한선엔지니어링 KOSDAQ

총평

한선엔지니어링은 자체 브랜드 S-LOK으로 계측장비용(계장용) 피팅·밸브·플러밍 모듈을 제조하는 부산 강서구 소재 기업으로, 한국선재그룹(최대주주 한국선재㈜ 62.5%, 그룹 오너 이제훈 대표)에 속한다. 2025년(제14기) 매출 632억원·영업이익 97억원으로 매출 +30%, 영업이익 +98%의 강한 반등을 보였다(2024년은 일시 둔화). 석유화학·조선·플랜트 등 전통 수요처에서 S-OIL 샤힌 프로젝트, 중동 국영에너지사(ADNOC·Ecopetrol) 벤더 등록으로 외형을 키우는 한편, 수소 SOFC(블룸SK퓨어셀 공급)·반도체 UHP·ESS 소방설비 등 신성장 산업으로 적용처를 확장하고 있는 점이 핵심 스토리다. 코스닥에는 2023년 11월 상장했다.

실적·성장 (별도, 제14기/2025)

• 매출 632억원 (전년 485억원, +30.2%).
• 영업이익 97억원 (전년 49억원, +98%), 영업이익률 15.4%(전년 10.1%).
• 당기순이익 89억원 (전년 42억원, +115%). 금융수익 21억원 증가도 일조. 기본 EPS 518원.
• 매출총이익률 23.5%(전년 20.1%) — 물량 증가 및 고부가 모듈 비중 확대로 개선.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조(제품별): 튜브 피팅 387억(61.2%)이 압도적 주력. 밸브류(유체차단 50억·유체조절보호 45억·스페셜 14억·UHP 3.6억) 합산 약 113억(18%), 모듈 44억(7.0%, 전년 19억에서 2배 이상 급증), 플렉시블 호스 15억, UHP 피팅 13억, 상품·기타 등.
• 수출 비중: 국내 약 366억(58%), 수출 약 256억(40%)으로 수출 비중이 큼. 중동·미주·동남아 석유화학·반도체 시장으로 확대.
• 사업 포지션: 계장용 피팅·밸브는 전방 산업(석유화학·조선·플랜트) 설비투자에 수요가 연동. S-OIL 샤힌 프로젝트 수주, 페트로나스·KOC·PDO·ADNOC·Ecopetrol 등 글로벌 국영에너지사 벤더 등록. ARAMCO 인증 추진 중.
• 신성장 동력: ① 수소 — 블룸SK퓨어셀 SOFC용 플러밍 모듈 국내 공급(블룸에너지 본사 통해 글로벌 수출), 수소차용 EC-79 인증 기반 유럽 영업. ② 반도체 — UHP 초고순도 피팅·밸브, 인피니온·인텔 말레이시아 공장 제품 승인. ③ ESS — 직분사 소방설비 핵심 부품, 미국 UL 인증 확보.
• 비용 구조: 매출원가 483억(원가율 76.5%, 전년 79.9%에서 개선), 판관비 51억(8.1%). 주요 원소재는 스테인리스(316/316L)·BRASS로 대부분 국내 매입. 원소재 매입 175억으로 전년 대비 증가.
• 수익성 변화 원인: 매출 물량 증가와 고마진 모듈 제품 비중 확대가 원가율 하락·마진 개선을 동시에 견인. 2024년 일시 둔화 후 2025년 본업 회복.

자금·자본

• 신용등급 BB+(이크레더블, 2025) — 중소·중견 제조업 수준. 현금흐름등급 B.
• 희석 EPS(406원)와 기본 EPS(518원) 간 괴리는 주식매수선택권 등 잠재희석 물량 존재를 시사.

주주·지배구조

• 최대주주 한국선재㈜ 62.52%(소규모합병으로 전년 1,000만주 → 1,080만주). 대표이사 이제훈 본인 5.79%. 특수관계인 합산 69.47%.
• 한국선재㈜의 최대주주도 이제훈(27.47%) — 오너 지배구조. 한국선재는 매출 1,472억원 규모(선재·신선 제조)의 그룹 모회사.
• 2025년 1월 계열사 ㈜금제를 한국선재에 소규모 합병.

대주주/특수관계자 거래

• 대주주에 대한 신용공여·자산양수도·영업거래 등 해당사항 없음. 특수관계자 거래는 임직원 대상 소액(매출 약 354만원)에 그쳐 내부거래 의존도는 낮음.

감사 의견

• 신우회계법인, 적정의견(3개년 연속 동일 감사인). 핵심감사사항(KAM)은 매출의 실제성(수익 인식). 내부회계관리제도 관련 특이사항 없음.