인탑스 KOSDAQ

총평

인탑스는 삼성전자 등 대형 고객사를 위한 정밀 사출성형·조립 전문 제조사다(1981 설립, 안양 본사, KOSDAQ 049070, 대표 김근하). 매출의 70%가 삼성전자향 휴대폰 ASS\'Y(케이스·내외장재)이며, 가전 조립·자동차 부품(현대IHL)·금형으로 다각화돼 있고, 최근 대기업향 로봇 조립·웨어러블 로봇 양산 ODM으로 사업을 고도화 중이다. 2025년은 본업이 흔들린 해다 — 연결 매출 5,908억(-3.9%)에 영업손실 113억(전년 38억 흑자에서 적자전환)을 냈고, 그나마 인탑스인베스트먼트 등에서 나온 대규모 금융수익(270억)이 순이익 82억을 떠받쳤다. 더 큰 이슈는 거버넌스다: 2025년 2월 김재경→김근하로의 증여를 통한 2세 승계가 이뤄졌고, 작년 10월 발행한 130억 자사주 기반 교환사채(EB)의 콜옵션 구조가 \'주가 누르기\'·승계 저가매입 논란으로 번져 2026년 6월 대통령이 직접 \'주가조작\'을 거론하고 금융당국이 점검에 착수했다.

실적·성장 (연결, 제51기 2025년)

• 매출 5,908억 (2024년 6,147억 -3.9%, 2023년 5,774억) — 휴대폰 ASS\'Y 물량 감소(생산 5,022만→4,433만 세트)가 주원인
• 영업손실 (113억) (2024년 +38억, 2023년 +183억) — 매출총이익률 9.4%→6.4%로 급락하며 적자전환
• 당기순이익 82억 (2024년 234억) — 본업 적자에도 금융수익 270억(투자·평가이익)이 만회. 지배주주순이익 162억, 비지배 (80억)
• 영업과 순이익의 괴리가 큰 점에 유의: 손익의 질이 본업보다 투자·금융손익에 좌우됨

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조(2025): IT디바이스 4,160억(70.4%, 휴대폰 ASS\'Y·안테나·차폐부품), 가전 ASS\'Y 691억(11.7%), 자동차부품 904억(15.3%), 금형·기타 49억, 유통·서비스(신기술금융·신재생) 103억. 수출 비중 높음(제품 수출 3,790억). 삼성전자·현대IHL 등 소수 대형 고객 의존
• 비용 구조: 매출원가 5,529억(원가율 93.6%, 전년 91.0%) → 원가율 상승이 적자의 직접 원인. 판관비 492억(8.3%). RESIN(롯데케미칼 등) 원재료는 판가 전가로 영향 제한적이라 명시
• 수익성 변화의 원인: 매출 감소(고정비 부담 증가)+원가율 상승(가동률 61%로 저조)이 겹쳐 본업이 적자 전환. 사출·조립 위탁의 박한 마진 구조에서 물량이 빠지면 바로 적자가 나는 전형
• 로봇 조립(베어로보틱스 등 부재료 거래처 등장)·웨어러블 로봇 양산 ODM이 신성장축으로 부상 중이나 아직 매출 기여는 제한적

자금·자본

• 발행주식 1,720만주. 차입 최소화 재무정책(단기차입금 102억, 전년 287억에서 축소)
• 자사주 기반 교환사채(EB) 130억 (2024.10 발행, 1년초과~5년 만기). 파생상품부채 22억 인식 — 이 EB의 콜옵션 구조가 현재 논란의 핵심
• USD 자산 1,442억으로 환노출 큼(달러 강세 시 이익). 금융수익이 손익에 큰 영향

주주·지배구조 (논란의 중심)

• 2025.02.14 증여로 최대주주가 김재경(부친)→김근하(2세 대표)로 변경. 김근하 14.24%→17.24%로 확대, 김재경 18.21%→14.31%로 축소
• 특수관계인 포함 38.73%. 오너 일가 법인 플라텔(주) 3.15% 보유(EB 논란에서 저가 추가매입 주체로 거론), 인탑스평산장학재단 3.00%
• 소액주주 26,105명이 52.07% 보유
• 주가는 2025년 하반기 1.4만~2.0만원대 — 상방이 제한된 흐름이 EB 콜옵션과 맞물려 \'주가 누르기\' 의혹의 배경

대주주/특수관계자 거래

• 대주주 신용공여·자산양수도·영업거래 모두 해당사항 없음(공시상)
• 9개 종속사: (주)미래(자동차부품), 인탑스인베스트먼트(신기술금융 — 금융수익 핵심), 영덕주민바람·아이티에너지(신재생), 인탑스베트남·플라텔비나·인탑스천진·SKY BRIDGE·인탑스인디아(2024 신설) 등 국내외 다각화

감사 의견

• 제51기 별도·연결 모두 적정의견(삼덕회계법인). 계속기업·강조사항 없음
• 핵심감사사항(KAM): 별도 \'수익인식 기간귀속의 적정성\', 연결 \'현금창출단위의 손상평가\'
• 내부회계관리제도 적정

비고: 본 요약은 FY2025 사업보고서 기준이며, 2026년 6월 불거진 EB 콜옵션 \'주가조작\' 의혹·금융당국 점검은 보고서 이후 사건이다.