아이티센엔텍 KOSDAQ

총평

• 옛 쌍용정보통신으로, 2020년 아이티센그룹에 편입된 뒤 2024년 12월 사명을 바꿨다. 공공 SI·ITO가 본업인 중견 IT서비스사이며, 최대주주는 아이티센씨티에스(구 콤텍시스템, 38.1%)다.
• 2025년 연결 매출은 5,720억으로 29.5% 늘었다. 영업이익은 209억으로 두 배를 넘었고(+121%), 순이익도 220억으로 두 배가 됐다(+104%). 별도 기준 영업이익률은 8.2%로, 전년 5.7%에서 크게 올랐다.
• 클라우드 자회사 아이티센클로잇(구글 클라우드 MSP 등) 덕분에 클라우드 매출이 50% 늘었지만 수익성은 낮다. 연결 영업이익(209억)이 별도(278억)보다 작으므로 종속회사 쪽이 이익을 깎고 있다.
• 순현금 530억, 시가총액 약 650억(주가 1,000원 안팎)이다. 주가는 연결 EPS 354원의 3배 수준에 머물러 실적에 비해 시장 평가가 매우 낮다.

실적·성장

• 연결: 매출 5,720억(전년 4,418억, +29.5%), 영업이익 209억(94억, +121%), 당기순이익 220억(108억, +104%). 지배주주 순이익은 230억이다.
• 별도: 매출 3,395억(2,803억, +21%), 영업이익 278억(161억, +73%), 순이익 239억(173억, +38%).
• 3년 추이(연결 매출): 2023년 3,925억 → 2024년 4,418억 → 2025년 5,720억. 회사는 AI 기반 개발 자동화(AgentGO, 인텔리센 코드)로 생산성이 높아져 영업이익률이 개선됐다고 설명한다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 연결 부문: 클라우드 1,878억(전년 1,250억, +50%), IT서비스(클라우드 외) 3,842억(3,168억, +21%). 매출 비중은 IT서비스 67%, 클라우드 33%다.
• 별도 매출 유형: ITO(운영·유지보수) 1,704억(50%, +21%), DX(구축) 1,491억(44%, +9%). AX(AI 전환)는 154억(4.5%)으로 올해 처음 별도 구분됐다. 공공 매출의 약 40%가 ITO여서 반복 매출 기반이 탄탄하다.
• 주요 고객·수주:
• 공공: 나이스, 고용정보망, 수자원공사, 복권 수탁 시스템, 국방 C4I·KCTC(과학화전투훈련체계)·Link-22.
• 민간: 현대차·현대모비스·삼성전자·KT.
• 2025년 신규로 HUG 차세대 시스템(약 700억 규모로 소개), KCTC 성능개량(442억), 통합징수 시스템(289억)을 따냈다.
• 전기 매출 5% 이상 대형계약의 수주잔고는 1,150억이다.
• 해외에서는 페루 해군 전술데이터링크, 스리랑카 국가 복권 시스템이 진행 중이다.
• 자회사 아이티센클로잇: 매출 2,227억 중 상품(HW·클라우드 재판매)이 1,488억(67%)이다. 저마진 재판매 비중이 높아 연결 매출은 키우지만 이익 기여는 작다. R&D 17억(매출의 0.76%)이고, 일본 법인(ITCEN Japan)은 매출 91억이다.
• 비용 구조(연결):
• 매출원가율 86.5%(전년 87.1%), 매출총이익 774억(+36%).
• 판관비 565억(+19%)으로 매출보다 느리게 늘어 영업레버리지가 생겼다.
• 별도 기준 매출총이익률은 18.2%(전년 16.5%)로 올랐고, 판관비율은 10.0%(10.8%)로 낮아졌다.
• 영업외: 기타이익이 90억(전년 48억)으로 늘었고 금융수익은 59억이다. 법인세비용차감전순이익 309억에는 본업 외 이익이 상당히 섞여 있다.

자금·자본

• 연결 자본은 991억(전년 768억), 자본금은 326억(발행주식 6,512만 주, 액면가 500원)이다.
• 차입금 318억, 현금 848억으로 순현금 530억이다.
• 리스부채 약정액이 155억으로 전년 51억에서 크게 늘었다. 과천 본사 이전과 서초 전산센터 개소의 영향으로 보인다.
• 신용등급은 NICE 기업신용평가 BBB+로 2021년 이후 그대로다(2020년에는 A-).
• 2021년 액면분할, 무상감자, 유상증자(2,350만 주)를 거쳤다. 2023년 4월에는 콤텍정보통신을 소규모합병했다.
• 배당 정책은 공시 발췌분에서 확인되지 않는다.

주주·지배구조

• 지배 구조: ㈜아이티센글로벌(구 아이티센, 강진모 12.31%) → ㈜아이티센씨티에스(구 콤텍시스템, 코스피) → 당사(38.09%).
• 5% 이상 주주는 최대주주 하나뿐이다. 소액주주가 46.7%, 우리사주조합이 1.2%를 갖고 있다.
• 집행임원제를 쓴다. 대표집행임원은 신장호이고, 이사회는 3명(강진모 의장, 기타비상무이사 이상윤, 사외이사 이용우)이다. 그룹 오너가 이사회 의장을 맡고 있다.
• 주요 경영진 보상이 67억으로 전년 35억의 두 배 가까이 됐다.
• 2025년 하반기 주가는 930~1,222원 범위였다.

대주주/특수관계자 거래

• 최상위지배기업 아이티센글로벌에 '기타비용' 명목으로 96억을 지급했다(전년 84억). 영업이익의 거의 절반에 해당하는 그룹 상납성 비용이다. 이와 별도로 지급임차료가 10억이다.
• 지배기업 아이티센씨티에스에서 재화 115억과 용역 46억을 매입했다. 그룹 계열사 아이티센코어에도 기타비용 56억을 냈다.
• 계열사 씨플랫폼에 103억을 지급보증했고, 대여금 70억이 남아 있다(씨플랫폼 50억, 아이티센피앤에스 20억).
• 거꾸로 아이티센씨티에스가 당사 차입·공제조합 보증에 214억 규모의 연대·지급보증을 서 주고 있다.
• 2024년에는 과천펜타시티PFV에서 237억 규모의 자산을 취득했다(본사 사옥). 2025년에는 그룹 사모펀드(글로벌비전도약1호)에 50억을 출자했다.

리스크·이슈

• 매출의 대부분이 공공 입찰 의존이고, 공공 발주는 하반기에 몰린다. 대형 프로젝트는 진행률 기준으로 수익을 인식해 원가 추정 리스크가 있다.
• 그룹 지주사·계열사로 빠져나가는 비용(약 150억대)과 계열사 보증·대여가 소액주주 가치를 흘려보내는 통로가 될 수 있다.
• 클라우드 자회사가 저마진 재판매 위주라 연결 이익을 희석한다.
• 소프트웨어공제조합에서 하자·입찰보증 1,964억을 받고 있다. 공공 SI 업종이라 통상적인 수준이다.

감사 의견

• 한영회계법인(2024년부터, 이전 삼일)이 연결·별도 모두 적정 의견을 냈다. 계속기업 불확실성과 강조사항은 없다.
• 핵심감사사항(KAM)은 건설계약(SI 구축 1,645억) 진행률 산정의 적정성이다.
• 2023년 내부회계관리제도는 부적정이었다(관계기업 손상, 금융자산 공정가치, 퇴직급여 계리 통제 미비). 2024년부터 적정으로 회복했다.