하운드13 외감

총평

게임 개발사 하운드13의 2025년은 "개발은 끝났지만 매출은 아직"인 전형적인 신작 출시 직전 상태다. 당기 영업수익이 0원, 인건비 위주 비용만 169억 나가 영업손실 169억·순손실 166억을 기록했고 누적결손금은 671억까지 불었다. 유동부채가 유동자산보다 7.6억 많아 감사인이 계속기업 불확실성을 강조(의견은 적정)했다. 핵심 모멘텀은 2대주주이자 퍼블리셔인 ㈜웹젠과 함께 2026년 1월 글로벌 출시한 신작 "드래곤소드" 하나에 사실상 베팅한 구조라는 점. 다만 보고기간 후 웹젠과의 퍼블리싱 계약 구조 변경 추진·서비스 지속 불확실 + 구조조정 착수가 공시돼, 신작 성과에 따라 회사의 명운이 갈리는 분기점에 서 있다.

실적·성장

• 영업수익 0원 (전기도 0원): 신작 출시 전이라 당기 중 매출 미발생. 게임이 2026년 1월 론칭됐으므로 2025 재무제표에는 매출이 잡히지 않음.
• 영업비용 169억 (전기 136억, +24%): 전액 판관성 비용. 비용 증가가 곧 손실 확대로 직결.
• 영업손실 169억 / 순손실 166억 (전기 각각 136억 / 130억): 적자폭 28% 확대. 이자수익 2.4억이 순손실을 일부 완충.
• 누적결손금 671억 (전기 505억): 매년 100억대 결손 누적 중. 자본금은 4.3억에 불과해 사실상 누적 적자를 외부 투자로 메워온 구조.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 온라인·모바일 게임 개발/서비스. 당기 매출 0으로 부문별 분석은 무의미. 사업 실체는 신작 "드래곤소드"(웹젠 글로벌 퍼블리싱) 단일 파이프라인. 보고기간 후 퍼블리셔로부터 선매출정산금(MG)을 수령 완료해 2026년부터 매출 인식이 시작될 전망이나, 계약 구조 변경 추진으로 지속 여부 불확실.
• 비용 구조 (전형적 개발사): 169억 영업비용의 약 80%가 인건비성.
• 급여 110억(전기 91억), 퇴직급여 12억, 복리후생비 12.4억 → 인건비 합계 약 134억으로 비용의 79%. 개발 인력 중심 조직의 고정비 부담이 손실의 본질.
• 지급임차료 9.4억, 건물관리비 3.1억, 지급수수료 8.3억(전기 3.2억, +159%로 가장 큰 증가 항목), 외주비 2.3억, 세금과공과 4.7억.
• 감가상각비 2.6억 + 무형자산상각 0.3억. 광고선전비는 0.1억으로 미미(출시 전이라 마케팅 미집행).
• 수익성: 매출이 없어 비용 전액이 손실. 신작 흥행 여부가 영업레버리지를 결정하는 0 아니면 1의 구조.

자금·자본

• 유동성 경고: 유동부채가 유동자산보다 7.6억 초과. 현금및현금성자산은 5.6억으로 전기 12.9억에서 절반 이하로 감소 — 1년 새 자금 소진 속도가 빠름.
• 자본금 4.3억, 누적결손 671억으로 실질 자본은 외부 투자(우선주)에 의존. 발행 우선주 50.8만주(A~E종 상환전환·전환우선주).
• 무차입 구조이나, 매출 없는 상태에서 현금이 빠르게 줄어 추가 자금조달 또는 매출 발생(MG 수령)이 시급.

주주·지배구조

• 최대주주: 창업자 박정식 31.30%(보통주).
• 우선주 포함 주요 주주: ㈜웹젠 25.64%(우선주, 유의적 영향력 행사 기업), Garena Ventures(가레나) 19.59%, 한국투자파트너스·아주아이비투자·위메이드·미래에셋 계열 등 다수 VC.
• 전략적 투자자(웹젠=퍼블리셔, 가레나=동남아 게임 플랫폼)가 지분과 사업을 동시에 묶고 있는 구조.
• 임직원 주식선택권 3차(2023년 부여, 행사가 136,000원)까지 부여돼 있으나 중소기업 특례로 별도 보상비용 미인식.

특수관계자 거래

• 유일한 특수관계자는 ㈜웹젠(유의적 영향력 행사 기업).
• 당기말 웹젠으로부터 선수수익 10.3억 계상 — 신작 관련 퍼블리싱 선수금 성격으로 추정.
• 전기 중 웹젠이 300억 규모 유상증자 참여 — 사실상 웹젠 자금이 회사 운영을 떠받친 핵심 자금원.
• 퍼블리싱 계약(드래곤소드, 글로벌)도 웹젠과 체결 → 자금·사업·지분이 모두 웹젠에 집중된 높은 의존도.

리스크·우발부채

• 계속기업 불확실성(주석19): 대규모 손실 지속 + 유동부채 초과로 감사인 강조사항.
• 신작 단일 의존 + 계약 불확실성: 보고기간 후 웹젠과 퍼블리싱 계약 구조 변경 추진, 드래곤소드 서비스 지속 여부 불확실 명시.
• 구조조정 착수(보고기간 후 사건): 경영 효율성 제고 위해 사업구조 전환 및 구조조정 계획 수립·착수 — 인력 감축 등 비용 구조 재편 신호.
• 현금 급감(12.9억→5.6억)으로 단기 유동성 압박.
• 진행 중 소송·중요 우발부채는 없음.

감사 의견

• 적정의견 (일반기업회계기준, 우리회계법인, 2026년 3월 27일).
• 단, 계속기업 관련 중요한 불확실성 강조 단락 포함 — 영업손실 169억, 유동부채 초과 7.6억을 근거로 존속능력에 유의적 의문 환기(의견 변형은 아님).
• 비교표시된 2024년 재무제표는 감사받지 않음(전기 비감사).