인터엑스 외감

총평

• 울산에 본사를 둔 제조 AI·빅데이터 솔루션 기업입니다. 2025년 매출은 86억원으로 전년 147억원보다 41% 줄었고, 순손실은 203억원으로 커졌습니다. 다만 순손실의 절반 이상(약 115억원)은 우선주 관련 파생상품·부채 평가손실로, 현금이 나가지 않는 비용입니다.
• 가장 큰 변화는 자본입니다. 전환우선주·상환전환우선주 대부분이 보통주로 전환되고 토지 재평가이익 56억원이 더해지면서, 2024년 말 -221억원이던 자본총계가 +19억원으로 돌아서 완전자본잠식에서 벗어났습니다.
• 본업 현금 소진은 계속되고 있습니다. 영업현금흐름은 -98억원, 단기차입금은 123억원으로 늘었습니다. 2026년 1~2월 제3자배정 유상증자로 150억원을 조달했고, 주식선택권 행사 조건이 IPO와 연동돼 있는 점에서 상장을 준비하는 흐름으로 보입니다(해석).

실적·성장

• 매출: 86.4억원으로 전년 146.6억원 대비 41% 줄었습니다.
• 영업손실: 82.8억원입니다. 전년은 정부보조금 회계정책 변경을 소급 반영해 재작성한 수치가 72.8억원(재작성 전 90.2억원)입니다.
• 법인세비용차감전순손실은 209.1억원입니다. 법인세수익 6.4억원을 반영한 당기순손실은 202.7억원으로, 전년 122.6억원보다 늘었습니다.
• 순손실이 커진 주된 원인은 금융비용(129.4억원)입니다. 파생상품평가손실 89.3억원, 전환우선주부채 조정손실 26.0억원, 이자비용 13.8억원으로 구성되며, 주식 가치가 오르면 우선주 부채 평가액도 함께 커지는 구조 때문에 생긴 손실입니다.
• 미처리결손금은 425.6억원까지 쌓였습니다(전기 224.5억원).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조
• 솔루션매출(제조 AI·스마트공장 구축형 프로젝트, 진행기준 인식): 80.6억원으로 전년 136.4억원에서 줄었습니다.
• 제품매출: 5.8억원이 새로 생겼습니다.
• 기타매출: 0.1억원으로 전년 10.2억원에서 줄었습니다.
• 매출은 전액 국내에서 발생하며, 보고부문은 하나입니다.
• 고객 집중: 최대 고객 A사 매출이 69.5억원(2024년 매출의 47%)에서 11.8억원으로 급감했습니다. 이것이 매출 감소의 핵심 원인입니다.
• 수주잔고: 진행형 계약잔액은 52.1억원으로 전년 51.4억원과 비슷합니다. 2025년 신규·추가 계약은 81.4억원입니다.
• 비용 구조: 영업비용은 169.2억원(전년 219.4억원)으로, 매출 대비 196%입니다.
• 기자재비: 101.7억원에서 27.7억원으로 줄었습니다. 구축형 프로젝트에서 그대로 원가로 넘어가는 성격의 비용이라 매출과 함께 감소했습니다.
• 인건비: 급여 49.0억원, 퇴직급여 9.1억원, 복리후생비 5.0억원, 주식보상비용 1.2억원을 합쳐 약 64억원으로 매출의 74%입니다. 급여는 18% 늘었습니다.
• 경상연구개발비: 14.0억원에서 38.9억원으로 2.8배가 됐습니다. 매출이 줄어든 해에 R&D를 오히려 늘린 것입니다.
• 기타 비용: 지급수수료 8.8억원, 광고선전비 2.4억원, 사용권자산상각비 3.9억원입니다.
• 일회성 요인: 대손충당금 환입 5.0억원이 비용을 줄였습니다(전년에는 대손상각비 10.9억원).
• 수익성 진단: 기자재 원가가 줄어든 효과보다 인건비·R&D 등 고정비 증가가 더 컸습니다. 이 때문에 매출이 41% 줄어드는 동안 영업적자는 오히려 커졌습니다(영업레버리지가 역으로 작동).
• 회계정책 변경: 정부보조금을 영업외수익이 아니라 관련 비용에서 차감하는 방식으로 바꿨습니다. 2024년 영업손실은 90.2억원에서 72.8억원으로 재작성됐지만, 순이익에는 영향이 없습니다.
• 해외 진출: 2025년 일본 자회사 InterX Japan을 설립했습니다(자본금 미납입).

