HD현대마린엔진 KOSPI

총평

HD현대마린엔진(구 STX중공업)은 중·대형 선박용 저속엔진(2-Stroke)을 만드는 국내 4대 엔진 메이커 중 하나로, 2024년 7월 HD한국조선해양(35.05%)에 인수되며 HD현대 그룹에 편입된 회사다. 친환경(LNG·LPG 이중연료) 엔진 수요 확대와 조선 슈퍼사이클을 타고 FY2025 연결매출이 4,024억원(+27%), 영업이익 759억원(+129%)으로 본업이 빠르게 회복 중이다. 단, FY2025 당기순이익 1,651억원은 영업이익을 크게 웃도는데, 이는 720억원 규모 유형자산 손상환입 등 일회성 기타수익(789억원)과 법인세수익(46억원) 때문으로 본업 실적과 분리해 봐야 한다. 과거 산업은행·회생절차를 거친 부실기업이었으나 현재는 무차입(순현금 943억원)·자본총계 4,889억원으로 재무구조가 정상화됐고, 신용등급도 BB대에서 BBB대로 상향됐다.

실적·성장 (연결)

• 매출: FY2025 4,024억원 (FY2024 3,158억 / FY2023 2,444억) — 2년 연속 27%대 성장
• 영업이익: 759억원 (FY2024 332억 / FY2023 184억), 영업이익률 18.9%로 급등
• 당기순이익: 1,651억원 (FY2024 758억 / FY2023 316억) — EPS 4,867원
• 수주잔고: 1조889억원 (선박엔진 1조100억 + 부품 789억), 안정적 매출 가시성 확보

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 선박용 저속엔진 3,177억원(78.9%), 엔진부품·A/S(터보차저·크랭크샤프트) 838억원(20.8%). 수출 57%(2,301억) / 내수 43%. 주요 고객은 케이조선(19.8%), Xiamen Xiangyu 그룹(중국, 18.5%+9.9%), Taizhou Sanfu(중국 13.0%), 한화엔진(5.5%) 등 — 중국 조선소 의존도가 높다.
• 비용 구조: 매출원가 2,998억원으로 매출원가율 74.5%(FY2024 78.0%에서 개선), 매출총이익률 25.5%. 판관비 267억원으로 전기 364억 대비 크게 축소되며 영업이익률 개선을 견인. 원재료(크랭크샤프트용 소재 등) 매입액 1,616억원(+30%).
• 수익성 변화: 선박엔진 대당 평균단가 51.4억원(전기 44.2억)으로 상승, 물량(생산 1,247천BHP, 가동률 89%)·믹스·판관비 효율이 모두 개선. 다만 순이익 급증의 본질은 영업이 아니라 720억 손상환입 등 일회성 항목임을 유의.

자금·자본

• 자본금 848억원(보통주 3,392만주, 액면 2,500원), 차입금 0 / 순현금 943억원
• 신용등급 BBB+/BBB- (한국평가데이터/이크레더블) — 2023년 BB대에서 상향
• CAPEX: 진행 중 투자 269억원(생산설비), 2026년 추가 146억원 계획
• 분기배당 조항을 정관에 신설(2024.07)했으나 당기 배당 실적은 미확인

주주·지배구조

• 최대주주 HD한국조선해양 35.05%(1,189만주), 국민연금 7.98%, 소액주주 55.67%(약 6만명)
• 자사주 22주(0.00%)로 사실상 없음
• 2024년 7월 강영 대표 선임 후 경영진 전면 교체, HD현대 그룹 위험관리 조직과 통합 운영

대주주/특수관계자 거래

• 최상위 지배기업 HD현대㈜, 차상위 HD한국조선해양㈜. HD현대중공업·HD현대마린솔루션·HD현대엔진 등 그룹 계열사와 특수관계
• 종속회사: HD현대크랭크샤프트(2ST 크랭크샤프트 제조, 물적분할 자회사). 말레이시아 법인(STX HI Malaysia)은 2026년 1월 청산 결의

리스크·이슈

• 경기민감형 산업: 조선경기·환율·금리·유가에 수주·매출 변동폭 큼
• 환위험: USD·EUR 수출 비중 높아 통화선도(계약 2,356만USD)로 헤지
• 중국 조선소 매출 집중(상위 고객 다수가 중국) — 지역·고객 편중 리스크
• 핵심 기술은 Everllence SE(구 MAN), 미쓰비시중공업 등과의 라이선스 의존(로열티 지급)

감사 의견

• 삼정회계법인, FY2025 연결·별도 모두 적정의견
• 핵심감사사항(KAM): 해외매출 기간귀속의 적정성 (수출 비중이 높은 사업 특성 반영). 계속기업 불확실성·강조사항 없음