인터로조 KOSDAQ

총평

인터로조는 2000년 설립·2010년 코스닥 상장한 콘택트렌즈 전문 제조사로, 국내는 자체 브랜드 '클라렌(Clalen)', 해외는 OEM/ODM(수출 비중 83%)을 주력으로 한다. FY2025는 사상 최악의 위기였던 FY2023(제24기 감사의견 거절·거래정지)에서 완전히 회복한 실적 반등의 해다 — 별도 영업이익이 FY2024 79억에서 209억으로 2.7배 뛰며 영업이익률 18%를 회복했다. 흥미로운 두 가지: ① 9~12월 자사주 180만 주(전체의 ~14%)를 이익소각하는 공격적 주주환원, ② 스틱인베스트먼트(스틱프리즘)로부터 300억 규모 상환전환우선주(RCPS)를 유치해 회계상 부채로 계상한 점. 2026년 초 실리콘 하이드로겔 렌즈로 미국 FDA 510(k) 승인을 받아 미국향 ODM 확대를 노리고 있다.

실적·성장 (FY2025, 별도 기준)

• 매출 1,170억 (FY24 1,150억 / FY23 1,180억) — 외형은 3년째 1,150~1,180억 박스권.
• 영업이익 209억 (FY24 79억 / FY23 66억) — 전년比 +166%. 영업이익률 18%로 정상화.
• 당기순이익 143억 (FY24 10억 / FY23 41억) — FY24의 부진(순익 10억)에서 급반등.
• 연결 기준은 매출 1,184억, 영업이익 195억, 순이익 129억(자회사 메디엔토·옵트로쓰 등 3사 연결, 비지배지분 손실 미미).
• 반등의 핵심은 비용 구조 개선: 별도 매출원가가 813억(FY24) → 769억으로 줄며 매출총이익률이 29%→34%로 5%p 상승, 판관비도 258억 → 193억으로 25% 급감. FY2024가 의견거절 사태 직후 내부통제 보강·일회성 비용이 얹힌 전환기였고, FY2025에 원가율·판관비가 함께 정상화된 구조.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 제품 믹스(별도): Hydrogel 1-Day가 매출의 70%(820억)로 절대 주력, FRP(2주+) Hydrogel 19%(220억), 실리콘 하이드로겔은 FRP 9%·1-Day 2%로 아직 비중이 작다. 회사는 실리콘(Si-Hy) 컬러·토릭·멀티포컬로 프리미엄 라인 확대를 추진 중.
• 지역: 해외 83%(973억) vs 국내 17%(197억). 60여 개국 140개 파트너사 수출. 환노출 통화는 USD·EUR·CNY·JPY 4종, 통화선도(USD 1,500만 달러 규모)로 부분 헤지.
• 가동률 저하: 생산능력은 4.9억 개로 늘었으나 생산실적 2.85억 개로 가동률 58%(FY24 62%, FY23 70%) — 캐파 대비 가동 여력이 큼. 미국 등 신규 수요가 가동률 회복의 관건.
• R&D 집약도: 콘택트렌즈 50여 건의 특허 포트폴리오, 실리콘 하이드로겔·스마트렌즈(자회사 옵트로쓰) 중심으로 출원 활발.

자금·자본

• 자본금은 보통주 66억 + 우선주 7.5억 = 약 73.5억. 신용평가 내역 없음.
• RCPS 300억 유치(2025.09): 스틱프리즘 유한회사 대상 상환전환우선주 149.3만 주 발행. 우선배당률 연 3%, 상환 시 연복리 5%, 전환청구 2026.10~2028.09. 회계상 부채로 처리되어 재무상태표 자본금은 불변.
• 공격적 자사주 매입·소각: FY2025 중 직접취득(150억, 이행률 100%)+신탁계약을 통해 자사주를 대량 확보, 6/16에 86.8만 주(151억)·9/23에 93.5만 주(218억) 등 총 180.3만 주를 이익소각. 2026.6월 기준 잔여 자사주 17.9만 주.

주주·지배구조

• 최대주주 노시철 대표이사 25.7%(보통주 331.5만 주, 자사주 소각으로 지분율은 25.1%→29.05%로 상승). 자녀 노우탁 4.6%·노윤희 2.6% 등 오너 일가+특수관계인 합산 보통주 37.8%. 전형적인 창업자 오너 지배구조.
• 스틱프리즘(RCPS)이 의결권 없는 종류주 기준 2대 주주(11.6%).
• 소액주주 6,593명이 보통주 44% 보유. 이사회는 사내이사 2(노시철·박수근)+사외이사 3 구성, 노시철이 대표이사 겸 이사회 의장.
• 주가는 FY2025 하반기 1.5만~2.1만 원대에서 등락.

대주주·특수관계자 거래

• 대주주 신용공여·자산양수도·영업거래 모두 '해당없음'. 그룹 계열사 의존 구조 아님.
• 특수관계자(자회사) 거래는 별도 기준 재화판매 수익 약 35억(전기 8.5천만 원)으로 소폭 발생, 매출채권 잔액 82억 수준. 연결 기준 특수관계자 거래는 없음.

리스크·이슈

• 재고자산이 반복되는 핵심 리스크: FY2025·FY2024 모두 감사 핵심감사사항(KAM)이 '재고자산 평가'. 이는 FY2023 삼일회계법인이 재고자산 실재성·완전성·정확성에 대한 감사증거 미확보로 의견거절을 낸 사건의 연장선 — 재고는 여전히 감사인이 집중 점검하는 영역.
• FY2023 사태 당시 내부회계관리제도가 '비효과적'(해외매출 EXW 수익인식, 할증 약정, 성과급 귀속기간 등 4건 취약점)으로 평가됐으나, FY2024·FY2025에는 '효과적'으로 회복.
• 수출 의존도 83%로 환율(USD·EUR·CNY·JPY) 변동에 노출.

감사 의견

• FY2025(제26기) 별도·연결 모두 삼일회계법인 적정의견. 계속기업 불확실성·강조사항 없음. KAM은 '재고자산 평가' 1건.
• 직전 FY2023(제24기)의 의견거절에서 FY2024부터 적정의견으로 복귀, 내부회계관리제도도 적정으로 정상화됨.