현대해상 KOSPI

총평

현대해상은 국내 종합 손해보험 2~3위권 회사로, 2025년 연결 당기순이익 1조 198억원(+20%)을 기록하며 외형보다 이익이 크게 개선됐다. 다만 이익의 질은 바뀌었다 — IFRS17 보험손익(별도 기준)이 1조 4,340억원에서 3,961억원으로 급감한 자리를, 금리 환경에 힘입은 투자손익 확대가 메웠다. K-ICS 지급여력비율은 157.0%에서 190.1%로 크게 좋아져 자본 건전성이 강화됐다. 사업 믹스는 장기보험(수입보험료의 63.9%) 중심으로 굳어지고, 손해율 변동성이 큰 자동차보험 비중(21.7%)은 계속 줄고 있다.

실적·성장 (연결 기준)

• 영업수익(별도): 17조 5,694억원. 연결 영업이익 1조 2,610억원(전기 1조 2,441억), 당기순이익 1조 198억원(전기 8,505억, +20%).
• 별도 당기순이익 5,611억원. 연결-별도 격차는 종속회사 및 연결조정 기여.
• 총자산 49.6조원, 운용자산 47.0조원(자산운용률 94.7%), 별도 자본총계 4.8조원.

사업 분석 (매출·손익 구조)

• 수입보험료 믹스(별도, 17조 5,188억): 장기 63.9%(+, 10조 7,490억→11조 2,021억), 자동차 21.7%(축소세, 25.5%→23.6%→21.7%), 특종 7.5%, 해외원보험 3.2%(고성장, 1.9%→3.2%), 해상 2.0%.
• 보험손익(별도) 구조 변화가 핵심: 보험손익이 전기 1조 4,340억 → 당기 3,961억으로 급감. 종목별로는 장기 +3,381억, 일반 +1,488억으로 흑자지만 자동차 -908억 적자. 자동차 손해율 악화·재보험비용 증가가 보험손익을 끌어내렸다.
• 투자손익이 이익을 방어: 별도 투자손익(연결조정 후 8,484억)이 전기 대비 크게 늘며 보험손익 감소를 상쇄. 운용수익률은 유가증권 3.1%, 대출 4.5% 수준이며, 해외 외화증권은 -0.6%로 부진.
• 비금융 종속(현대C&R 2,257억·현대하이카손해사정 1,600억·현대HDS 1,084억·현대인베스트먼트자산운용 1,002억)은 대부분 지배회사 부수업무(건물관리·손해사정·IT·자산운용)로, 그룹 내부거래 의존도가 높다. 자산운용 매출은 375억→1,002억으로 급증.

자금·자본

• K-ICS 지급여력비율 190.1%(전기 157.0%, 전전기 173.2%) — 금리 상승에 따른 자본확대 효과로 큰 폭 개선. 지급여력 13조 9,585억, 위험기준 지급여력기준 7조 3,408억.
• 책임준비금 39조 3,085억, 비상위험준비금 1조 3,561억 등 준비금 충실 적립.
• 차입부채(연결) 3조 3,248억. 2025년 후순위채 콜옵션 차환 없이 행사(금리 부담 경감 목적).

주주·지배구조

• 최대주주 정몽윤 회장 22.00%(자사주 제외 시 25.08%), 특수관계인 포함 22.84%. 국민연금 10.71%.
• 자기주식 10,985,500주(발행주식 8,940만주의 약 12%) 보유 — 의결권 있는 주식에서 제외.
• 이사회 7인(사내 3·사외 4, 사외이사 57.1%). 2025.3 정몽윤 사내이사를 이사회 의장으로 선임. 소액주주 3.2만명이 발행주식의 59.5% 보유.
• 6개월 주가는 2.6만~3.1만원대 박스권.

대주주·특수관계자 거래

• 현대인베스트먼트자산운용에 국내채권 투자일임(한도 5조 6,427억) 위탁 — 계열 자산운용사 활용.
• 2025년 계열 출자: 메리츠현대인베스트먼트리얼에스테이트 사모투자합자회사 472.5억(약정 765억 중), 에이치지이니셔티브 60.5억.

감사 의견

• 안진회계법인, 적정의견(연결·별도 모두). 계속기업 불확실성·강조사항 없음.
• 핵심감사사항(KAM): 일반모형에 의한 보험부채 측정 시 사용된 손해율 가정 산출의 적정성 — 손보사 특성상 준비금 추정의 핵심 영역.