하이퍼엑셀 외감

총평

LLM 추론 가속 AI반도체(팹리스) 스타트업. 2023년 설립된 초기 딥테크로, FY2025 매출이 2.4억→22.4억으로 9배 점프했으나 절대 규모는 여전히 작고, R&D·인건비 중심 비용으로 영업손실 123억(전기 99억)·순손실 113억을 기록한 전형적 burn 단계. 다만 차입금을 전액 상환해 무차입 상태이며 RCPS로 조달한 현금에서 이자수익만 9억이 나올 만큼 유동성은 양호. 적정의견. KAIST 김주영 교수가 최대주주(41.5%)이고 KB·한국투자 딥테크 펀드들이 주요 투자자.

실적·성장

• 매출 22.4억(전기 2.4억, +837%) — 제품/IP 매출 본격화 초기. 매출원가 0.6억으로 매출총이익 21.8억(고마진).
• 판관비 144.8억(전기 99.5억)으로 영업손실 123.0억(전기 99.0억). 적자폭은 확대됐으나 R&D 투자 가속에 따른 의도된 손실.
• 당기순손실 113.0억(전기 100.2억). 영업외에서 이자수익 9.1억이 손실을 일부 완충(법인세 0).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: AI반도체(LLM 추론 가속기) 개발. 매출 초기 단계로 부문 세분 미공시. 고객·제품 디테일은 비공개지만 매출총이익률이 97%로 IP/라이선스성 매출 성격.
• 비용 구조: 판관비 144.8억의 핵심은 경상연구개발비 42.3억 + 지급수수료 49.4억(외주 설계·EDA·파운드리 관련 추정) + 인건비(직원급여 11.3억 등). 감가상각비 9.2억·무형자산상각비 14.0억으로 연구설비·특허 자산화 진행. 부가가치 기준 급여 총액 46.9억.
• 수익성: 매출이 아직 비용의 1/6 수준. 칩 설계·검증에 자금을 쏟는 pre-commercialization 구조로, 손익보다 기술 마일스톤·후속 펀딩이 관전 포인트.

자금·자본

• 무차입: 2025.2 단기차입금(신한은행) 전액 상환, 기말 차입금 0. 이자수익 9.1억은 RCPS 조달 현금의 운용수익.
• 상환전환우선주(RCPS) 발행 누적 543.9억(2024년 발행분, 49,026주) — 일반기업회계기준상 자본 항목으로 표시되나 상환·전환 조건 내재.
• 누적 미처리결손금 213.3억(전기 100.3억) — 적자 누적 중이나 RCPS 자본 베이스로 자본잠식은 아님.

주주·지배구조

• 김주영(창업자, KAIST 전기전자 교수) 41.47%, 기타 보통주 33.25%, RCPS 25.29%.
• RCPS 투자자: KB(파운더스클럽2022·통신3사ESG·뉴딜혁신) 및 한국투자(Re-Up II·ESG뉴딜·딥테크·고성장) 펀드 — 이들이 투자계약상 임원선임권·동의권·협의권 보유(유의적 영향력).

특수관계자 거래

• 특수관계자와의 중요한 매출·매입 거래 없음(영업거래 독립적).
• 당기 임직원 대여금 1.8억 신규 발생. 특수관계자로부터의 차입은 없음.
• RCPS 발행이 주요 자본거래(KB 통신3사ESG펀드 등).

리스크·우발부채

• 매출이 비용을 크게 하회하는 초기 burn — 후속 자금조달 의존도 높음(현 시점 현금은 양호).
• RCPS 상환·전환 조건이 향후 자본구조/지배력의 변수.
• 정부 국고보조금으로 연구설비·특허 취득가·상각비를 상계 처리 — 외부 R&D 지원 의존.

감사 의견

• 적정의견(삼일회계법인). 일반기업회계기준 적용(K-IFRS 아님). KAM·계속기업 강조 단락 없음.