이노션 KOSPI

총평

현대차그룹 계열 종합광고대행사 이노션의 FY2025 연결 매출은 2조1,460억원(+1.2%), 영업이익 1,628억원(+4.6%)으로 외형은 정체·이익은 소폭 개선됐으나, 연결 당기순이익은 1,090억원으로 6.2% 줄었다. 매출총이익(9,902억원)의 약 77%가 해외 종속법인에서 나오는 글로벌 네트워크(21개국·41개 법인) 구조가 핵심이며, 본사 매출믹스는 전통 매체대행이 줄고 광고제작(YoY 30.8% 비중으로 상승)으로 무게추가 옮겨가고 있다. 2025년 칸 라이언즈 그랑프리(현대차 '밤낚시') 등 크리에이티브 성과와 김정아 CCO의 대표이사 사장 승진(2025.11)이 올해의 가장 눈에 띄는 변화다.

실적·성장 (K-IFRS 연결)

• 매출 2조1,460억원 (+1.2%), 매출총이익 9,902억원 (+5.1%), 영업이익 1,628억원 (+4.6%).
• 당기순이익 1,090억원 (-6.2%) — 영업은 개선됐으나 순이익은 역성장. 외주제작비(연결) 1조1,004억원으로 전년(1조1,092억) 대비 소폭 감소.
• 매출총이익 지역 구조: 본사+국내 종속(디퍼플·스튜디오레논·디플랜360·이노션에스) 2,285억원(23.1%, +6.6%), 해외 종속·연결조정 7,617억원(76.9%, +4.7%). 해외 의존도가 절대적.
• 별도(본사) 당기순이익은 591억원으로 전년 919억원에서 급감(별도 법인세차감전순이익 462억 vs 전년 1,085억) — 종속기업 배당·평가 등 별도 영업외 변동 영향으로, 본업보다 자회사 손익 인식 차이가 크다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 본사(별도) 매출총이익 믹스(2025): 매체대행 34.6%(국내 31.7%/해외 2.8%) — 3년 연속 하락(2023 41.6%→2025 34.6%), 특히 뉴미디어·지상파 둔화. 광고제작 30.8%로 상승(2023 24.3%), 프로모션 17.4%, 옥외광고 5.8%. 광고시장이 온라인·콘텐츠 중심으로 재편되며 단순 매체대행 수수료 비중이 구조적으로 축소.
• 수익모델: 매체대행은 인쇄 15%·전파 13~15% 수수료 기반(한국방송광고공사·SBS M&C 대행계약), 광고제작은 외주제작비+진행경비+제작수수료 정산.
• 비용: 광고업 특성상 원재료 없음, 핵심 변동비는 외주제작비. 판관비(연결) 8,274억원으로 전년 7,863억 대비 증가 — 인적자본 집약 산업이라 인건비 비중이 높음. 판관비 증가가 외형 정체기에 영업이익률을 누르는 요인.
• 사업 확장: D&G·Wellcom(2025.1 잔여지분 취득해 100% 확보)·캔버스 월드와이드 등 해외 M&A와 디퍼플(2024 100% 확보)·스튜디오레논·디플랜360·이노션에스(소셜)로 디지털·콘텐츠 풀퍼널 역량 보강. 2026년 디플랜360 잔여 21.78% 추가 인수 예정.

자금·자본

• 자본금 200억원(보통주 4,000만주, 액면 500원), 자기주식 없음. 2023년 100% 무상증자로 유통주식 확대.
• 회사채 신용등급 AAA(나이스디앤비, 2025.5 정기평가) — 최상위.
• 풋옵션 관련 금융부채: 캔버스 지분옵션 77억원, 디플랜360 잔여지분 32억원 인식.

주주·지배구조

• 최대주주 정성이 사내이사(정몽구 장녀) 17.69%, 특수관계인 합계 28.71%(현대차 정몽구재단 9.0%, 정의선 2.0% 포함).
• 5%+ 주주: NHPEA IV Highlight Holdings AB 10.0%(PE), 국민연금 6.98%, 베어링자산운용 5.90%, 롯데지주 5.15%·롯데쇼핑 5.15%(롯데 합 10.3%). 소액주주 40.33%.
• 이사회 7인(사내 3·사외 3·기타비상무 1). 2025.11 김정아 부사장이 대표이사 사장 승진, 이사회 의장 겸직. 2025.12 임시주총서 김정아 사내이사 신규 선임(이용우 대표 후임).
• 2026년 상법 개정 반영해 '사외이사→독립이사' 명칭 변경, 독립이사 1/3 이상, 분리선임 감사위원 2명 등 정관 변경 예정. 사업목적에 운동선수 매니지먼트업 신설.

대주주/특수관계자 거래

• 현대차그룹 계열 의존도가 절대적: 별도기준 영업거래 현대자동차 1,917억원, 기아 1,422억원(광고제작·관리 등, 매입+매출 포함) — 합산 3,339억원.
• 특수관계자에 Hyundai Motor America·Kia America(유의적 영향력 행사 기업), 롯데지주(이사 선임권 약정으로 유의적 영향력 분류) 포함. 미국 자회사가 HMA·Kia America에 배당 지급(각 USD 10.0M·2.5M).

리스크·이슈

• 매출의 상당부분이 현대차·기아 계열 물량 — 그룹 마케팅 예산 사이클에 직접 노출.
• 매출총이익의 77%가 해외 발생 → 환위험(USD·EUR·AUD·JPY) 상존. 환율 5% 변동 시 세전손익 영향 측정·관리.
• 광고업은 경기 탄력성이 높아 불황 시 광고비가 단기 조정됨. 전통 매체대행 비중 축소라는 구조적 역풍.

감사 의견

• 삼정회계법인(KPMG) 적정의견(별도·연결 모두). 핵심감사사항(KAM): 별도는 종속기업투자주식 손상, 연결은 영업권 손상.
• 주기적 지정(제19~21기, 2023~2025) 만료에 따라 제22~24기(2026~2028) 외부감사인을 한영회계법인(E&Y)으로 자유선임 교체. 내부회계관리제도 적정.