한화비전 KOSPI

총평

한화비전은 2024년 9월 한화에어로스페이스에서 인적분할돼 KOSPI에 재상장한 영상보안(CCTV) 중심 기업으로, FY2025(제2기)가 사실상 첫 온전한 회계연도다. 연결 매출 1조7,909억원·영업이익 1,623억원(영업이익률 9.1%)으로 본업인 시큐리티 부문이 실적을 견인했고, 매출의 88%가 수출이라 환율·해외경기 민감도가 높다. 자회사 한화세미텍(반도체 후공정 장비, TC본더)이 SK하이닉스 HBM 밸류체인 진입으로 시장 주목을 받는 중이지만, 산업용장비 부문은 아직 영업적자이며 NPU·비전 반도체 설계사업은 잇따라 철수(중단영업)했다. 최대주주는 (주)한화(33.95%), 김동관 부회장으로 이어지는 한화그룹 지배구조 하에 있다.

실적·성장

• (연결, FY2025) 매출 17,909억 / 영업이익 1,623억(영업이익률 9.1%) / 당기순이익 426억(지배주주 456억).
• 전기(제1기)는 분할 후 2024.09.01~12.31의 4개월 변칙결산(매출 4,933억)이라 YoY 단순 비교는 부적절. 분할·합병 직후 첫 정상 연간 실적으로 보는 게 타당.
• 중단영업손실 -185억: NPU 반도체(2024년 중단)에 이어 비전 반도체 설계사업(2025.10 비전넥스트㈜ 해산 결정)까지 정리하며 적자 사업부를 떨어냄.
• 금융비용 1,526억(전기 231억)으로 급증 — 외화차입·환변동 영향으로 추정되며, 영업이익(1,623억) 대비 세전이익이 210억에 그친 주된 원인.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 부문별 매출(연결조정 전): 시큐리티 2조2,006억(연결 후 비중 사실상 대부분), 산업용장비 4,918억, 반도체설계 158억. 연결조정(-9,173억) 후 합계 1조7,909억.
• 시큐리티(주력): CCTV·저장장치·모니터·카메라모듈. 내수 1,637억(12%)·수출 1조1,713억(88%)으로 수출 의존도가 절대적. 제품별로 감시카메라 9,962억(55.6%), 저장장치 1,416억, 주변기기 1,449억. 글로벌 영상보안 솔루션 사업으로 미국·유럽 비중이 큼.
• 산업용장비(한화세미텍): 칩마운터(SMT)·반도체 전후공정 장비·공작기계. 매출 4,581억(내수 39%/수출 61%)이나 영업손실 -209억으로 적자. 다만 SFM5 TC본더 등 HBM 후공정 장비로 SK하이닉스 멀티벤더에 진입하며 성장 옵션으로 부각 — 2025년 모회사가 500억 유상증자로 자금 지원.
• 반도체설계(Fabless-Pioneer): 영상처리 SoC·NPU 설계. 외부매출 사실상 없음. NPU·비전 SoC 자체 설계는 단계적으로 중단·청산 수순.
• 비용: 매출원가 8,412억(원가율 47%) → 매출총이익률 53%. 판관비 5,220억, 연구개발비 2,654억(별도 항목, 매출 대비 약 15%)으로 R&D 부담이 큼. 영업이익률 9.1%는 시큐리티의 높은 총이익률을 R&D·판관비가 상쇄한 결과.

자금·자본

• 자본금 252억(보통주 5,048만주, 액면 500원). 우선주·전환사채 등 없음.
• 신용등급: 기업어음 A2+(NICE·한기평), 기업신용등급 A+(NICE). 차입금(사채 포함) 약 3,956억.
• 종속법인 출자: 한화세미텍 유상증자 500억(2025.4), Fabless-Pioneer Holdings 약 100억(2025.7) 참여 — 반도체 후공정·설계 자회사에 자본 투입.

주주·지배구조

• 최대주주 (주)한화 33.95%. 5%+ 주주로 국민연금 8.01%, Orbis Investment Management 5.39%. 소액주주가 발행주식의 55.4%(약 10.3만 명)로 유통물량이 큼.
• (주)한화의 최대주주는 한화에너지(22.16%), 그 위 김동관 부회장(한화에너지 50%)으로 이어지는 그룹 승계 구조의 일부.
• 대표이사: 2025.5 안순홍 → 김기철로 교체. 이사회는 사내이사 2·사외이사 3인.
• 주가는 2025년 하반기 약세(7월 평균 5.6만원 → 12월 4.1만원).

대주주/특수관계자 거래

• 지배기업 (주)한화 및 한화그룹 계열사(한화에어로스페이스·한화시스템·Hanwha Europe 등)와 광범위한 거래. 특수관계자 매출 768억, 기타비용 493억 규모.
• 주요경영진 보상 486억(전기 107억)으로 급증 — 대부분이 주식기준보상(295억, RSU)으로, 분할·합병에 따른 RSU 전환·재부여 영향.

감사 의견

• 삼일회계법인, 별도·연결 모두 적정의견.
• 핵심감사사항(KAM): 별도 — 종속기업투자 손상 평가, 연결 — 산업용장비부문 현금창출단위(CGU) 손상 평가. 적자 자회사(한화세미텍)·중단사업 관련 손상 이슈가 회계상 핵심 쟁점.