HL만도 KOSPI

총평

HL만도(옛 만도, HL그룹 핵심 계열사)는 제동·조향·현가 등 자동차 섀시부품과 ADAS·자율주행(자회사 에이치엘클레무브) 솔루션을 영위하는 글로벌 부품사다. FY2025 연결 매출은 9조4,548억원으로 사상 최대(전년 8조8,482억 대비 +6.9%)를 기록했고, 자율주행 자회사 클레무브가 매출 1조8,250억(출범 후 CAGR 25.6%)으로 성장 엔진 역할을 한다. 다만 영업이익은 3,571억으로 전년(3,588억)과 비슷한 정체, 당기순이익은 1,228억으로 전년(1,582억) 대비 22% 감소했다 — 금융원가 증가와 법인세 부담이 본업 외형 성장을 상쇄했다. 현대차·기아 의존을 줄이려 GM·Ford·중국 로컬 OEM·인도까지 고객을 다변화 중이며, GM '올해의 우수 협력사' 6년 연속 선정이 북미 경쟁력을 방증한다.

실적·성장 (연결)

• 매출: 9조4,548억 (FY25) ← 8조8,482억 (FY24) ← 8조3,931억 (FY23). 3년 연속 증가.
• 영업이익: 3,571억 (FY25) ← 3,588억 (FY24) ← 2,793억 (FY23). FY25 영업이익률 3.8%로 정체.
• 당기순이익: 1,228억 (FY25) ← 1,582억 (FY24) ← 1,546억 (FY23). FY25 22% 감소.
• 지배주주순이익 1,000억, 기본주당이익 2,130원(전년 2,767원).
• 순이익 감소 동인: 법인세비용 949억(전년 1,072억은 아님 — 법인세차감전이익 2,178억으로 전년 2,655억 대비 18% 감소가 핵심), 금융원가 1,453억으로 증가.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 지역별 매출(연결, 내부거래 전): 한국 4조1,378억(44%, 당기손익 -59억 적자 전환), 중국 2조2,676억(24%), 미국 1조6,423억(17%), 인도 1조082억(11%, 손익 687억 최고 수익성), 기타 1조9,687억(21%). 한국 부문이 외형 1위지만 FY25 손실로 돌아선 점이 눈에 띈다.
• 제품군: MDS(조향+제동), RCS1(제동 코너모듈), RCS2(현가). 주력 IDB(통합전자브레이크)·SbW(세계 최초 양산 Steer-by-Wire)·EMB(완전 전동 브레이크 개발 중)·SDC(현가).
• 자율주행 자회사 클레무브: 매출 1조8,250억, 레이더·카메라·HPC·통합제어기. CES 2년 연속 혁신상. 산업부 'AI 미래차 M.AX 얼라이언스' 앵커기업.
• 비용: 매출원가 8조111억(원가율 84.7%, 전년 85.0%서 소폭 개선), 판관비 1조859억(판관비율 11.5%, 전년 10.9%서 상승). 매출총이익률 15.3%로 개선됐으나 판관비 증가로 영업이익률은 정체.
• R&D: FY25 4,778억(매출 대비 5.05%), 전년 4,893억(5.53%). 판교 글로벌 R&D센터 + 해외 18개 연구소.

자금·자본

• 자본금 469.6억(보통주 4,695.7만주, 액면 1,000원). 최근 5년 자본금 변동 없음, 자기주식 0주.
• 신용등급 AA-/안정적 (NICE·한기평·한신평 3사, 2025년 본/정기평가 모두 유지).
• 해외 종속·합작법인에 대한 채무보증 다수(USD 2.66억, EUR 1.29억, INR 6.59억 등) — 글로벌 생산거점 자금조달 지원 성격.

주주·지배구조

• 최대주주 에이치엘홀딩스(주) 30.25% (특수관계인 포함 30.26%). HL홀딩스는 정몽원 회장(27.63%)이 지배하는 지주사.
• 국민연금공단 12.76%, 우리사주조합 1.37%. 소액주주 59.69%(13.3만명).
• 각자대표 조성현·김현욱 체제. FY25 주가 큰 폭 상승: 7월 평균 3.5만원 → 12월 평균 5.4만원(12월 최고 59,200원), 거래량 급증.
• 사외이사 → '독립이사' 명칭 변경 등 거버넌스 정관 개정(2026.3 주총 부의).

대주주·특수관계자 거래

• 지배기업·최상위지배기업 없음. 유의적 영향력 행사 기업 = 에이치엘홀딩스(30.25%).
• 별도 기준 주요 영업거래: HL Mando America 부품판매 2,885억, 클레무브 전장품 구매 2,464억, HL Mando Mexico 판매 2,177억. 그룹 내 수직계열 의존도 존재.
• 26개 연결 종속회사(미국·중국·인도·멕시코·폴란드·터키 등 글로벌). FY25 멕시코 Luan Automotive 신규 지분인수, FY24 만도브로제 지분 40% 추가취득으로 지배력 확보.

감사 의견

• 삼일회계법인, 적정의견 (별도·연결 모두). 내부회계관리제도도 적정.
• 핵심감사사항(KAM): ① 현금창출단위(CGU) 손상 — 회수가능액 추정의 미래현금흐름·성장률·할인율 가정. ② 만도브로제 사업결합 — 지분 추가취득에 따른 매수가격배분(PPA) 공정가치 추정(전기 KAM, 당기 연결은 CGU 손상 단일).