자금·자본

• 우선주의 보통주 전환: 2025년 말 전환우선주 전량(Pre-A, 30억원)과 상환전환우선주 대부분(발행가 180억원분)이 보통주로 바뀌었습니다. 그 결과 자본금은 24억원에서 45.3억원으로, 자본잉여금은 -22.9억원에서 345.3억원으로 늘었습니다.
• 토지 재평가: 토지 평가 방식을 재평가모형으로 바꾸면서 장부가가 36.1억원에서 92.1억원으로 올랐습니다. 세후 재평가잉여금 49.8억원이 자본에 더해졌습니다.
• 재무 상태:
• 자본총계 18.9억원(전기 -220.6억원), 부채총계 268.7억원(전기 442.8억원)입니다.
• 순부채비율은 1,030%입니다.
• 현금은 73.6억원입니다. 전기에는 현금 49.4억원과 단기금융상품 50.0억원을 보유했습니다.
• 차입금:
• 단기차입금은 39억원에서 123억원으로 늘었고, 이 중 국민은행 84억원이 2025년에 새로 실행됐습니다.
• 신용보증기금이 108억원을 보증하고 있어 정책금융 의존도가 높습니다.
• 그 밖에 중진공 장기차입금 2.0억원이 있습니다.
• 잔여 우선주: 남은 상환전환우선주는 산업은행 671,300주와 중진공 134,260주로, 장부상 부채 7.7억원과 파생상품부채 69.5억원입니다. 산업은행 보유분은 2026년 1월 8일 보통주로 전환됐습니다.
• 투자 라운드 이력:
• Pre-A(2021): 30억원, 주당 3,125원
• 시리즈A(2022~23): 60억원, 주당 4,350~5,065원
• 시리즈B(2024): 180억원, 주당 7,448원
• 보고기간 후 유상증자(2026년 1~2월): 150억원, 1,644,195주(주당 약 9,100원)
• 주당 가격은 무상증자 효과를 반영한 금액입니다.
• 이월결손금: 세무상 결손금 208억원과 이월세액공제 45억원이 있으나, 이연법인세자산으로 인식하지 않았습니다.

주주·지배구조

• 최대주주: 박정윤 대표가 36.5%, 정하일이 12.2%를 보유합니다.
• 재무적 투자자:
• 스마트그린뉴딜창업벤처펀드 7.6%, 산업은행 6.8%, 스마트마그나킹고그린펀드 5.1%
• 한국투자ESG뉴딜펀드·한국투자믿음성장투자조합 각 5.0%, 신용보증기금 4.6%
• 한국투자증권 2.7%, BNK 계열 조합들
• 전략적 투자자: 엘에스일렉트릭이 3.2%를 보유합니다.
• 투자자 권리: 투자자들은 보통주로 전환한 뒤에도 이사 지명권과 주요 경영사항 동의권을 유지합니다. 이 때문에 15개 투자자 전원이 특수관계자로 분류됩니다.
• 주식선택권: 잔여 352,000주(행사가 약 2,848원)입니다. 행사 가능 시점이 IPO 1년 후부터로 제한돼 있습니다. Pre-A 계약에는 IPO가 정해진 기한 안에 이뤄지지 않으면 투자자가 주식 매수를 청구할 수 있는 조건이 있었습니다.
• 주요 경영진 보상: 9.6억원(전년 8.6억원)입니다.

특수관계자 거래

• 매출·매입 성격의 거래는 없습니다. 특수관계자 거래는 우선주 투자자들에 대한 우선주 부채 이자비용(산업은행 1.8억원 등)이 전부입니다.
• 대표이사가 부산은행 차입금과 리스료에 대해 최대 5.7억원까지 연대보증을 서고 있습니다. 창업자 개인 신용에 일부 의존하는 구조입니다.

리스크·우발부채

• 유동성: 1년 이내 갚아야 할 계약상 현금흐름이 214.6억원입니다(현금이 나가지 않는 파생상품부채 69.5억원 포함). 국민은행 84억원 만기가 2026년 3월로, 차환이나 증자가 필요합니다. 2026년 초 150억원 증자로 당장의 부담은 완화됐습니다.
• 고객 의존·매출 변동성: 최대 고객 매출이 1년 사이 83% 줄었습니다. 구축형 프로젝트 비중이 높아 매출이 해마다 크게 출렁일 수 있습니다.
• 채권 회수: 매출채권 26.8억원 가운데 22.7억원이 6~9개월 연체 구간에 있습니다. 계약자산(미청구공사)은 34.6억원으로 전년 대비 2배가 됐습니다.
• 보증: 하자보증 등으로 서울보증보험 31.3억원, 소프트웨어공제조합 3.5억원의 보증을 받고 있습니다.
• 계류 중인 소송은 없습니다.

감사 의견

• 안진회계법인이 적정 의견을 냈습니다.
• 강조사항은 1건입니다. 종속기업(InterX Japan)이 생기면서 2025년부터 별도재무제표로 작성했다는 내용입니다(연결감사보고서는 별도 제출).
• 계속기업 관련 중요한 불확실성 단락은 없습니다. 비상장사라 핵심감사사항(KAM)도 기재되지 않았습니다.