아이쓰리시스템 KOSDAQ

총평

아이쓰리시스템은 국내 유일의 군수용 적외선 영상센서 양산 공급업체로, K2 전차·KF-21·천궁·현궁 등 주요 무기체계의 '적외선 눈'을 책임진다. K-방산 수출 슈퍼사이클을 타고 2025년 매출 1,243억(+3.0%), 영업이익 165억(+11.5%), 순이익 188억(+25.5%)으로 사상 최대 실적을 경신했다. 매출의 95%가 적외선 영상센서이며 군수 비중이 높아 방산 수주 변동성에 노출되지만, 대전 둔곡지구 증설로 비냉각형 민수 센서(차량·드론·IoT)와 우주 위성광학 카메라로 영토를 넓히는 중. 무차입에 가까운 견실한 재무(신용등급 A-)와 33.8% 최대주주 지분의 오너 경영이 특징.

실적·성장 (별도, 종속회사 없음)

• 매출: 1,243억 (전년 1,207억, +3.0%)
• 영업이익: 165억 (전년 148억, +11.5%), 영업이익률 13.2%
• 당기순이익: 188억 (전년 150억, +25.5%) — 순이익률 15.1%, 영업외수익(이자·환차익 등)이 가산
• 매출총이익률: 29.5% (전년 26.5%) — 고마진 군수 센서 믹스 개선

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 제품 믹스: 적외선 영상센서 1,186억(95.4%)이 절대 주력. 엑스레이 영상센서 25억(2.0%, 치과용), 기타·A/S 등 소액.
• 내수/수출: 내수 658억(53%) + 수출 585억(47%). 적외선 센서는 내수 609억·수출 577억으로 균형 — 방산 수출 확대가 성장 동력.
• 사업 모델: B2B 핵심 부품 공급. 군수는 LIG넥스원·한화시스템·국방과학연구소 등 체계업체에 납품, 민수 엑스레이는 레이 등 치과장비사에 공급. 냉각형(군수)·비냉각형(군수+민수) 적외선 센서 모두 보유.
• 비용 구조: 원재료 매입 598억(전년 525억). 핵심 원재료인 화합물 반도체 웨이퍼·냉각형 적외선 렌즈는 전량 수입(이스라엘 Ricor·프랑스 Thales 등 과점 공급, 냉각기는 가격 통제 어려움). 냉각기 일부는 국내 ㈜에프에스에서 조달. R&D비 117억(매출대비 9.4%) — 비냉각·우주 센서 투자 지속.

자금·자본

• 신용등급 A-(이크레더블, 2024년 BBB+→A- 상향 후 유지) — 중소·벤처기업이나 재무 견실.
• 발행주식 730.7만주, 자기주식 전량 처분(전년 16.5만주 → 0). 대형 차입·CB/BW 부담 없음.
• 대전 둔곡지구 생산설비 확대(증설) 진행 중 — CAPEX 투자 국면.

주주·지배구조

• 최대주주 정한 대표이사 33.8%(246.9만주, KAIST 전자공학 박사·전 현대전자 연구원). 설립 이래 실질 경영권 변동 없음.
• 특수관계인 포함 35.1%. 소액주주 99.9%(1.07만명)가 지분 51.2% 보유 — 유통물량 풍부.
• 2025년 하반기 주가 12.1만→7.2만원으로 조정.

감사 의견

• 적정의견 (제28기 삼일회계법인, 주기적 지정감사 2024~2026 3개년). 핵심감사사항(KAM)은 '이연법인세자산의 실현가능성 검토'(전기 KAM은 투입법 수익인식). 계속기업 불확실성·강조사항 없음. 내부회계관리제도도 적정.