일동제약 KOSPI

총평

일동제약은 2022~2023년 대규모 R&D 투자(2023년 연구개발비 974억, 매출의 16.3%)로 영업적자 539억·순손실 810억까지 갔던 곳이, 2023년 말 신약 R&D를 자회사 유노비아로 물적분할해 떼어낸 뒤 본업 수익성을 회복한 흐름이 이번 보고서의 핵심이다. 2025년 연결 매출은 5,669억으로 전년(6,149억) 대비 8% 줄었지만 영업이익은 195억으로 49% 증가, 당기순이익은 237억 흑자로 전환했다. 매출 역성장은 건강기능식품(CX)부문을 계열사 일동헬스케어로 넘기는 등 사업 개편에 따른 외형 축소 성격이 크다. 전환사채 전액 전환·차입금 축소로 조정부채비율이 61%→22%로 크게 개선됐고, 단기신용등급은 A3→A3+로 상향됐다. 지주사 일동홀딩스(30.5%)를 정점으로 한 그룹 지배구조와 계열사 간 빈번한 거래·지급보증이 두드러진다.

실적·성장 (연결, 억원)

• 매출: 5,669 (2025) / 6,149 (2024) / 6,008 (2023). 2년 연속 소폭 감소 — CX(건기식)부문 계열 이관 등 사업 개편 영향.
• 영업이익: 195 (2025) / 131 (2024) / -539 (2023). 적자 탈출 후 2년째 개선.
• 당기순이익: 237 흑자 (2025) / -124 (2024) / -810 (2023). 지배주주 귀속 순이익은 277억(전년 -46억).
• 흑자 전환의 본질은 R&D 분사: 신약 개발비를 유노비아로 넘기면서 연구개발비가 2023년 974억(매출 16.3%)→2024년 94억(1.5%)으로 급감했다가 2025년 366억(6.5%)으로 정상화. 본업(제약 유통·제조)만 남기며 손익이 안정됐다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 사업 구조: 의약품 제조·판매 단일 부문. 별도 매출 5,596억 중 내수 5,497억·수출 100억으로 내수 비중 98%. 판매경로는 도매 54.7%·소매(약국) 33.8%로 약국 채널 의존이 높다.
• 주요 품목: 아로나민류(활성비타민) 715억(12.8%)이 최대 제품. 이어 피레스파(폐섬유증, 상품) 381억, 모티리톤(소화불량, 동아ST 도입상품) 369억, 넥시움(아스트라제네카 도입) 326억, 후루마린(항생제) 240억. 자사 제조 제품과 다국적사 도입 상품(넥시움·콤비글라이즈·피레스파 등)이 매출을 양분하는 구조로, 도입품목 라이선스 의존도가 높다.
• 비용 구조: 연결 매출원가 3,472억(원가율 61.2%, 전년 62.0%), 판관비 1,647억(29.0%), R&D 356억. 매출총이익률은 38.8%로 소폭 개선. 영업이익률 3.4%(전년 2.1%)는 R&D 분사로 비용이 빠진 효과가 크다.
• 수익성 변화 원인: 단가 인상보다는 R&D 비용 외부화 + 매출원가율 소폭 개선이 영업이익 증가의 주동인. 순이익 흑자전환에는 영업개선 외에 금융손익 정상화(전환사채 전환·파생부채 소멸에 따른 평가손익 변동)가 크게 기여 — 2025년 파생상품에서 평가이익 66억 발생, 전년 대규모 금융원가(303억) 대비 14억으로 축소.

자금·자본

• 단기신용등급 A3 → A3+ 상향(2025.12, 한국기업평가).
• 전환사채 전액(약 357억) 전환 완료 → 자본금 281억→316억(보통주 31.6백만주), 발행주식 350만주 증가. 전환에 따른 파생부채(237억)도 소멸.
• 차입 구조 개선: 장기차입금 562억→27억, 전환사채 323억→0. 조정부채(순부채) 972억→537억, 조정부채비율 61.1%→22.4%로 대폭 개선.
• 담보: 안성·청주 공장 토지·건물(장부 822억)을 신한·우리은행 여신한도(차입 830억)에 담보 제공.
• CAPEX는 안성·청주 공장 설비보완 중심으로 연 184억 규모(GMP 강화).

주주·지배구조

• 최대주주 일동홀딩스(주) 30.52%(기초 34.41%에서 하락 — 전환사채 전환에 따른 지분 희석). 특수관계인 포함 34.46%.
• 지배구조: 윤웅섭 대표 100% 보유 씨엠제이씨(주) → 일동홀딩스 → 일동제약으로 이어지는 오너 지주체제. 일동홀딩스의 최대주주가 씨엠제이씨(17.0%).
• 소액주주 99.98%(8.3만명)가 발행주식의 62.8% 보유. 자기주식 13만주(0.41%).
• 윤웅섭·이재준 공동대표. 이사회 6인(사내 4·사외 2), 의장 윤웅섭.
• 주가 변동성 큼: 최근 6개월 보통주 월평균가 1.9만원(7월)→3.5만원(12월), 월 거래량 최대 9,500만주 — 코로나 치료제·P-CAB 모멘텀에 따른 테마성 거래로 추정.

대주주/특수관계자 거래

• 지주사 일동홀딩스에 판관비성 거래(브랜드·경영자문 등) 연 151억 지급, 본사 건물 임차(사용권자산 171억·리스부채 210억, 연 이자 21억·감가상각 11억). 계열 의존도가 높다.
• 광고대행 계열사 ㈜유니기획·물류 ㈜바이오로지스 등에 판관비 다수 지출(바이오로지스 120억 등).
• 계열사 지급보증 총 102.6억(유니기획·루텍·일동바이오사이언스·바이오로지스). 신약 자회사 유노비아에 GLP-1RA 특허 등 무형자산을 담보 제공(담보설정 20억).
• 2025년 그룹 구조조정 활발: 새로엠에스 지분 일부 매각(지배력 상실→관계기업), 일동바이오사이언스 지분 취득, 일동생활건강(→일동헬스케어) 무상감자 후 유증 참여로 공동기업화. 일동홀딩스 지분 취득 142억·매각 55억.

리스크·이슈

• 종속회사 ㈜비케이메디케어가 전기(9기) 부적정 의견(단기대여금·선급금 대손처리 감사증거 미확보) — 단 연결재무제표 영향은 중요치 않다고 명시. 당기엔 감사인을 삼일로 변경.
• 외형 축소 지속: 2년 연속 매출 감소. 사업 개편(CX 이관)에 따른 것이나 본업 성장동력은 제한적.
• 도입상품 라이선스 의존: 넥시움·콤비글라이즈 등 다국적사 도입품 비중이 높아 계약 변동 시 매출 타격 가능. 콤비글라이즈 매출은 137억→91억으로 감소세.
• 원료 수입 환율 노출(USD 매입채무 순노출), 약가 인하 규제 리스크 상존.
• 신약 파이프라인은 분사된 유노비아로 이전됐으나, 코로나 치료제 조코바(ID32124, 허가신청 준비)·P-CAB 위식도역류 치료제(임상 3상) 등은 여전히 일동제약 명의 과제로 남아 있어 개발·상업화 성패가 변수.

감사 의견

• 삼일회계법인, 별도·연결 모두 적정의견. 핵심감사사항(KAM)은 이연법인세자산의 실현가능성 검토(과거 대규모 누적결손으로 인한 이연법인세자산 회수가능성). 강조사항·계속기업 불확실성 없음. 내부회계관리제도 적정.