HS효성첨단소재 KOSPI

총평

타이어보강재(타이어코드·스틸코드) 세계 1위에 아라미드·탄소섬유 등 첨단소재를 더한 산업소재 전문 상장사로, 2024년 7월 ㈜효성 인적분할로 지주사가 ㈜효성→㈜에이치에스효성으로 바뀌고 사명도 HS효성첨단소재로 변경됐다. 2025년 연결 매출은 3조2,830억원으로 전년과 비슷했으나 영업이익은 2,197억→1,574억원으로 28% 감소했고, 무거운 금융비용(1,353억)과 높은 유효세율 탓에 연결 순이익은 157억에 그쳤으며 지배주주 순손익은 216억원 적자(비지배지분 이익으로 상쇄)로 돌아섰다. 핵심 변수는 중국발 증설로 단가 압박을 받아온 탄소섬유 사이클인데, 2026년 전력 인프라·항공·방산 수요로 반등이 기대돼 사업목적에 방산·자원재활용을 추가하며 포트폴리오를 넓히고 있다.

실적·성장 (연결)

• 매출: 2025년 3조2,830억 (2024년 3조3,112억, -0.9%)
• 영업이익: 1,574억 (2024년 2,197억, -28.4%) — 영업이익률 4.8%
• 순이익: 157억 (2024년 782억) — 단, 지배주주 지분은 -216억 적자, 비지배지분 373억 흑자
• 영업이익 감소는 매출총이익률 하락(12.3%→10.8%)이 주원인. 법인세비용 550억(법인세차감전이익 707억 대비 유효세율 약 78%)이 순이익을 크게 깎음.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 믹스(연결): 산업자재 3조4,311억(타이어코드·스틸코드·산업용원사·카페트·에어백·탄소섬유·아라미드, 전체의 약 89%), 섬유(스판덱스·폴리에스터) 3,411억(약 9%), 기타(나일론필름) 843억(약 2%), 연결조정 -5,735억.
• 글로벌 생산 체제: 울산·전주(국내) + 베트남(동나이·꽝남)·중국(자싱·칭다오·장쑤)·유럽(독일 GST·루마니아·룩셈부르크) 등 종속회사 17개사. 산업자재 가동률 80.7%(전년 85.4%에서 하락), 섬유 92.4%.
• 주요 고객: 한국타이어·금호타이어·굿이어·미쉐린·콘티넨털(타이어보강재), ZF·Autoliv(에어백). 별도 기준 수출 비중 84%.
• 비용 구조: 매출원가율 89.2%(전년 87.7%에서 악화)로 영업레버리지 압박. 판관비 1,598억·R&D 359억(매출의 1.1%). 금융비용 1,353억으로 대규모 차입 부담이 본업 이익을 잠식하는 구조.
• 사이클·확장: 탄소섬유는 중국 증설·미국 해상풍력 지연으로 단가 약세였으나, 전주공장 증설 라인을 꾸준히 가동. 2025년 인도 타이어보강재 생산법인을 신설하고 북미 에어백 사업(GST)을 인수하는 등 외형 확장 지속. 설비투자는 2025년 1,916억(해외 1,732억 중심)으로 2023~24년(3,000~3,900억) 대비 축소.

자금·자본

• 신용등급 회사채 A / 기업어음 A2 (한신평·NICE, 2025년 유지).
• 자본금 224억(보통주 4,479,948주, 액면 5,000원). 분할 단주로 보유하던 자기주식 11,926주는 2026년 2월 전량 처분.
• 대규모 시설투자 특성상 차입 의존도가 높아 금융비용 부담이 구조적.

주주·지배구조

• 최대주주 ㈜에이치에스효성 27.85%(2025년 중 장내매수로 23.33%→27.85% 확대), 특수관계인 포함 51.2%. 조현상(조양래家) 개인 22.53% 직접 보유, 국민연금 5.97%.
• 이사회 6인(사내 3·사외 3), 사외이사 비중 50%. 대표이사가 이사회 의장 겸임. 대표이사 잦은 교체(2023 조용수→2024 성낙양→2025 임진달).
• 2026년 정기주총에서 이사 정원 16→7인 축소, 사외이사→독립이사 명칭변경 등 개정상법 대응 정관 변경 상정.

대주주/특수관계자 거래

• 해외 종속회사 차입에 대한 채무보증 잔액 1조6,189억원(베트남 꽝남 4,619억·베트남 3,200억·청도 스틸코드 1,335억 등)으로 그룹 내 보증 부담이 매우 큼 — 해외 자회사 실적 악화 시 모회사로 전이될 수 있는 핵심 리스크.
• 2025년 종속사 GST가 최대주주 측 HS Hyosung USA의 북미 에어백 사업을 5,180만달러에 양수, 멕시코 법인 지분도 인수.
• 효성벤처스 운용 벤처펀드(효성 CVC 스케일업·딥테크 조합)에 출자 진행(잔여 약정 약 146억 추가 납입 예정).

리스크·이슈

• 탄소섬유 단가 사이클(중국 증설 과잉), 환율(USD·EUR·CNY 노출, 선물환 헤지), 원자재가(PET칩·와이어로드·MDI) 변동.
• 높은 금융비용·유효세율로 본업 영업이익이 순이익으로 잘 이어지지 않는 구조. 지배주주 순손실 전환.
• 해외 종속사 채무보증 1.6조원 집중.

감사 의견

• 삼일회계법인, 별도·연결 모두 적정의견(제8기). 핵심감사사항(KAM)은 종속기업투자 손상평가(별도)·현금창출단위 손상평가(연결). 내부회계관리제도도 적정.