일진전기 KOSPI

총평

일진전기는 전선·중전기기를 함께 만드는 종합 중전기 업체로, AI 데이터센터·북미 전력망 교체가 촉발한 전력 인프라 슈퍼사이클의 직접 수혜를 받고 있다. FY2025 연결 매출 2조 445억(+29.6%), 영업이익 1,512억(+89.6%), 순이익 1,039억(+125%)으로 외형·수익성이 동시에 점프했다. 특히 중전기(변압기·GIS) 부문 영업이익이 387억→1,160억으로 3배 가까이 뛰며 이익 기여가 전선을 역전했고, 수주잔고는 26.3억 달러(약 3.6조원)로 향후 매출 가시성이 높다. 일진홀딩스(50.2%)가 지배하는 지주체제 계열사다.

실적·성장 (연결, FY2025 vs FY2024)

• 매출 2조 445억 (전년 1조 5,772억, +29.6%)
• 영업이익 1,512억 (전년 797억, +89.6%) — 영업이익률 7.4% (전년 5.1%)
• 순이익 1,039억 (전년 462억, +125%), EPS 2,179원 (전년 983원)
• 매출원가율 86.3%로 전년 90.1%에서 크게 개선 — 고부가 변압기 믹스 확대 + 수출단가 상승이 마진을 끌어올린 핵심 동인.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 부문별 매출: 전선 1조 5,419억(75.4%), 중전기 4,990억(24.4%). 외형은 전선이 압도적이나 이익은 중전기가 견인 — 부문 영업이익이 전선 442억 vs 중전기 1,160억으로, 변압기·GIS의 고마진이 전체 수익성 점프의 실체.
• 제품단가: 초고압케이블 수출단가가 톤당 38,752 → 60,697천원으로 +57% 급등, 내수도 +12%. 변압기 슈퍼사이클이 단가에 직접 반영.
• 지역별: 국내 1조 2,564억(61%), 해외 7,882억(38.6%). 미주 매출이 1,937억→2,980억(+54%), 아시아·호주 3,235억→4,574억으로 북미·신흥국 전력 투자 확대가 수출을 견인. 전세계 80여 개국 진출.
• 수주잔고: 26.3억 달러(약 3.6조원, 해외 12.3억 달러). 변압기·중전기 해외 수주잔고만 8.86억 달러로 향후 중전기 이익 모멘텀 지속 가능성.
• CAPEX: 홍성 변압기 2공장 2024.10 가동으로 변압기 생산능력 2,200억→4,300억으로 배증, 가동률 99.5%. 2026년 670억(전선 254·중전기 416억) 추가 투자 계획(HVDC 시험장비 등).
• 원재료: 전기동(LS MnM·Codelco)이 매입의 92%로 구리 가격 노출이 절대적. 이를 헷지하기 위해 상품선물(구리·알루미늄)을 운용 — FY2025 상품선물 평가이익 498억이 금융수익(874억)을 크게 부풀린 일회성 성격으로, 본업(영업이익 1,512억)과 분리해 볼 필요.

자금·자본

• 자본금 477억(2024.2 유상증자로 주식수 3,708만→4,769만주 증가).
• 신용등급 A-(NICE, 제48회 무보증사채). 은행차입금 약 924억, 변동금리 노출.
• 자기주식 8,121주(0.02%)로 미미. 현금배당 지속(2025.12 배당 결정).

주주·지배구조

• 최대주주 일진홀딩스(주) 50.24% (2008년 인적분할로 설립된 순수지주회사). 소액주주 99.97%가 41.31% 보유.
• 2025.10 일진홀딩스가 발행한 교환사채(EB)의 교환대상에 당사 주식 236.9만주가 포함 — 교환권 행사 시 지배주주 지분 일부가 시장에 출회되는 구조.
• 대표이사 유상석(단독). 이사회 내 별도 위원회는 없음.

대주주/특수관계자 거래

• 지주사 일진홀딩스에 지급수수료(브랜드 로열티 등) 약 29억, 배당 약 72억 지급. 계열 일진제강 등과의 거래는 소액으로 그룹 의존도는 낮은 편(독립 영업 기반).

리스크·이슈

• 구리(LME) 가격 변동이 매출·원가에 직결 — 수주확정계약+상품선물로 헷지하나 가격 급변 시 손익 변동성 확대.
• 매출의 38.6%가 수출이라 환율 노출 큼(USD·KWD·EUR 등). 통화선도·통화스왑으로 관리.
• 전력기기 사이클 정점 논란: AI·전력망 테마로 주가가 급등했다 단기 차익실현에 조정받는 변동성 구간.

감사 의견

• 삼정회계법인, FY2025 별도·연결 모두 적정의견. 핵심감사사항(KAM)은 '한 시점에 인식되는 수익의 기간귀속'(턴키 수주 매출인식). 내부회계관리제도도 적정.