아이벡스메디칼시스템즈 외감

총평

• 고압산소치료기(챔버) 제조사로, 2025년 매출은 152.8억으로 13% 늘었지만 인건비·연구개발·광고비가 크게 늘어 영업적자(-21.7억)로 돌아섰다.
• 순손실은 72.3억으로 2배 넘게 커졌다. 다만 이 중 41.6억은 상환전환우선주(RCPS) 내재파생상품 평가손실이고, 이자비용 19.6억 대부분도 RCPS 상환할증금 상각이라 현금이 나가는 손실은 아니다.
• 기말 자본총계는 -94.6억(완전자본잠식)이다. RCPS 354억(파생상품부채 253.7억 + RCPS부채 100.7억)이 부채로 분류된 데 따른 회계상 잠식이다. 2026년 3월 RCPS 958,428주가 전량 보통주로 전환됐고 1:2 무상증자도 결의돼 IPO 준비 신호가 뚜렷하다.

실적·성장

• 매출 152.8억(전기 135.4억, +12.8%). 영업이익은 -21.7억으로 전기 +12.2억에서 적자전환했다.
• 법인세차감전손실 -80.5억(전기 -38.4억), 당기순손실 -72.3억(전기 -32.0억). 이연법인세 수익 8.2억이 반영됐다.
• 주석 17에 따르면 전환권 평가손익을 뺀 세전손실은 -58.3억(전기 -2.4억)이다. 파생 평가를 걷어내도 본업 손실이 크게 늘었다는 뜻이다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구성: 제품 108.3억(+25%), 상품 27.9억(-2%), 렌탈료 16.4억(-19%). 직접 만든 챔버 판매가 성장을 이끌었고, 렌탈 매출은 줄고 있다.
• 해외 매출이 14.4억으로 전기(0.7억)보다 약 20배 늘었다. 매출의 10% 이상을 차지한 단일 고객 A(18.8억)가 이번에 새로 생겼다.
• 원가: 매출원가율이 55.9%로 전기(49.4%)보다 6.5%p 올랐다. 제품매출원가가 38.6억에서 58.2억으로 51% 늘어 제품 매출 증가율(25%)을 크게 웃돈다. 원가율이 나빠진 원인(믹스·단가·해외 할인 등)은 공시되지 않았다.
• 판관비: 89.1억으로 58% 늘었고 매출 대비 58%다. 전체 급여는 40.1억으로 전기(20.6억)의 약 2배이고, 판관비 중 급여는 12.9억에서 22.2억이 됐다. 경상연구개발비 15.6억(+69%), 광고선전비 9.3억(+98%), 주식보상비용 6.0억(전기 0.7억), 대손상각비 3.7억이다.
• 매출보다 고정비가 훨씬 빨리 늘어 영업레버리지가 음(-)으로 작용했다. 투자 유치 직후 인력과 마케팅을 선제적으로 늘린 결과로 보인다(해석).

자금·자본

• 2025년 4~5월 RCPS 6~9차(주당 34,300원, 410,057주)로 약 140.6억을 조달했다. 2020~2023년 1~5차 발행가는 11,000~21,500원이었다.
• 기말 현금성자산은 82.1억, 단기금융상품은 36.0억으로 합계 약 118억이다. 영업활동 현금흐름은 -24.0억이다.
• 차입금은 94.6억으로 전부 기업은행·중진공 차입이다. 단기 29억은 기술보증·특허권 담보, 시설자금 59억은 본사(원주) 토지·건물 담보다. 대표이사 연대보증 24.9억도 붙어 있다.
• 미처리결손금은 131.4억이다. RCPS 조건은 연 6~8% 보장수익률, 상환 개시 2023~2028년, IPO 공모가의 70%가 전환가를 밑돌면 리픽싱되는 구조다.
• 보고기간 후 사건: 2026-03-06 RCPS가 전량 보통주로 전환됐고(자본금 +4.8억), 2026-03-09 1주당 2주 무상증자(4,885,778주)를 결의했다. 전환으로 RCPS 관련 부채 약 354억이 자본으로 옮겨가므로 자본잠식은 해소될 전망이다.

주주·지배구조

• 최대주주는 윤석호 대표로 지분율 32.81%다. 이어 일동홀딩스 10.34%(전략적 투자자), DK엠텍 8.18%, 그레인온 5.19% 순이다.
• 우선주 투자자는 라이프코어 티그리스 9.81%, 케이바이오글로벌헬스케어PE 4.89%, 하나-캡스톤 AI 플랫폼 투자조합 3.80%, 스마일게이트뉴딜펀드 3.80%, 비티씨아이 3.58%, 세마소부장스케일업 2.38% 등이다.
• 주식선택권 93,000주가 남아 있고 가중평균 행사가는 24,023원이다. 자기주식은 3.0억(2,937주)이다.

특수관계자 거래

• 거래 규모는 작다. 기타특수관계자 ㈜린솔루션에 대한 매출이 전기 3.1억에서 당기 -0.5억(취소·반품성)으로 바뀌었다. 임직원 단기대여금은 0.5억이다.
• 주요 경영진 보상은 6.1억이고, 대표이사가 차입금 24.9억을 연대보증하고 있다.

리스크·우발부채

• 완전자본잠식(자본 -94.6억)이지만 원인은 RCPS 부채 분류이고, 2026년 3월 전환으로 해소된다. 감사인은 계속기업 불확실성 단락을 넣지 않았다.
• 매출채권 회수 리스크: 매출채권 54.1억 중 1년 넘은 채권이 15.3억(전기 0.5억), 개별손상채권이 7.3억이다. 대손충당금은 11.8억으로 채권의 22%다. 연체 구간별 부도율도 전기보다 크게 올라 회수 지연이 뚜렷하다.
• 재고는 56.2억으로 37% 늘었고, 재공품이 28.2억이다.
• 피고 소송 1건(소송가액 5.1억)이 계류 중이며 결과는 예측할 수 없다.
• 영업현금흐름 적자와 판관비 급증이 계속되면 IPO 일정이 중요한 자금 이벤트가 된다(해석).

감사 의견

• 적정(신우회계법인, 감사보고서일 2026-03-18).
• 강조사항, 계속기업 관련 중요한 불확실성 단락, 핵심감사사항(KAM)은 모두 기재되지 않았다.