아이알큐더스 외감

총평

2000년 설립된 경영자문 기업으로, IPO컨설팅·상장기업 컨설팅·주주알림(IR) 서비스 및 소프트웨어 개발을 영위한다. FY2025 매출 102억(+17%)으로 외형은 성장했으나 영업손실 -16억(전기 -2억)·순손실 -10억으로 적자가 확대됐다. 누적 미처리결손금 92억에 더해 발행한 전환상환우선주(RCPS)를 부채로 분류하면서 자본총계가 -67억으로 완전자본잠식 상태다. FY2025는 일반기업회계기준에서 한국채택국제회계기준(K-IFRS)으로 최초 전환한 해이기도 하다(전환일 2024.1.1).

실적·성장

• 매출 102.3억 (FY2024 87.1억, +17.4%). 영업손실 -15.7억 (전기 -2.0억)으로 적자 폭 크게 확대. 순손실 -9.9억 (전기 -19.7억으로 손실은 축소 — 전기 RCPS 파생평가손실 등 영업외 부담이 컸던 데서 개선).
• 매출 성장에도 매출원가율 상승(매출총이익 19.8억→10.8억으로 감소)이 영업손실 확대의 직접 원인.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 고객과의 계약 수익 102.3억 — 한 시점 인식 39.6억 + 기간에 걸쳐 인식 62.7억. 부문별로는 약 69억 / 33억으로 양분. IPO컨설팅(완료 시점 인식)·상장기업 컨설팅·주주알림 서비스가 주력. 매출 전액 국내 발생.
• 비용 구조: 매출원가 91.6억(전기 67.3억, +36%)으로 급증 — 매출(+17%)보다 빠르게 늘어 매출총이익률이 23%→11%로 반토막. 판관비 26.5억(급여 8.6억·경상연구개발비 6.1억이 양대 항목). 인건비·R&D 비중 높은 인력집약 구조.
• 수익성 변화의 원인: 외형 성장에도 원가율 악화로 본업 수익성 후퇴. 컨설팅 프로젝트 수행원가 증가가 매출 증가분을 잠식. 영업손실 확대는 일회성이 아닌 본업 마진 압박.

자금·자본

• 완전자본잠식: 자본총계 -66.8억 (전기 -59.5억). 자본금 18억, 미처리결손금 91.9억(전기 81.1억).
• RCPS 3개 시리즈(1회 2021.5 만기 2029, 2회 2024.7 만기 2032, 3회 2024.10 만기 2032)를 부채로 분류 — 전환권·조기상환권을 내재파생상품으로 분리. RCPS는 발행일부터 전환청구 가능해 전액 유동부채로 계상. 잠식의 회계적 원인.
• 세무상 결손금 누적으로 이연법인세자산 미인식(실현가능성 불확실).

주주·지배구조

• 최대주주 (주)큐더스벤처스 44.76%, 이준호 13.06%, 이종승 12.86% 등. 사명·지배구조상 큐더스벤처스 계열로 추정.
• RCPS 투자자로 화천기공·키움증권·한국투자(바이오글로벌펀드 등)·DB금융투자·중소기업은행·유경인베스트먼트 등 기관·전략적 투자자 다수 참여.

리스크

• 완전자본잠식 + 적자 확대 + RCPS 유동부채(조기상환 가능) 결합. 다만 감사인은 계속기업 관련 별도 강조사항을 기재하지 않음(자본잠식이 RCPS 부채분류 영향).
• 매출원가율 급등으로 본업 마진 훼손 — 컨설팅 사업의 수익성 회복이 관건.
• 영업현금흐름 마이너스(-5.0억).

감사 의견

• 적정의견 (삼정회계법인, 2026.3.30). FY2024 비교재무제표는 K-IFRS 전환조정 반영분으로, 전임 감사인이 과거 일반기업회계기준 기준 적정의견을 표명한 바 있음(K-IFRS 조정 전). 비상장 감사보고서로 핵심감사사항(KAM) 별도 기재 없음.