HDC KOSPI

총평

HDC(에이치디씨㈜)는 건설(HDC현대산업개발)·소재(HDC현대EP)·발전(통영에코파워)·유통(HDC아이파크몰)·악기(HDC영창)를 거느린 HDC그룹 지주회사다. FY2025 연결 매출은 6조5,848억(+6.2%)으로 소폭 늘었지만, 영업이익이 6,489억으로 전년 대비 88% 급증하며 수익성이 크게 개선됐다. 가장 큰 동력은 2024년 10월 상업운전을 시작한 통영에코파워(LNG 복합화력) 발전부문이 본격 가동된 점 — 발전 매출이 2,124억→8,026억으로 4배 가까이 뛰었다. 다만 핵심 자회사 HDC현대산업개발의 건설현장 사고에 따른 행정처분(영업정지·신용등급 하락 가능성) 리스크가 감사 강조사항으로 3년째 따라붙는다.

실적·성장 (연결)

• 매출 6조5,848억 (전년 6조2,003억, +6.2%)
• 영업이익 6,489억 (전년 3,447억, +88.3%) — 영업이익률 6.6%→9.9%
• 당기순이익 4,165억 (전년 2,603억, +60%); 지배주주 귀속 3,010억, 비지배 1,155억
• 매출총이익률 18.0%로 개선(전년 12.1%): 매출원가가 5조4,081억으로 전년(5조4,504억) 대비 오히려 줄며 마진이 크게 회복됐다. 판관비는 4,051억→5,279억으로 증가.

사업 분석 (부문별 매출·비중, 내부거래 제거 전)

• 건설 4조5,871억 (62.7%) — 그룹 매출의 핵심. HDC현대산업개발 연결 기준 4조1,470억으로 전년(4조2,562억) 대비 소폭 감소. 자체공사(개발형 주택)가 4,008억→9,566억으로 급증한 반면 일반건축이 8,360억→1,576억으로 급감하는 믹스 변화.
• 소재 1조123억 (13.8%) — HDC현대EP(PO/PS/건자재 플라스틱). PO부문 비중 64%로 자동차·전기전자용 복합PP/PE가 주력.
• 발전 8,026억 (11.0%) — 전년 2,124억 → 약 4배. 통영에코파워(1,012MW LNG 복합화력) 2024.10 상업운전 본격화가 FY2025 실적 개선의 결정적 요인. LNG 직도입·직배관으로 원가경쟁력 확보.
• 유통 638억 (0.9%), 지주 739억(브랜드수수료·임대·자문) (1.0%), 악기 222억, 기타 7,515억 (건물관리·호텔·프로축구단 등).
• 영업외: 금융비용이 1,959억(전년 1,457억)으로 증가 — 차입 부담이 순이익 성장을 일부 상쇄.

자금·자본

• 자본금 2,987억(보통주 5,974만주, 액면 5,000원). CB/BW 없음.
• 회사채 신용등급 A(안정적) — NICE·한신평(2025) 모두 유지(2022~23 '부정적'에서 2024년 '안정적'으로 회복).
• 자사주 1,024만주(17.14%) 보유. 2025년 100억(52.9만주) 추가 취득 — 주가안정·주주가치 제고 목적, 3년 연속 자사주 매입 기조.

주주·지배구조

• 최대주주 정몽규 회장 33.68% (2,012만주), 특수관계인 포함 42.19%. 엠엔큐투자파트너스 6.34%(장내매수로 지분 확대) + 세 아들 개인 투자회사(제이앤씨·더블유앤씨·에스비디인베스트먼트) 보유 → 최근 승계 관련 지분 매집 정황.
• 5%+ 주주: VIP자산운용 8.45%, 국민연금 6.57%.
• 김회언 (각자)대표이사 신규 선임(2025.03), 정경구 사내이사 사임. 정몽규·도기탁 각자 대표 체제.
• 부동산114(부동산일일사) 2025.04 소규모 흡수합병으로 자회사 정리.

리스크·이슈

• HDC현대산업개발 건설현장 사고 행정처분 — 감사 강조사항(3년 연속). 영업정지·신용등급 하락 시 일부 차입금 기한이익 상실, 신규수주·PF 차환에 부정적 영향 가능. 연결 추정·가정이 처분 결과에 따라 조정될 수 있음.
• 부산항 신항 2-4단계 PF(부산컨테이너터미널) 추가출자의무 등 자회사 PF·보증 노출.
• 정몽규 회장 사법리스크(공정위 친족회사 지정자료 누락 건 정식재판) 등 지배구조 외부 이슈.

감사 의견

• 삼일회계법인, 별도·연결 모두 적정의견. 내부회계관리제도도 적정.
• 연결 강조사항: HDC현산 건설현장 사고 행정처분 절차 진행(주석 3) — 의견에는 영향 없음.
• 핵심감사사항(KAM): 투입법에 따른 수익인식, 건설부문 신용손상 징후 현장 금융자산 회수가능성, 현금창출단위 손상평가, 종속기업투자주식 손상평가.