일진하이솔루스 KOSPI

총평

일진하이솔루스는 차량용 Type 4(700bar) 수소저장용기와 매연저감장치를 만드는 일진그룹 계열사로, 2021년 9월 코스피에 상장했다(IPO 청약 증거금 36.7조로 당시 역대 6위). 비금속 라이너 Type 4 탱크를 양산하는 전 세계 소수 업체 중 하나이며, 2018년부터 현대차 넥쏘에 수소탱크를 독점 공급한다. 그러나 수소차 시장 개화 지연으로 3년 연속 영업적자(FY25 -112억)에 빠졌고, FY25엔 IPO 현금 이자수익으로도 메우지 못해 순손실(-20억)로 전환했다. 현재 상용차(수소버스)·수소운송(MEGC)·유럽 시장 다변화와 독일 법인 설립 등 체질 개선으로 반등을 모색 중이다.

실적·성장 (연결, FY25)

• 매출: 816억원 (FY24 793억 → +2.9%, FY23 787억). 사실상 정체.
• 영업손실: -112억원 (FY24 -95억, FY23 -98억). 3년 연속 영업적자, 적자폭은 오히려 확대.
• 당기순손실: -20억원 (FY24 +18억, FY23 +14억 → 적자전환). 과거엔 IPO 공모자금 이자(금융수익 FY25 81억)가 영업적자를 상쇄해 순이익을 유지했으나, FY25엔 그마저 부족.
• EPS -55원. 영업레버리지가 작동하지 않는 적자 고착 구조.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구성 (FY25): 수소용기 794억(97.3%) — 사실상 단일사업. 환경(매연저감) 22억(2.7%)으로 축소.
• 수소 내 믹스 변화: 승용(넥쏘)용기 306억(37.5%, FY24 86억에서 회복 — 2세대 '디 올 뉴 넥쏘' 출시 효과), 상용 등 기타 488억(59.8%).
• 수익성 악화 원인: 매출원가율 91.3%(FY24 85.2%)로 급등 → 매출총이익률 8.7%로 반토막. 고정비(완주공장 상용 CAPA 증설) 대비 가동률·물량 부족이 핵심. 판관비 183억(FY24 213억)으로 줄였으나 매출총이익(71억)을 크게 초과해 영업적자.
• 고객 집중: 현대차 의존도 절대적(넥쏘 독점공급). 2024.11 롯데에어리퀴드에너하이와 수소운송 MEGC 신규 계약, 2025 독일 법인(ILJIN Hysolus Property) 설립으로 유럽 상용 FCEV·고객 다변화 추진.
• 시장: 2025 글로벌 FCEV 16,011대(+24.4%), 현대차 점유율 42.9%로 상승. 다만 Hyvia·Nikola 청산 등 수소차 시장 전반 부진으로 사업 추진 지연.

자금·자본

• 차입 부담 거의 없음(금융원가 0.4억). IPO 조달 현금이 주요 금융수익원이나 영업적자 메우는 데 소진 중.
• 원재료(탄소섬유 복합재) 단일 매입처 정책으로 품질 안정성 확보, 가격변동 리스크는 사전 통보·조달로 헤지.

주주·지배구조

• 최대주주 일진다이아몬드 59.56% + 도레이첨단소재 10.44% 등 특수관계인 합산 70.00%. (일진다이아몬드 → 일진홀딩스(허정석 부회장) 지배 구조)
• 일본 도레이 계열(도레이첨단소재)이 2대 주주이자 탄소섬유 공급망 파트너 — 전략적 지분.

리스크·이슈

• 수소차 시장 개화 지연이 최대 리스크. 정부 보조금·충전 인프라 정책에 실적이 좌우되며 분기 변동성도 큼.
• 현대차 단일 고객 의존. 경쟁사(Hexagon Purus, OPmobility, FORVIA 등) Type 4 진입.
• 노사 이슈: 2023년 완주공장 직장폐쇄가 위법 판정에도 체불임금 미지급으로 분쟁 장기화 — 평판·노무 리스크.

감사 의견

• 대주회계법인, 별도·연결 모두 적정의견. 계속기업 불확실성·강조사항 없음.
• KAM: 수익인식기준 타당성·매출 기간귀속 적정성 — 현대차향 대형 단일고객 매출의 인식 시점이 핵심 점검 대상.