아이스크림미디어 KOSDAQ

총평

아이스크림미디어는 전국 초등교사 약 93%가 쓰는 수업지원 플랫폼 '아이스크림S'를 무료로 운영하며, 그 압도적 교사 점유율을 지렛대로 2022년 초등 검정교과서 시장에 진입해 진입 첫해 채택률 1위에 오른 에듀테크 기업이다. 2024년 8월 코스닥 상장(시공테크 그룹사). 2025년 매출 1,959억원(+28.7%), 영업이익 618억원으로 영업이익률 31.5%의 고수익 구조가 핵심 특징 — 교과서를 총판·오프라인 마케팅 없이 아이스크림S만으로 채택시키는 모델이 마진의 원천이다. 다만 매출의 67%가 교과서(교육출판)에 쏠려 채택률·교육과정 개편에 실적이 좌우되고, 2026년 3월 KISA가 적발한 초등교사 20만건 개인정보 유출 사건이 신뢰·규제 리스크로 부상했다. 보유 현금성 자산 약 954억원을 펀드 LP·RCPS 인수 등 공격적 외부투자(M&A 파이프라인)에 투입 중인 점도 주목된다.

실적·성장

• 매출 1,959억원 (전기 1,522억, +28.7%), 영업이익 618억원 (전기 461억, +34.0%), 당기순이익 492억원 (전기 311억, +58.2%).
• 영업이익률 31.5%(전기 30.3%), 순이익률 25.1%로 상승. 전기 순이익이 눌렸던 것은 기타영업외비용(98억, AIDT 관련 등)·R&D 비용 처리 때문이며, 당기는 이 부담이 줄며 순이익이 크게 개선.
• 강한 계절성: 교과서 공급이 2분기(2학기분)·4분기(1학기분)에 집중돼 1·3분기는 저조. LTM 매출로 보면 안정적 우상향.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 교육출판(교과서+아이스크림S 광고) 1,310억(66.9%), 커머스(아이스크림몰) 506억(25.8%), 연수사업(원격연수원) 116억(5.9%), 기타 28억. 교육출판 비중이 2023년 57%→2025년 67%로 빠르게 상승 — 교과서 채택 확대가 성장 엔진.
• 교과서 모델: 2022년 진입 첫해 13개 출판사 중 채택률 1위, 2025년 수학·사회·과학 핵심과목 40~60% 채택률 유지. 2025.9 초등 5~6학년 합격으로 초등 전 학년(3~6) 공급체계 완성. 아이스크림S(무료 플랫폼)가 사실상 영업채널이라 마케팅비가 거의 들지 않아 고마진.
• 삼각 해자: 교과서·플랫폼·커머스 3개 본부가 교사·데이터를 매개로 상호 강화. 커머스는 PB상품으로 마진 제고, 전국 무료배송으로 B2G(학교예산) 락인.
• 비용 구조: 매출원가율 약 32%(627억). 판관비 714억으로 매출의 36% — R&D(판관비 처리분 137억 포함, 총 R&D 156억·매출의 8.0%)와 인건비가 주 항목. 전기 R&D는 매출의 17.9%(273억)였으나 AIDT 대규모 투자 일단락으로 당기 정상화.
• AI 확장: 교사 전용 생성AI 'IssamGPT', 글로벌 AI 교육 플랫폼 'LumiTeach', 영유아 '킨더보드AX' 등 개발. 단, 정부 AI디지털교과서(AIDT)는 2025.8 'AI디지털 교육자료'로 격하돼 정책 모멘텀이 약화.

자금·자본

• 자본금 66억원, 자본총계 2,044억원. 현금성자산 954억(전기 1,263억) — 상장 공모자금 보유. 무차입에 가깝고 순부채는 마이너스.
• 2025년 교환사채(EB) 약 120억(티아이피엠디엠 사모펀드 대상, 타법인 취득 목적) 발행. 신용등급 A0(서울평가정보, 2025.4).
• 자기주식 약 59.9만주(4.50%) — 2024~2025 자기주식취득신탁(총 100억 규모) 만료로 현물 이관.
• 공격적 외부투자: 글로랑·포스트매스 RCPS 인수, IBKS·STI·KAIZEN 등 다수 PEF/벤처조합에 LP 참여(에듀테크·AI·동남아 cross-border), 데이터센터 PFV 투자 등 — M&A 파이프라인 확보 및 글로벌 교두보 목적.

주주·지배구조

• 최대주주 ㈜시공테크 26.17%, 박기석(전 사내이사) 17.75%, 박대민 9.35%, 박효민 5.71% 등 시공테크 그룹·오너 일가가 약 59% 보유. (IPO 당시 오너 일가 지분 매도 우려가 흥행 부진의 한 원인이었음.)
• 2025.3 현준우 사내이사·김찬우 사외이사 신규선임, 곽덕훈 사임. 2026.2 김찬우 사외이사 중도퇴임. 대표는 허주환·현준우 체제.

리스크·이슈

• 개인정보 유출: 2026년 3월경 초등교사 약 20만건(학교명·연락처·생년월일·이메일 등) 유출이 KISA 조사로 적발 — 회사가 자체 인지하지 못한 점이 부각돼 보안 거버넌스·신뢰 리스크.
• 매출 집중: 교과서 단일 부문 의존도(67%)가 높아 교육과정 개정 주기·채택률 변동·정부 정책(AIDT 격하)에 실적이 민감.
• 외부 펀드·RCPS·EB 투자 확대에 따른 투자손익 변동성.

감사 의견

• 외부감사인 이정회계법인, 제24기 적정의견, KAM·강조사항·계속기업 불확실성 없음. 내부회계관리제도 적정. (상장 준비기인 제22기에 일부 과거 오류 수정·재작성 이력 있음.)