에이치이엠파마 KOSDAQ

총평

에이치이엠파마(HEM파마)는 2017년 지요셉 대표와 마이크로바이옴 석학 빌헬름 홀잡펠 CTO가 공동창업한 마이크로바이옴 정밀의료 기업으로, 2024년 11월 코스닥에 기술특례 상장했다. 핵심 자산은 분변 마이크로바이옴을 체외 시뮬레이션하는 독자기술 PMAS와 마이랩(my LAB) 서비스로 누적 11만 건 이상 축적한 장내 미생물 DB(미국 NIH 휴먼마이크로바이옴 프로젝트 3.2만 건을 상회)다. 사업은 ①한국암웨이 파트너십 기반 맞춤형 헬스케어 ②LBP(생균치료제) 디스커버리 플랫폼(자체 파이프라인 HEMP-001 우울증·HEMP-002 LARS, 각각 미국 FDA·호주 HREC 임상 2상 IND 승인) ③더마코스메틱 'LABOREVE'로 구성된다. 다만 매출이 암웨이(A사) 단일 고객에 86.7% 집중되어 있고, FY2025 매출은 130억으로 전년 대비 14% 감소하며 영업손실·순손실이 크게 확대(순손실 237억)된 점이 핵심 리스크다.

실적·성장 (연결)

• 매출: 130억원 (FY24 151억, FY23 53억) — FY23→24 급성장 후 FY25 13.9% 역성장.
• 매출총이익: 6억원 (FY24 16억) — 원가율 95%로 마진 박함.
• 영업손실: △156억원 (FY24 △77억, FY23 △118억) — 적자 폭 2배 확대(판관비 93억→162억, 상장·신사업 비용).
• 순손실: △237억원 (FY24 △76억) — 금융비용 100억 급증(전환사채 등 파생·상장 관련)이 순손실을 키움. EPS △3,389원.
• 적자 확대 원인: 화장품·일본법인·로그미 인수 등 신사업 투자 선행 + 주력 파이토바이옴 내수 매출 급감.

사업 분석 (매출·비용 구조)

매출 구성 (FY2025, 130억) - 파이토바이옴 건강기능식품 44억(33.8%): 최대 품목이나 내수 부진(FY24 50억→FY25 22억 내수)을 수출 22억으로 일부 방어. - 마이랩 분석서비스(용역) 37억(28.9%) + 마이랩 6종 유산균 상품 29억(22.3%): 암웨이 채널 핵심 캐시카우, 안정적. - 코스메틱 라보레브 2종 12억(9.3%): FY25 신규 론칭(피치마이크로바이옴 토너·세럼, 독점원료 PeachBiome028™). 옴니채널·아마존 공략. - LBP CDO 디스커버리 1.6억(1.3%) + 라이프코칭(로그미) 등. - 수출 비중 FY24 0.6%→FY25 20.7%로 급증(홍콩·베트남 파이토바이옴, 일본 진출).

고객 집중 리스크: A사(한국암웨이로 추정) 매출 비중 86.7%(FY23 94%, FY24 85%) — 네트워크 마케팅 채널 단일 의존. 2026년 일본 마이랩플러스 약 72억 선주문 확보로 다변화 시도.

비용: 위탁생산 구조로 원재료 매입 68억(건기식 제조·마이크로바이옴 분석·화장품 원료). 판관비가 매출(130억)을 초과(162억)하는 적자 구조 — R&D·임상·상장 비용이 주원인.

자금·자본

• FY25 세종 스마트그린산단 내 차세대 바이오 제조시설(세종공장) 준공 — 유형자산 16억→239억으로 급증, LBP 원말·완제 GMP 생산 인프라 확충.
• 차입금: 단기 76억+장기 37억+유동사채 60억. 변동금리 차입 3억으로 이자율 노출은 제한적.
• 설비투자 계획 55억(세종공장 건물·기계, 대부분 기집행).
• FY25 금융비용 100억 — 상장 전 전환사채/RCPS 등 파생부채 평가·상환 영향으로 추정.

주주·지배구조

• 최대주주 지요셉 대표 12.26%, 공동창업자 빌헬름 홀잡펠 CTO 11.47% — 두 창업자 합산 23.7%. 특수관계인 포함 25.96%로 지분이 낮은 편(상장·다수 FI 유입 결과).
• 소액주주 16,692명이 45.64% 보유. 자사주 0.14%.
• 상장 후 주가는 FY25 7월 1.9만원 → 12월 평균 4.8만원으로 상승. 다만 FI 보호예수 해제·수익성 악재로 상장 후 변동성 큼.
• 상장 전 누적 약 537억 투자 유치(윈베스트벤처투자·우리벤처파트너스·프렌드투자파트너스·비에이파트너스·티인베스트먼트 등 FI). 2023년 50억 제3자배정 유증(주당 20,880원, 우리벤처파트너스 30억 리드).

대주주/특수관계자 거래

• 보고서 기준일 현재 대주주 신용공여·자산양수도·영업거래 모두 해당사항 없음.
• FY25 중 로그미(SaaS 헬스케어, 2025.4 인수)를 종속회사로 편입 — AI 라이프코칭(vitalLOG·NutriLOG·FitLOG) 플랫폼 확보.

감사 의견

• FY2025(제10기) 외부감사인 대주회계법인 — 별도·연결 모두 적정의견, 계속기업 불확실성 없음.
• 강조사항·핵심감사사항(KAM): 용역매출의 기간귀속 (PMAS 분석용역·CDO 등 진행기준 매출인식의 적정성) — 2년 연속 동일 KAM.

참고 — 무산된 물적분할

• 2026년 3월 R&D·의약/건기식·화장품 3개 사업을 신설법인으로 분리하는 단순·물적분할을 이사회 결의했으나, 2026.3.26 정기주총에서 분할 안건이 부결되어 철회됨.