현대바이오 KOSDAQ

총평

현대바이오사이언스는 화장품(비타브리드 C12 등) 매출로 연명하며 최대주주 ㈜씨앤팜의 약물전달 기술·특허에 기대 니클로사마이드 기반 범용 항바이러스제 '제프티(CP-COV03)'와 항암제(폴리탁셀·페니트리움) 등을 개발하는 코스닥 신약개발 바이오다. FY2025(제26기) 연결 매출은 35억원으로 전년 151억원 대비 77% 급감했고 영업손실 182억원·당기순손실 221억원으로 적자가 크게 확대됐다. 핵심 사업가치는 거의 전부 파이프라인 임상 진척에 달려 있는데, 국내 코로나19 임상3상 신청은 2025년 4월 반려됐고 현재는 베트남 뎅기열 임상(2025.11 승인)과 전립선암·롱코비드 등으로 전선을 넓히고 있다. 신약·특허·임상 비용 대부분을 최대주주 씨앤팜과의 다수 계약(보증금·전용실시권)으로 조달·연결하는 구조라 지배구조-사업 의존도가 매우 높다.

실적·성장

• FY2025 연결: 매출 35억원(YoY -77%), 영업손실 182억원(전년 영업이익 8억원에서 적자전환), 당기순손실 221억원(전년 -69억원). 별도 기준 매출 35억·영업손실 175억·순손실 173억원.
• 매출 급감은 전년(FY2024) 화장품 해외매출 52억원 및 '기타(라이선스성)' 93억원이 사실상 소멸한 영향이 크다. FY2025는 국내 화장품 31억원이 매출의 대부분.
• 적자 확대 주범은 판관비 184억원(전년 110억원 대비 +67%, R&D·임상 비용 전액 비용처리)과 지분법손실 43억원(관계사 적자 반영).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 사실상 단일 사업(바이오 양모제·화장품) 의존. FY2025 화장품 33억원(국내 31억·해외 1.4억) + 기타 2.5억. 전년 대비 화장품 해외수출이 52억→1.4억으로 붕괴, 화장품 사업 자체가 위축. 신약 매출은 아직 없음(전 파이프라인 임상 단계).
• 비용 구조: 매출원가율 약 93%(매출총이익 단 2.4억원)로 화장품 가동률 3%의 저가동·고정비 부담이 드러남. 판관비 184억원 중 인건비 19억·감가상각 7억·위탁용역비 23억 등 연구개발성 지출이 큰 비중. R&D비는 전액 당기비용 처리(무형자산 미인식)라 손실로 직결.
• 수익성: 본업(화장품) 자체도 적자 구조이며, 매출 외형 축소 + R&D 비용 + 관계사 지분법손실이 겹쳐 손실 폭이 커짐. 일회성보다 구조적 적자.

자금·자본

• 자본금 480억원(보통주 9,604만주, 액면 500원). FY2025 중 무상증자(2025.7 준비금 자본전입)로 발행주식수가 3,982만주→9,604만주로 약 2.4배 증가.
• 자금조달은 전환사채 의존: 제9회 CB 만기전 취득(2025.6), 제11회 사모 전환사채 발행(2025.9). 산업은행 차입금은 2025.3 상환 결의.
• 신용평가 이력 없음. R&D·임상 비용은 최대주주 씨앤팜과의 보증금/전용실시권 계약 형태로 상당 부분 연계.

주주·지배구조

• 최대주주 ㈜씨앤팜 10.04%(특수관계인 합산 10.24%). 무상증자로 지분율은 희석(기초 12.16%→10.04%). 씨앤팜의 최대주주는 김연진(27.76%), 대표는 정현범.
• 소액주주 비중 83.76%(7.1만명)로 지배지분이 얇음 — 정기·임시 주총에서 감사 선임·보수한도·스톡옵션 안건이 의결정족수 미달로 반복 부결되는 등 주총 운영이 불안정. 2025.3 조용호 감사 재선임 부결로 감사 결원 상태(임기만료 감사가 권리·의무 유지).
• 2025.3 오상기→진근우(연구소장 출신)로 대표이사 교체. 주가는 2025년 4,455~7,260원 박스권.

대주주/특수관계자 거래

• 사업 구조 전반이 최대주주 ㈜씨앤팜과의 계약으로 짜여 있음: 비타브리드 특허 양수(170억), 췌장암 폴리탁셀 사업권 예약(계약금 280억), 코로나19·롱코비드·전립선암·동물용 항암제 등 다수의 특허 전용실시권/독점실시권 계약(보증금 합계 수백억원). 실시권 대가는 임상 종료 후 기술가치평가의 50% 이내로 후정산.
• 씨앤팜 자체도 적자(FY2024 매출 4.2억·순손실 50억, 부채총계 661억)라 그룹 차원의 자금 여력에 주의 필요.

리스크·이슈

• 파이프라인 임상 리스크가 절대적: 코로나19 임상3상 국내 반려(2025.4), 췌장암 IND 자진취하 후 재신청 예정 등 규제 진척이 지연. 매출 기반(화장품)이 무너진 상태에서 신약 가치가 실현되지 않으면 적자 지속.
• 거버넌스 리스크: 반복적 주총 안건 부결, 감사 결원, 소수주주(김종명 외 80인)의 상근감사 선임 안건 제안 등 경영권·이사회 안정성 이슈.
• 최대주주 의존 및 특수관계자 거래 집중도가 높아 이해상충·자금흐름 투명성 점검 필요.

감사 의견

• FY2025 별도·연결 모두 삼정회계법인 '적정의견'. 계속기업 불확실성·강조사항 기재 없음.
• 핵심감사사항(KAM): 무형자산 손상 검사(전기는 라이선스 이전거래 수익인식). 내부회계관리제도 검토 적정.