어니스트에이아이 외감

총평

• 부동산 P2P(온투업)에서 금융기관 연계대출 BaaS·AI 여신 솔루션으로 사업을 전환하는 중입니다. 영업수익은 11억원으로 줄었고, 순손실은 3년 연속 70억원대(2025년 72억원)입니다.
• 2025년 우선주 유상증자 87억원과 전환사채 10억원 전환으로 자본잠식을 해소했고, 기말 현금은 60억원으로 늘었습니다. 다만 결손금은 누적 493억원입니다.
• 가장 큰 과제는 2026년 10월 만기인 제3차 전환사채 50억원으로, 상환할증금을 포함한 상환액은 64억원입니다. 이와 함께 유동부채가 유동자산을 71억원 넘어섭니다. 회사는 주석에서 계속기업 존속에 의문을 제기할 수 있는 상황이라고 스스로 밝혔습니다(감사의견은 적정, 계속기업 강조단락은 없음).

실적·성장

• 영업수익 11.4억원(전년 16.6억원, -31%), 영업손실 56.1억원(전년 42.8억원, 적자 확대), 당기순손실 72.4억원(전년 73.3억원)
• 순손실 추이: 2023년 86억원, 2024년 73억원, 2025년 72억원. 법인세비용은 0입니다(이연법인세자산 97억원은 전액 미인식).
• 플랫폼 외형은 커졌습니다. 고유계정 밖 연계대출채권 잔액은 610억원(전년 419억원, +46%)이고, 30일 이상 연체율은 11.16%로 전년 13.73%보다 낮아졌습니다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 연계투자중개 3.4억원(전년 4.0억원), 연계대출중개 2.0억원(전년 5.7억원, -65%), 부수업무 5.9억원(전년 3.2억원, +88%), 기타 0.1억원(전년 3.7억원)
• 기존 P2P 중개 수수료는 줄고, 부수업무 비중이 52%로 가장 커졌습니다. 부수업무에는 AI 금융솔루션 계약이 포함됩니다(주석: 솔루션 수수료는 계약기간에 걸쳐 인식). 주석상 BNK 대안신용평가모형 개발 계약과 경남은행 입찰보증이 확인됩니다.
• 연계대출 플랫폼 수수료는 대출기간에 걸쳐 나눠 인식합니다. 그래서 2025년 하반기 대출 급증분은 아직 매출에 거의 반영되지 않았습니다(해석).
• 비용 구조: 영업비용 67.5억원(+14%). 영업수익 대비 약 5.9배입니다.
• 인건비 32.9억원(급여 30.7억원, 퇴직급여 2.1억원)은 전년과 비슷하고 비용의 49%를 차지합니다.
• 지급수수료 19.1억원(+17%), 대손상각비 6.9억원(전년 2.4억원, 2.8배)
• 대손충당금은 매출채권 7.5억원(채권 대비 87%), 매입채권 2.3억원, 미수수익 1.9억원이 쌓여 있습니다. 회수가 불확실한 채권이 많다는 뜻입니다.
• 임차료 2.8억원(스파크플러스 공유오피스), 광고선전비는 0.5억원 수준입니다.
• 영업외:
• 수익: 멘타트 지분 처분이익 4.8억원, 전환사채 상환이익 1.4억원 등
• 비용: 이자비용 7.8억원(CB 상환할증금 상각 포함), 자회사 지분법손실 8.9억원
• 전년의 일회성 비용(매도가능증권 손상 9.5억원, 하자보수비 6억원)이 사라졌습니다. 그런데도 순손실 규모는 비슷한데, 본업 적자가 커졌기 때문입니다.

자금·자본

• 현금 60.4억원(전년 26.9억원). 2025년 우선주 201,288주를 발행해 87억원을 조달했습니다. 2025년 12월 보도된 144억원 투자 라운드의 일부로 보입니다.
• 제4차 CB 10억원은 2025년 2월 신규 사채권자에게 양도·재발행된 뒤, 12월 주당 41,147원에 우선주로 전환됐습니다. 최초 전환가는 124,000원이었습니다.
• 제3차 무보증 사모 CB 50억원: 2021년 10월 발행, 2026년 10월 8일 만기, 보장수익률 연 6%, 상환할증금 포함 64.1억원. 인수인은 2024년 10월부터 3개월마다 조기상환을 청구할 수 있습니다. 조기상환 지급장소는 한국산업은행입니다.
• 산업은행 단기차입금 20억원(금리 11.98%, 대표이사 연대보증)
• 결손금 492.6억원. 자본잉여금 485.6억원과 기타포괄이익 17.1억원으로 자본총계는 소폭 플러스로 돌아섰습니다(자본잠식 해소).
• 유동부채가 유동자산을 71억원 초과합니다. 이 중 선수금 60억원은 제주 호텔 수익권 매각대금으로, 비유동자산과 상계되는 금액입니다.
• 경영진의 자구책은 AI 솔루션 확대와 대출 성장을 통한 영업현금흐름 흑자 전환입니다.

주주·지배구조

• 최대주주는 서상훈 대표이사입니다. 발행주식은 보통주 1,224,150주와 우선주 347,106주입니다. 우선주는 전년 121,515주에서 3배 가까이 늘었습니다.
• 임직원 주식보상 109,243주가 부여돼 있으며(행사 가능 42,527주), 중소기업 특례에 따라 비용으로 인식하지 않았습니다.
• 사명 변경: 비모 → 어니스트펀드(2016) → 어니스트에이아이(2024.05). 2021년 8월 온투업에 등록했습니다.

특수관계자 거래

• 100% 자회사 어니스트에프앤아이에 4.1억원을 대여하고 1.0억원을 회수했습니다. 이 자회사는 영업수익이 없고 순손실 8.5억원, 순자산 4.0억원입니다(취득원가 54억원 대비 대부분 소진).
• 2025년 9월 멘타트 지분 60%를 3억원에 취득했다가, 유상감자와 일부 매각을 거쳐 16.73%로 낮췄습니다. 처분이익 4.8억원, 매도가능증권 평가이익 7.1억원을 인식했습니다.
• 등기임원과 자회사 대표가 우선주 유상증자에 1.5억원을 참여했습니다(일반 임직원과 같은 조건).

리스크·우발부채

• 계속기업: 3년 연속 대규모 순손실이 났고, 2024년에는 일시적 자본잠식이 있었으며, 유동부채가 유동자산을 초과합니다. 회사가 주석에서 존속능력에 대한 유의적 의문 요인을 스스로 기재했습니다.
• CB 만기: 2026년 10월 제3차 CB 64억원 상환 또는 전환이 단기 최대 자금 이벤트입니다.
• 소송: 피고 사건 3건(소송가액 40억원)이 계류 중입니다. 이 중 금융수수료 반환 청구가 37.7억원으로 가장 큽니다. 원고 사건은 2건(5.0억원)입니다.
• 제주 호텔 우선수익권: 레거시 부동산 P2P 관련 자산입니다. 장부가 75억원에서 5억원을 평가손실로 반영해 70억원으로 매각 계약했고, 하자보수비 6억원은 지급을 마쳤습니다.
• 연계대출 연체율이 11%대로 여전히 높습니다(레거시 부동산 상품 포함). 매출채권 대손률도 높습니다.

감사 의견

• 한영회계법인, 적정(일반기업회계기준). 핵심감사사항과 강조사항 단락은 없습니다.
• 전기 비교표시 손익계산서의 지분법자본변동 오기를 수정해 재작성했습니다. 자본과 손익에는 영향이 없습니다.