휴맥스 KOSDAQ

총평

2025년 매출 3,942억(전년 5,356억 대비 -26.4%), 영업손실 292억(흑자전환 실패 후 재악화)로 셋톱박스 본업의 구조적 매출 감소가 본격화. 게이트웨이 부문 매출이 3,390억→1,962억(-42%)로 반토막난 반면, 위너콤 차량용 안테나(1,980억)가 처음으로 게이트웨이를 앞질러 매출 비중 50.2% 차지. 모빌리티(휴맥스모빌리티·알티모빌리티·FleetUp 등)에 대한 지분법손실 191억과 누적 대여·대손이 모회사 손익을 압박. 8월 용인공장 매각, 3월 전환사채 발행, 9월 신용보증기금 P-CBO 발행 등 자금 조달과 자산 다이어트가 동시 진행 중.

실적·성장

• 연결 매출 3,942억 (전년 5,356억, -26.4%), 매출총이익 532억 (전년 974억, -45%)
• 영업손실 292억 (전년 영업이익 62억) — 영업적자 전환
• 당기순손실 814억 (전년 -609억) — 지분법손실 191억 + 금융원가 671억이 결정타
• 지역별: 유럽 1,652억→626억(-62%), 아시아 454억→390억으로 큰 폭 축소; 미국 1,769억→1,493억으로 비교적 선방

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 게이트웨이 1,962억(49.8%) + 차량용 안테나 1,980억(50.2%). 게이트웨이는 코로나 시기 IPTV 수요 정점 이후 글로벌 셋톱박스 수요 감소가 직격. 차량용 안테나(위너콤)는 현대·기아·르노삼성·르노닛산미쓰비시 얼라이언스 공급으로 1,965억→1,980억 유지, 1,955억(23년)부터 안정적 추이.
• 비용 구조: 매출원가 3,410억(원가율 86.5%, 전년 81.8% 대비 악화), 판관비 824억(전년 912억 대비 -10%로 감축 노력). 매출총이익률 13.5%(전년 18.2%) — 셋톱박스 단가·물량 동반 하락 영향.
• R&D: 연구개발비 154억(매출 대비 3.90%, 전년 1.92%에서 두 배 상승) — 매출 감소 속에서도 절대액 확대 (102억→154억).
• 수익성 분해: 본업 부진은 게이트웨이 사이클 하강에서 기인. 금융원가 671억과 지분법손실 191억(모빌리티 자회사들)이 순손실 대부분을 설명.

자금·자본

• 자본금 222억, 보통주 43,970,124주, 자기주식 848,701주
• 2025년 3월 전환사채 발행 승인 (이사회 결의)
• 9월 사모사채(신용보증기금 P-CBO) 발행 — 신용보강 통한 자금 조달
• 8월 용인공장 매각 결의 (생산기지 다이어트)
• 위너콤에 대해 신용보증기금·수출입은행·다올저축은행 등으로부터 차입보증 총 372억 제공 — 자회사 신용으로 모회사가 보증부담
• 주가는 7~12월 791~1,079원 박스권, 12월 평균 844원 (시총 약 370억 수준)

주주·지배구조

• 최대주주: ㈜휴맥스홀딩스 34.92% (15,352,735주) — 변대규 회장이 휴맥스홀딩스 35.68% 보유한 지배구조 정점
• 특수관계인 합산 35.23%, 소액주주 18,857명이 58.90% 보유
• 5% 이상 외부 주주 없음
• 이사회: 사내 3 + 사외 1 (총 4인), 의장 변대규(휴맥스홀딩스 회장, CEO 겸직 아님), CEO 정성민, CFO 정창수(25년 3월 신규)
• 사외이사 1인뿐이며 감사위원회 미설치 (상근감사 1인 체제) — 지배구조 견제장치는 약한 편

대주주/특수관계자 거래

• ㈜휴맥스홀딩스에 장단기대여금 35억 잔액 + 업무위탁계약 체결
• ㈜누빅스(동일지배기업) 대여 7억
• FleetUp(Truelite Trace Inc.) 대여 213.8억 — 대손충당금 82.1억 누적 (회수가능성 우려)
• ㈜알티모빌리티 대여 107.5억, 대손충당금 100.3억 — 사실상 전액 손실 처리
• Humax USA Inc.와의 영업거래 892.8억 (별도 매출의 80% 수준) — 미국 매출 대부분이 종속법인 경유
• 위너콤·휴맥스이브이·휴맥스모빌리티 등 다수 계열사에 채무보증 제공

리스크·이슈

• 게이트웨이 시장 구조적 축소 — 유럽·아시아 매출 급감
• 모빌리티 자회사(휴맥스모빌리티, 알티모빌리티, FleetUp) 누적손실로 인한 지분법손실 + 대여금 회수 리스크 — 24~25년 동안 반복적으로 대여금 만기 연장
• 자본총계 잠식 우려는 없으나 4년 연속 당기순손실 (-784억/-609억/-814억, 모회사 휴맥스홀딩스도 -836억)
• 11월 이사회에서 HAU, HTR(미국·튀르키예 자회사) 폐쇄 결의 — 해외 거점 구조조정 진행 중
• 핵심 원재료 Mainchip 가격 27,417→43,217원으로 가파른 상승 — 원가 압박 지속

감사 의견

적정의견 (성현회계법인, 23년 이후 지정감사). 핵심감사사항: 별도 — 종속기업 투자주식 손상평가 / 연결 — CGU 손상평가. 내부회계관리제도 적정.