.01%. 소액주주 86.6%가 발행주식의 14.6% 보유.
• 상장 전 다수의 재무적 투자자(JB금융지주·전북은행, 대신증권, 산은캐피탈, 한국산업은행 등)와 주주간계약을 맺었으나, 상장 완료 시 동의권·우선매수권 등 핵심 조항이 효력 상실되도록 설계됨.
• 2023년 12월 JB금융그룹 투자유치·전략적 제휴가 주요 자본 이벤트.

대주주/특수관계자 거래

• 종속회사 2개사 연결(Hanpass Global Pty Ltd 호주, Hanpass Japan 등 해외법인 포함).
• 관계기업 한패스인터내셔널·한패스글로지스와 지급수수료 매입거래(각 85·387백만원) 발생 — 규모는 작음.
• 임원(김정상)에 대한 주택보증금 등 자금대여 2.7억(내부거래위원회 승인).

리스크·이슈

• 매출 편중: 디지털송금 단일 부문이 80% — 송금 규제·환율·국가별 정책 변화에 노출.
• 환위험: USD·JPY·NPR·VND 등 다통화 자산·부채 보유, 환율 변동이 손익에 직접 영향.
• 규제 의존도: 외국환거래법·전자금융거래법·특정금융정보법(AML/KYC) 등 라이선스 사업 — 규제 강화는 양날의 검.
• 외형 성장의 거시 의존: 실적이 체류 외국인 수·외국인 근로소득 증가라는 거시변수에 강하게 연동.

감사 의견

• 안진회계법인, 제9기(2025) 별도·연결 모두 적정의견. 강조사항·핵심감사사항(KAM)·계속기업 불확실성 모두 없음. 상장 준비 과정에서 지정감사인으로 안진이 제6~8기 감사를 수행.