한샘 KOSPI

총평

한샘은 국내 토탈 홈 인테리어 1위 기업이지만, 부동산·주택 거래 위축 사이클의 직격탄을 맞아 외형이 3년 연속 줄고 있다. 2025년 연결매출은 1조7,445억으로 전년 대비 8.6% 감소했고, 본업 영업이익은 185억(영업이익률 1.1%)에 그쳐 사실상 손익분기 수준이다. 2021년 IMM PE(하임 유한회사 등, 지분 약 36%)가 창업주 조창걸 일가로부터 경영권을 인수한 이후 비핵심 자산 매각(상암사옥 등)과 비용 효율화로 버티는 국면이며, 자기주식을 발행주식의 29.5%나 보유한 점이 지배구조·주주환원의 핵심 변수다.

실적·성장

• 연결매출(영업수익): 2025년 1조7,445억 (-8.6%) ← 2024년 1조9,084억 ← 2023년 1조9,669억. 3년 연속 감소.
• 영업이익: 2025년 185억 (영업이익률 1.1%) ← 2024년 312억 ← 2023년 19억(거의 BEP). 본업 회복은 더디다.
• 당기순이익: 2025년 463억 ← 2024년 1,511억 ← 2023년 -622억(적자).
• 2024년 순이익 1,511억은 본업이 아니라 상암사옥 토지·건물 매각익(기타이익 2,116억 중 대부분, 특수관계자 그래비티 사모부동산에 처분) 등 일회성 자산매각이 끌어올린 수치다. 이를 걷어내면 한샘의 정상 수익력은 2025년 수준(순익 수백억대)에 가깝다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조(2025 연결): 리하우스/홈퍼니싱 8,862억(50.8%) + B2B/특판·자재 8,583억(49.2%). 두 축이 거의 반반이며, 양쪽 모두 전년 대비 감소(리하우스/홈퍼니싱 -5.9%, B2B -11.2%). B2B(건설사 특판)는 주택 신축·재건축 경기에 민감해 부동산 침체기에 더 크게 빠졌다.
• 유통: 대형 쇼룸 20개 + 리하우스 대리점 645개 + 홈퍼니싱 대리점 35개. 2025년 논현·부산센텀 플래그십을 약 1,000평 규모로 리뉴얼 오픈하며 오프라인 거점을 랜드마크화.
• 비용 구조: 매출원가율 약 75%(매출총이익률 24.8%), 판관비 4,137억으로 매출총이익(4,322억)을 거의 잠식 → 영업이익률이 1%대에 갇히는 구조. 판관비가 매출 감소에도 거의 줄지 않아(전년 4,126억 대비 횡보) 고정비 부담이 수익성의 핵심 제약.
• 원재료는 PB·MDF 등 목질판재로, 단가가 2025년 소폭 상승(PB 9,632→10,276원). 공장 가동률 61%로 생산 여력 대비 가동이 낮다.

자금·자본 / 주주

• 자본금 235억(액면 1,000원, 발행 2,353만주). CB/BW 없음.
• 자기주식 693만주(29.46%) 보유 — 발행주식의 약 30%가 금고주. 향후 소각·매각·임직원보상 등 활용 여지가 크지만 확정 계획은 없음.
• 최대주주: 하임 유한회사 외 특수관계인 35.96%(IMM PE의 아이엠엠로즈골드4 사모투자합자회사가 하임의 100% 모회사). 기타 5%+ 주주: TETON CAPITAL 9.17%, 국민연금 5.26%.
• 이사회는 IMM 측 기타비상무이사 5인 + 사외이사 2인 구성. 의장(이해준)과 대표집행임원(김유진)을 분리. 대표집행임원은 2025년 8월 김유진 재선임.

대주주·특수관계자 거래

• 그룹 시너지: 최대주주 IMM PE가 2021년 롯데쇼핑을 전략적투자자로 끌어들인 영향으로, 롯데쇼핑·롯데하이마트·우리홈쇼핑 등 롯데 계열과 매출 거래(2025년 롯데쇼핑 대상 매출 126억 등)가 발생.
• 2024년 상암사옥을 특수관계 부동산펀드(그래비티 제8호)에 3,188억에 매각 후 재임차(세일앤리스백) — 자산 유동화로 현금 확보, 2024년 순익을 끌어올린 일회성 요인.

감사 의견

• 2025년(제53기) 별도·연결 모두 삼일회계법인 적정의견(지정감사 종료로 안진→삼일 교체). 핵심감사사항(KAM)은 재고자산의 평가. 계속기업 불확실성·강조사항 없음. 내부회계관리제도도 적정.