흥아해운 KOSPI

총평

흥아해운은 아시아 역내 액체 석유화학제품(케미컬탱커) 해상운송을 주업으로 하는 KOSPI 상장 해운사로, 국적 케미컬탱커 선사 중 최대 규모다. 1961년 설립된 노포로 1985년 무리한 선대 확장으로 법정관리를 겪었고, 2021년 6월 장금상선이 제3자배정 유상증자로 인수해 현재 장금상선이 70.71%를 보유한다. 2025년 매출 1,808억원(-3.8%), 영업이익 113억원(-59%), 순이익 303억원으로 외형은 유지됐으나 운임(탱커선 운임 USD53→46/MT) 하락으로 본업 수익성이 크게 후퇴했다. 최근 주가는 호르무즈 해협·중동 리스크에 따른 해운 테마주로 변동성이 크다.

실적·성장 (연결)

• 매출: 1,808억원 (2024년 1,880억 → -3.8%). 해운업 1,554억(86.0%) + 기타(부동산임대·연결실적) 254억.
• 영업이익: 113억원 (2024년 275억 → -59.1%). 운임 하락에 매출원가율 상승(78.7% → 84.2%)이 직격.
• 순이익: 303억원 (2024년 400억 → -24.1%). 영업이익 급감에도 기타수익(선박 손상환입·외환 등 334억)이 순이익을 방어.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 사업: 케미컬탱커(액체위험물·석유화학제품) 해상운송 단일 사업이 사실상 본업. 2024년 12월 기준 15척 운용, 동종 국적선사 중 최대.
• 매출: 운항수익 1,554억(85.96%) + 부동산임대·연결실적 254억(14.04%). 운임은 평균 USD46/MT으로 전년 53에서 하락.
• 비용: 매출원가율 84.2%로 상승. 연료(FO/MDO) 매입 355억이 운항원가의 23.3% — 국제유가·환율에 민감(FO 단가 USD617→512로 하락했으나 운임 하락 폭이 더 큼).
• 가동률: 탱커운송 82.2%.
• 영업외: 금융원가 91억(차입 부담), 기타수익 334억(선박 손상환입 등) vs 기타비용 95억으로 영업외가 순이익을 좌우.
• 톤세제도는 미적용(일반 법인세법 적용).

자금·자본

• 자본집약적 산업 특성상 선박금융 차입 부담 상존(금융원가 91억).
• 선박·사용권자산 손상(환입) 평가가 손익에 큰 영향 — 매년 KAM으로 지정.

주주·지배구조

• 최대주주 장금상선 70.71% 단독 지배(2021년 인수 후 변동 없음). 장금상선은 정태순 회장 가문이 SINOKOR를 통해 지배.
• 장금상선 자체는 대형 선사(2024년 매출 3조4,019억, 영업이익 5,340억)로, 흥아해운은 장금상선 그룹의 케미컬탱커 부문 역할.

리스크·이슈

• 운임·국제유가·환율 변동에 따른 시황 민감도(케미컬탱커 단일 사업 집중).
• 선박 손상·환입 평가의 손익 변동성.
• IMO 환경규제·EU ETS 등 친환경 규제 대응 부담(대체연료·친환경 선박 전환 과제).
• 중동(호르무즈) 등 지정학 리스크에 따른 운임·테마주 변동.

감사 의견

• 제65기 삼정회계법인(제63기는 삼일), 별도·연결 모두 적정의견(계속기업 불확실성·강조사항 없음).
• KAM: 유형자산(선박 및 사용권자산) 손상(환입) 평가.