힐링페이퍼 외감

총평

미용의료 플랫폼 '강남언니' 운영사. 2025년 매출 752억(+42%)으로 외형은 크게 뛰었으나, 광고선전비를 170억→343억으로 2배 늘리며 영업이익은 129억→75억으로 41% 역성장했다. 본업은 흑자(누적결손 해소, 미처분이익잉여금 147억)이고, 2025년 1월 6종 RCPS로 428억(시리즈C)을 조달해 현금·예금이 600억까지 불어난 실탄 충분한 상태. 다만 성장의 무게추가 일본(Healingpaper Japan, 당기순손실 47억)·글로벌로 옮겨가며 해외 자회사 적자·증자 부담이 누적되고 있는 점이 핵심 관전 포인트다. 삼일회계법인 적정의견.

실적·성장

• 영업수익 752억 (전기 530억, +42%) — 전부 서비스매출.
• 영업이익 75억 (전기 129억, -41%) — 매출은 늘었는데 이익은 줄어든 역(逆)영업레버리지. 원인은 광고비 폭증(아래).
• 당기순이익 74억 (전기 127억). 전기 순이익에는 일회성 요인이 적어, 감익은 본업 비용구조 변화가 주도.
• 법인세는 중소기업 특례로 납부세액 기준(2.3억)만 계상 — 회계상 이익 대비 세부담이 가벼움.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조 (주석13): 성과형광고 593억(79%), 배너광고 84억(11%), 크로스보더 71억(9%), 기타 4억. 병원-고객 연결 시점에 인식하는 성과형광고가 본업의 압도적 중심. 크로스보더(외국인 환자 유치) 매출이 51억→71억으로 성장하며 글로벌 비중 확대 중.
• 비용 구조: 영업비용 677억(전기 402억, +69%)으로 매출 증가율(+42%)을 크게 상회. 단일 최대 항목은 광고선전비 343억(매출의 46%) 으로 전기 171억 대비 2배 폭증 — 감익의 직접 원인. 인건비성(급여 171억+퇴직급여 15억+복리후생 24억) 합산 약 210억, 지급수수료 67억. 즉 비용의 절반이 마케팅, 1/3이 인건비인 전형적 성장-마케팅 드라이브 구조.
• 수익성 변화 원인: 단가·물량보다 마케팅 공격성이 손익을 결정. 매출 +222억에 광고비만 +172억을 투입 → 외형은 샀지만 마진은 반납. 본업 자체는 여전히 두 자릿수 영업이익률(10%)을 유지.

자금·자본

• 현금 동원력 풍부: 현금및현금성자산 571억(전기 221억) + 단기금융상품 30억 + 장기 PG계좌 15억. 2025.1월 6종 전환상환우선주 428억 발행(시리즈C)이 유입의 핵심.
• 자본총계 기반 탄탄, 누적결손 해소 완료(미처분이익잉여금 147억).
• 전기 6,000백만원 신한은행 차입금은 당기 중 전액 상환 → 사실상 무차입.

주주·지배구조

• 최대주주 = 대표이사 홍승일 (창업자 경영권 유지).
• 자본금 7.5억, 발행주식 보통주 503만+우선주 248만. 1~6종 RCPS 누적 발행(2019~2025), 6종(2025.1) 발행가 428억이 최신 라운드.
• RCPS 투자자는 우선매수권·공동매도권·조기상환청구권(납입 3년 경과 후) 및 투자금 용도제한 위반 시 매수청구권 보유 — 통상적 VC 우선주 조건.

특수관계자 거래 / 자회사 구조

• 다층 종속·관계기업 보유(지분법 미적용, 중소기업 특례로 매도가능금융자산 처리): 힐링브리즈(98%), Healingpaper Japan(100%), 힐링페이퍼서비스 유한회사(100%), 의료법인 세이메이카이(100%), HPMS(100%, 당기 신규), 소프트리에이아이(49.1%, 관계기업), 울트라브이(2.7%)·B4A(1.5%) 소수지분.
• 일본 사업이 자금 블랙홀: Japan 자회사에 당기 55억 추가 출자(JPY 6억), 보고기간후 2026.1월 또 56억(JPY 6억) 증자. 그런데 Japan은 당기순손실 47억(전기 -55억)으로 적자 지속. 회사가 일본 자회사 운전자금에 외화지급보증(JPY 10억, 세이메이카이)까지 제공.
• 손상 발생: 시스코드 지분 전액 손상(장부 0), 소프트리에이아이 취득 직후 전액 손상(6억). 신규 베팅 중 일부가 빠르게 손상 처리됨.
• 광고선전비 대납·크로스보더 수익배분 등 Japan과의 거래가 본문 특수관계 표에서 일부 제외 표시되어, 실질 일본 의존·지원 규모는 표면 수치보다 큼.

리스크·우발부채

• 해외(특히 일본) 자회사 적자·반복 증자가 최대 리스크 — 본업 흑자를 글로벌 확장에 재투자하는 국면.
• RCPS 조기상환청구권(납입 3년 경과 시): 1~5종은 이미 상환청구 가능 구간 진입 → 향후 자금 이벤트 가능성. 단 현금 600억으로 대응력은 충분.
• 우발: 계류 소송 없음. 다만 외국인환자유치·전자지불·포인트발행 관련 서울보증보험 이행지급보증(포인트발행 50억 등) 및 질권설정(정기예금 30억) 다수 — 플랫폼 정산·선불충전 사업 특성상 보증·담보 부담 존재.

감사 의견

• 삼일회계법인, 적정의견 (일반기업회계기준). 핵심감사사항(KAM) 별도 기재 없는 비상장 외감 표준 양식. 감사보고서일 2026.3.20.