아이티엠반도체 KOSDAQ

총평

아이티엠반도체는 2차전지 보호회로(PMP·POC)를 세계 최초로 반도체 패키징화해 스마트폰·웨어러블 배터리팩 시장에서 독보적 지위를 가진 NICE그룹 계열 코스닥 중견기업이다. 2025년 연결매출은 6,031억으로 전년(6,479억) 대비 6.9% 감소했고, 연결 영업손익은 -70억으로 적자 전환했다. 결정적으로 종속기업(베트남) 횡령사건과 주요거래처 판매중단 예상에 따른 유형자산 손상(기타비용 939억)이 겹치며 당기순손실이 -936억(전년 +12억)으로 급확대됐다 — 본업의 외형 둔화보다 일회성·종속기업 이슈가 손익을 지배한 해다. 매출 다변화 카드로 키운 전자담배(KT&G향)는 1,359억(비중 22.5%)까지 성장했고, 로봇·드론용 80V급 모터제어 SiP 국책과제 수주(2026.6)로 신사업 확장을 모색 중이다.

실적·성장 (연결, 억원)

• 매출: 6,031 (2025) / 6,479 (2024) / 5,805 (2023) — 2025년 전년比 -6.9%
• 매출총이익: 627 (2025) / 731 (2024), 매출총이익률 10.4% (전년 11.3%)
• 영업손익: -70 (2025) / +24 (2024) / -149 (2023) — 적자 전환
• 당기순손익: -936 (2025) / +12 (2024) / -330 (2023) — 주당손실 4,522원
• 영업손익과 순손익의 큰 괴리는 영업외 기타비용 939억(전년 244억) 폭증에서 비롯. 별도기준으로는 영업이익 +57억으로 본사 본업은 흑자였으나, 종속기업·손상 반영으로 순손실은 연결과 동일한 -936억.

사업 분석 (매출·비용 구조)

매출 구조 (연결, 2025) - PMP(보호모듈 패키지): 3,973억 (65.9%) — 핵심 고부가 제품, 전년 4,482억에서 감소 - 전자담배(SET, KT&G향): 1,359억 (22.5%) — 유일하게 성장(전년 1,172억). 2026.1 신모델 양산 개시 - POC: 143억 (2.4%), 배터리팩·센서 등 etc.: 555억 (9.2%) - 부문별: 부품 부문(PMP·POC·센서) 4,469억, SET 부문(배터리팩·전자담배) 1,562억 - 지역: 수출 4,747억(78.7%) 중심, 내수 1,284억. 베트남·인도네시아 생산거점. - 고객 집중도 높음: 상위 1社(전자담배 추정) 22.0%, 2社 20.6%, 3社 12.5% — 상위 5개사가 매출의 ~84%. "주요거래처 판매 중단 예상"이 강조사항·손상 트리거로 작동.

비용 구조 - 매출원가율 89.6% (전년 88.7%)로 상승 — 가동률 저하(국내 PMP 가동률 13.2%, 전년 30.1%)가 원가 압박. 베트남 PMP 가동률은 54%대 유지. - 판관비 696억(매출 대비 11.5%), R&D 157억(매출의 2.61%, 정부보조금 37억) - 결정적 비용은 영업외 기타비용 939억 — 유형자산 손상(보호회로 CGU) + 종속기업 횡령 관련 손실로 추정.

자금·자본

• 자본금 116억(보통주 2,268만주, 액면 500원). 자사주 106만주(4.69%).
• 차입금 부담 큰 편: 연결 차입금 약 3,164억(1년 미만 3,067억 집중) — 단기차입 의존도 높고 이사회는 베트남법인 차입 지급보증 연장을 연중 십수 차례 의결. 대표이사가 주요 은행 차입약정에 연대보증 제공.
• 2023.7 발행 교환사채(자기주식 93만주 교환대상) 보유. 환위험(USD·VND) 노출 큼.

주주·지배구조

• 최대주주 ㈜나이스홀딩스 32.54%, 대표이사 나혁휘 5.35%, 계열사·특수관계인 합산 63.18%. NICE그룹(최대주주의 최대주주 김원우 6.93%) 지배 하 견고한 지배구조.
• 계열사 서울전자통신은 2025년 지분을 10.23%→1.89%로 대거 매도(외부 분쟁 합의 과정에서 보유 아이티엠반도체 주식 처분). 나이스프라퍼티는 5.55%→9.96%로 매수.
• 이사회: 사내이사 3·사외이사 2·기타비상무 1, 의장은 대표이사 겸직. 내부거래위원회·ESG위원회 운영.

대주주/특수관계자 거래

• NICE홀딩스를 지배기업으로 하는 광범위한 나이스그룹 계열(나이스정보통신·나이스평가정보·한국전자금융 등 수십개사)에 편입. 단 영업상 매입·매출 의존도는 낮음(특수관계자 매입 0).
• 등기임원(황호석) 대상 대여금 1.77억 잔액 존재(가중평균차입이자율 상회 조건).

리스크·이슈

• 종속기업(베트남) 횡령사건 발생 — 2025 감사 강조사항. 손익·신뢰 모두에 충격.
• 주요거래처 판매 중단 예상에 따른 유형자산 손상 — 고객 집중 리스크가 현실화. 보호회로 CGU 손상으로 대규모 손실 인식.
• 단기차입 집중·환율(USD/VND/IDR) 노출, 대표이사 연대보증 의존. 국내 PMP 가동률 13%로 가동 효율 악화.
• 스마트폰 시장 정체 속 폴더블·웨어러블·전자담배·로봇 모터제어로의 사업 다각화가 회복의 관건.

감사 의견

• 삼덕회계법인, 적정의견(별도·연결 모두). 의견변형·계속기업 불확실성 없음.
• 강조사항 2건: (1) 주요거래처 판매 중단 예상 및 유형자산 손상, (2) 종속기업 횡령사건 발생.
• 핵심감사사항(연결): 연결매출 내부거래제거 회계처리, 보호회로 CGU 유형자산 손상. 내부회계관리제도 적정.