현대힘스 KOSDAQ

총평

HD현대 조선 계열의 사외 블록(선체 구획·배관·철의장) 제작 1위 협력사로, FY2025 연결 매출 2,482억·영업이익 288억(영업이익률 11.6%)을 기록하며 4년 연속 성장 중이다. 매출의 약 95%가 HD현대중공업·HD현대삼호 단 두 곳에서 나오는 전형적 캡티브(captive) 구조지만, 조선 슈퍼사이클 속 가동률 상승과 고가 블록 위주 수주로 수익성이 빠르게 개선됐다. FY2025에는 항만 크레인(195억, 매출 7.9%)이라는 신규 품목이 처음 잡혔고, 친환경 선박용 독립형 화물창(LNG·암모니아·액화수소)으로 사업 다각화를 추진한다. 2024.01 코스닥 상장 이후 최대주주 제이앤PE(허큘리스홀딩스)가 지분을 단계적으로 매각해 2025.10 기준 40%까지 낮췄다.

실적·성장 (연결)

• 매출: 1,892억(2023) → 2,232억(2024) → 2,482억(2025, +11.2%)
• 영업이익: 145억 → 215억 → 288억(+33.5%), 영업이익률 7.6%→9.7%→11.6%
• 당기순이익: 101억 → 166억 → 214억(+29.2%)
• 수익성 개선의 핵심은 가동률 상승(블록 가동률 77%→82%)과 고가 블록·항만크레인 믹스 개선. 매출총이익률 11.6%→13.8%→15.2%로 단계적 상승.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 선박구성부분품(블록·배관·철의장) 2,239억(90.2%) + 항만크레인 196억(7.9%) + 기타(종속사 원하이테크 가스발생기 등) 48억(1.9%). 거의 전량 내수. 항만크레인은 2025.03 HD현대삼호로부터 이어받은 신규 품목으로 첫 매출.
• 생산 거점: 포항공장(HD현대중공업 납품, 연 9.5만톤) + 대불공장 4개(HD현대삼호, 연 10.2만톤) + 냉천 도장공장. 신설 대불4공장이 항만크레인·독립형 탱크 전담. 연 약 20만톤 블록 생산능력으로 사외 블록 업계 1위.
• 비용 구조: 매출원가 2,104억(원가율 84.8%), 판관비 90억(판관비율 3.6%, 절대액은 전년 대비 소폭 감소). 강판·도료는 고객사 무상 사급이라 원재료 변동 노출이 제한적(용접봉·부재료 도료만 자체 구매). 노동집약 산업으로 고숙련 인력 처우·복지가 생산성 좌우 요인.
• 수주잔고 654억(블록 381억 + 항만크레인 241억 등)으로 가시성 확보.

자금·자본

• 자본총계 2,529억, 총차입금 251억으로 현금성자산(334억)이 차입금을 초과하는 순현금(net cash) 상태(순부채 -83억). 신용등급 A→A+(2025.05)로 상향.
• CAPEX: 대불 독립형탱크·항만크레인 공장/설비 증설에 254억 투자 완료. 신사업 화성공장(안산→화성)으로 2025.11 확장 이전.

주주·지배구조

• 최대주주: 제이앤PE가 운용하는 허큘리스홀딩스(유). 2019년 HD현대중공업으로부터 75% 인수 → 2024.01 코스닥 상장(구주매출·유증으로 53.7%로 희석) → 블록딜·시간외매매로 2025.10 기준 40.0%까지 단계 축소. PE 추가 매각(오버행) 가능성이 상존.
• 대표이사 최지용(2020 선임). 사명은 2016년 '힘스'→'현대힘스'로 변경.

대주주/특수관계자 거래

• HD현대 그룹 의존이 절대적: FY2025 특수관계자 매출 2,395억(전체 매출의 96%) 중 HD현대중공업 999억, HD현대삼호 등 계열로 나머지. 대불공장 부지·설비는 HD현대삼호로부터 리스(리스부채 184억). 사실상 그룹 전속 협력사 구조로, 그룹 발주 물량에 실적이 직결된다.

리스크·이슈

• 고객 집중 리스크: 매출 95%가 단 두 고객(HD현대중공업·삼호). 그룹 발주 축소·조선 사이클 둔화 시 직격.
• 오버행: PE 보유 잔여 지분의 추가 출회 가능성.
• 친환경 화물창·항만크레인 신사업은 선급 인증·양산화(2027~2028 상용화 목표) 전 단계로, 투자비 회수 시점 불확실.

감사 의견

• 삼일회계법인, 적정의견(별도·연결 모두). 핵심감사사항(KAM)은 '선박블록·배관·조선기자재 매출의 발생 사실'. 계속기업 불확실성·강조사항 없음.