에이치엘비생명과학 KOSDAQ

총평

HLB생명과학(KOSDAQ 067630)은 HLB그룹(최대주주 에이치엘비 16.98%)의 코스닥 계열사로, 표면적으로는 "리보세라닙 국내 판권"으로 알려져 있으나 실제 매출은 체외진단 의료기기·주사기 위탁제조(OEM/ODM)와 폐기물 소각·태양광 에너지가 대부분이다. 신약(바이오개발) 부문 매출 비중은 0.1%에 불과하고, 핵심 항암 임상(리보세라닙-캄렐리주맙 간암 글로벌 3상)은 계열사 Elevar Therapeutics가 수행하며 2026년 2월 FDA NDA 재신청 후 승인을 기다리는 단계다. 본업은 매출이 늘어도 매출원가가 매출을 초과해 매출총손실이 지속되는 구조이며, FY2025 연결 당기순손실 999억원은 대부분 금융비용(파생·전환사채 평가 등 761억원) 등 영업외 항목에서 발생했다.

실적·성장

• 연결 매출 457.5억원 (FY2024 327.7억 대비 +39.6%) — 의료기기(주사기) 수출 확대와 신재생에너지(태양광) 매출 급증, 티니코(니티놀) 신규 연결 편입이 견인.
• 연결 영업손실 -220.3억원 (전기 -237.6억). 매출이 늘어도 매출원가가 매출을 초과(매출총손실 -4.9억)하는 적자 본업 구조가 핵심 문제.
• 연결 당기순손실 -999.4억원 (전기 +62.1억 흑자 → 적자 전환). 흑자였던 전기와 달리 당기는 금융수익 급감(646억→33억)과 금융비용 761억원 폭증으로 대규모 순손실. 전환사채·파생상품 평가손익 변동성이 손익을 좌우.
• 별도 기준: 매출 320.9억, 영업손실 -146.7억, 당기순손실 -768.6억.

사업 분석 (매출·비용 구조)

매출 구조 (연결, FY2025) - 의료기기사업(일회용 주사기·니티놀) 39.0% — 소프젝(Sofjec) 브랜드, 미국 FDA 510k 획득 후 인체용·동물용 주사기 미국 수출 본격화. 2025.1 티니코 인수로 니티놀 의료기기 추가. - 메디케어사업(체외진단 OEM/ODM) 37.6% — Abbott·SD바이오센서·Roche 등의 진단키트 위탁제조(TPM), 화장품·자동차(포르쉐·테슬라 내장재) 사출로 확장. - 에너지(신재생·소각열) 20.1% — 자회사 HLB솔루션(태양광 EPC), HLB에너지(부산권 산업폐기물 소각). - 바이오개발(신약) 0.1% — 매출은 미미, 가치는 리보세라닙·파이로티닙 등 국내 전용실시권과 계열사 임상에 있음.

비용·수익성 - 매출원가율 100% 초과(연결 462.5억 / 매출 457.5억)로 제조 본업이 적자. 위탁제조(전방 진단기업 수요 의존)와 저마진 에너지 EPC 믹스 영향. - 판관비 215.3억(전기 204.8억). 영업손실의 대부분은 매출총손실+판관비 구조에서 발생. - 순손익은 영업외(금융손익)가 결정 — 전환사채·파생 평가, 지분법손실(-12.1억) 등 비현금 항목 변동성이 큼.

자금·자본

• 자본금 614.3억원(보통주 1억2,191만주, 액면 500원). FY2025 중 CB 전환으로 주식수 소폭 증가.
• 변동이자부 차입금 521억원(전기 435억). 신용등급 제9회 무보증사채 B-(2024년, 한기평·나이스).
• 인수·CB 의존 성장: 에임(979억, 2022), 화진메디칼(83억, 2023), 티니코(100억, 2024) 등을 현금+전환사채로 인수해 사업 다각화. CB·파생 부담이 금융비용·순손익 변동성의 원인.

주주·지배구조

• 최대주주 에이치엘비(주) 16.98%(+특수관계인 조용호 2.63%, 합계 19.61%). 최대주주 HLB 자체도 FY2025 영업손실 -1,070억·순손실 -2,416억으로 그룹 전반이 적자.
• 소액주주 99.99%(7.4만명), 유통주식 78.2%로 개인 비중이 매우 높음. 주가는 2025년 하반기 5,000원대→3,800원대로 하락.
• 이사회 6인(사내 진양곤 의장·남상우·한용해·이근식, 사외 2인). 그룹 회장 진양곤이 의장.

대주주·특수관계자

• HLB그룹 60여 개 계열사(에이치엘비, HLB제약, Elevar Therapeutics, Immunomic 등)와 광범위한 특수관계. 신약 파이프라인의 핵심 임상·가치는 그룹 계열사에 분산되어 있어 단독 재무만으로 기업가치를 보기 어려움.
• FY2025 중 신화어드밴스(의약품 유통) 지분 전량을 HLB제약에 매각(연결 제외).

감사 의견

• 삼정회계법인 적정의견(연결·별도). 계속기업 불확실성·강조사항 없음. 핵심감사사항(KAM)은 "재화의 판매에 대한 수익인식". 내부회계관리제도도 적정.