이노스페이스 KOSDAQ

총평

이노스페이스는 하이브리드 로켓 기반 소형위성 발사체를 개발하는 우주 스타트업으로, 2024년 7월 기술특례(기술성장기업)로 코스닥에 상장했다. 2025년 12월 22일 브라질 알칸타라에서 주력 발사체 '한빛-나노'의 첫 상업발사(SPACEWARD)를 시도했으나 비행 중 비정상 상황으로 임무를 조기 종료, 현재 브라질 군 사고조사기관 CENIPA와 공동 원인 규명 중이다. 이 발사 실패가 회사의 상업화 일정·신뢰도에 직결되는 핵심 리스크다. 매출은 27억원 수준으로 사실상 R&D 단계 기업이며, 영업손실 722억원으로 적자가 급격히 확대됐다. 다만 2025년 한 해 동안 전환우선주(306억)·주주배정 유상증자(430만주)·무상증자를 잇따라 단행해 현금성자산 211억원을 유지하며 자본총계 520억원으로 재무 여력은 아직 확보돼 있다.

실적·성장 (연결, 제9기/2025)

• 매출액 27.5억원 (전년 0.15억 → 187배 증가, 전전년 2.3억). 제품(관측로켓·엔진부품) 22.3억(81%), 설비구축·시험평가 2.6억, 발사서비스 2.5억(전량 수출)으로 구성.
• 영업손실 -722.5억원 (전년 -329억 → 적자 2.2배 확대).
• 당기순손실 -751.0억원 (전년 -333억). 기본주당손실 -5,053원.
• 본격 발사서비스 매출은 "2026년부터" 발생 예정으로 명시 — 현 단계는 발사체 개발·검증기.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 우주산업 밸류체인 중 Upstream(발사체 제작+발사서비스)에 위치. 사업은 ①위성발사 서비스 ②시험평가 서비스(국내 민간 최대 추력 시험장) ③제품·부품·장비 판매로 구분. 현재 매출 대부분은 관측로켓·엔진부품 등 일회성 제품 판매이며, 핵심인 발사서비스는 아직 미본격화.
• 비용 구조: 매출원가 177.6억으로 매출(27.5억)을 크게 초과 → 매출총손실 -150억. 판관비 572억(전년 275억의 2배 이상)이 손실의 주동인. R&D 비용이 430.4억원(매출 대비 1,567%)에 달하며 전액 비용 처리(개발비 자산화 0). 발사체 상업화 전이라 원재료·가동률은 "중요치 않다"며 미기재.
• 수익성: 본업 자체가 상업화 이전 단계라 매출 대비 비용이 압도적. 정부보조금 25.5억으로 R&D 일부 상쇄. 손익은 사업의 성숙도가 아니라 발사체 개발 진척과 발사 성공 여부에 달려 있음.

자금·자본

• 자본금 228.6억원(보통주 206억+우선주 22억). 2025년 한 해 동안 자본 이벤트 집중: 제3자배정 전환우선주 306억(IRR 1%, 전환가 2025.12 기준 11,754원으로 하향 조정), 주식매수선택권 행사, 주주배정 후 실권주 일반공모 유상증자(보통주 430만주), 1:0.5 무상증자.
• 차입금 총 8억원(변동 3억+고정 5억)으로 부채 부담은 경미. 순부채 -30억(순현금) 상태.
• 신용등급 B+/B0 (NICE·한국평가데이터, 2025).

주주·지배구조

• 최대주주 김수종 대표이사(한화 방산 출신, 한국항공대 항공우주 박사) 13.19% — 연이은 증자·무증으로 기초 21.02%에서 희석. 특수관계인 포함 13.25%로 지배력이 낮은 편.
• 소액주주 비중 65.17%(9.2만명), 우리사주조합 0.34%.
• 이사회는 사내이사 4·사외이사 2 총 6인, 투명경영위원회 운영. 2025년 감사인을 삼일(지정)에서 안진으로 신규 선임(2025~2027).
• 주가는 2025년 하반기 9천~1.5만원대, 12월 거래량 급증(상업발사 이벤트 영향).

대주주/특수관계자 거래

• 비상장 종속회사 3곳(브라질·유럽(프랑스 SAS)·UAE 법인) 보유, 모두 발사서비스 현지 영업·운용 목적. 당기 중 종속기업에 지분취득 7.2억+기타비용 44억(주로 브라질 법인 39.5억) 집행. 대주주와의 직접 영업·신용거래는 없음.

리스크·이슈

• 발사 실패 리스크가 최대 현안: 2025.12 한빛-나노 첫 상업발사 실패, 원인 규명 진행 중. 결과에 따라 상업화 일정 추가 지연 가능(보고서도 "일정 조정될 수 있다" 명시).
• 글로벌 영업 구조상 USD/EUR/AUD 환위험 노출(외화부채 7.4억 우위). 수주잔고는 USD 12.51백만(2023년 체결, 2025~2027 납기).
• R&D 집약·핵심인력(대표 등) 의존도 높음. 매출 대비 막대한 비용구조로 발사 상업화가 지연될수록 추가 자금조달 필요성 상존.

감사 의견

• 제9기(2025) 안진회계법인 — 감사의견란 표기는 공란이나(보고서 작성 시점 진행), KAM은 "재고자산 평가충당금 및 손실부담계약충당부채 추정의 적정성". 전기·전전기(삼일)는 모두 적정의견. 내부회계관리제도는 효과적으로 운영 중(검토 적정).